之前出了一期叫做《定投醫(yī)藥主題基金仍當(dāng)時——探討幾點關(guān)于醫(yī)藥主題基金的投資真相》的長文，在各個平臺的總體反響都還不錯，后臺詢問醫(yī)藥主題基金的小伙伴也特別多。

(資料圖片僅供參考)

而這其中，我印象最深且又是小伙伴們問得最多的一只產(chǎn)品就是大摩健康產(chǎn)業(yè)，基金經(jīng)理則是來自摩根士丹利華鑫基金的王大鵬。

畫風(fēng)大概是這樣的：

既然這么多人問起，那么這只產(chǎn)品必有其過人之處，所以既然“定投醫(yī)藥主題基金仍當(dāng)時”，那我這期就專門來講一講這位基金經(jīng)理（及其管理的產(chǎn)品）。

因為在之前的文章中我似乎沒有提到大摩健康產(chǎn)業(yè)這只產(chǎn)品，所以正式開始之前，我們先來找下這只產(chǎn)品在一眾醫(yī)藥主題基金中的大致“方位”。

請看第一個圖：

這個圖之前給過，我這里只是更新了一下最新數(shù)據(jù)。

從圖中我們可以看出，藍色點標注的大摩健康產(chǎn)業(yè)確實有點攻防俱佳的意思：在一眾醫(yī)藥主題基金中雖然不是區(qū)間年化收益率最高的，也不是區(qū)間最大回撤最小的，但兩者結(jié)合不僅妥妥位于最佳的第一象限，“能出其右者”只有寥寥3-4只產(chǎn)品。

再來看第二個圖：

上圖收益和回撤數(shù)據(jù)不變，只是把基金產(chǎn)品的規(guī)模數(shù)據(jù)換成了機構(gòu)持有該基金產(chǎn)品的規(guī)模（機構(gòu)持有規(guī)模數(shù)據(jù)來自2021年年報）。

從圖中我們或許可以看到一個比較有意思的點：比之市面上廣受大眾“愛恨交織”的某些醫(yī)藥主題基金來說，大摩健康產(chǎn)業(yè)這只產(chǎn)品的絕對規(guī)模不大，但是機構(gòu)持有的規(guī)模卻不小，顯然大摩健康產(chǎn)業(yè)必有其過人之處。

這里既然在講收益，那我們不妨就順著這個思路繼續(xù)來看些產(chǎn)品的收益數(shù)據(jù)。

大摩健康產(chǎn)業(yè)成立于2016年6月30日，算是成立較早的一批醫(yī)藥主題基金，基金經(jīng)理王大鵬從一開始就獨立管理這只基金，至今正好超過6年。

從收益率來看，截至2022年7月8日，大摩健康產(chǎn)業(yè)成立至今取得了210.60%的累計收益率，折合年化收益率為20.70%。

我們再來看個產(chǎn)品基于滬深300指數(shù)的年度收益情況：

眾所周知，大摩健康產(chǎn)業(yè)是一只醫(yī)藥主題基金，直接對比滬深300指數(shù)并不算太合適（or太公平），即便如此，大摩健康產(chǎn)業(yè)依然連續(xù)四個完整年度（2018-2021）跑贏了滬深300指數(shù)，并且今年以來也依然跑贏了滬深300指數(shù)5個點。

這在一眾醫(yī)藥主題基金中還是比較少見的，從中我們也能看出基金經(jīng)理能較好地適應(yīng)不同的市場風(fēng)格，把握不同的市場行情，并最終跑贏市場。

講到這里，我們就有必要來近探究一下基金經(jīng)理王大鵬是如何取得如上所述的優(yōu)秀業(yè)績的。

正式開始這部分之前，我們先來簡單瀏覽下他的一些基本情況。

從工作履歷來看，王大鵬，中山大學(xué)金融學(xué)博士，注冊會計師(CPA)，曾任長春工業(yè)大學(xué)工商管理學(xué)院金融學(xué)專業(yè)教師，寶盈基金醫(yī)藥行業(yè)研究員。2010年12月加入摩根士丹利華鑫基金，歷任研究管理部研究員、研究管理部總監(jiān)助理、研究管理部副總監(jiān)。2015年1月開始管理公募基金，擁有13年以上證券從業(yè)經(jīng)歷和7年以上公募基金管理經(jīng)驗。

現(xiàn)任摩根士丹利華鑫基金公司研究管理部總監(jiān)，以及大摩健康產(chǎn)業(yè)、大摩消費領(lǐng)航和大摩滬港深精選等基金的基金經(jīng)理。

從投資理念上來看，王大鵬堅持從產(chǎn)業(yè)角度出發(fā)，秉持長期思維，希望找到業(yè)績能夠持續(xù)增長，為社會創(chuàng)造價值的公司，并通過分享公司的成長，獲得持續(xù)性的回報。

具體到投資上，一方面，王大鵬強調(diào)通過觀察政策變化、技術(shù)方向、消費者習(xí)慣演變，選擇中觀高景氣度子行業(yè)，充分參與市場以分享行業(yè)發(fā)展帶來的紅利；另一方面，王大鵬關(guān)注公司核心商業(yè)模式、治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)家精神，注重企業(yè)的盈利能力以及產(chǎn)業(yè)鏈議價能力，風(fēng)格上偏好擁有長期潛力、有質(zhì)量的成長股，聚焦長期投資。

所以本質(zhì)上來看，我認為王大鵬的投資風(fēng)格首先屬于中觀配置風(fēng)格，最終則體現(xiàn)為明顯的成長風(fēng)格。

接下去，我們就以其代表產(chǎn)品大摩健康產(chǎn)業(yè)為例來看下他是怎么做投資的。

首先，從倉位管理上來看，王大鵬基本不做倉位擇時，長期保持中高倉位運作。

大摩健康產(chǎn)業(yè)是一只聚焦醫(yī)藥主題的混合型基金，基金合同規(guī)定其股票倉位比例為60%-95%。

在實際運作中，王大鵬基本不做倉位上的擇時，如果忽略基金剛成立之初的建倉期（圖中的2016Q3），基金的歷史平均倉位為86.96%，2019年以來的平均倉位則高達91.68%，而最新的2022年一季報顯示其股票占凈值比更是高達接近“滿倉”的94.76%。

這種高倉位的運作可以讓他把主要精力都放在（子）行業(yè)優(yōu)選和個股精選上以獲取超額收益。

其次，從行業(yè)配置來看，作為醫(yī)藥主題基金的大摩健康產(chǎn)業(yè)配置的自然都是醫(yī)藥生物板塊。

不過正如之前一期講過的，醫(yī)藥生物板塊本身就是個集消費屬性和科技屬性、成長風(fēng)格和價值風(fēng)格于一體的行業(yè)，因此從基金對醫(yī)藥生物板塊子行業(yè)的配置中，我們也能大致看出一些基金經(jīng)理的投資脈絡(luò)：

早期因為醫(yī)藥生物板塊主要集中于制藥、中藥、醫(yī)藥商業(yè)等子行業(yè)，因此基金組合也多配置于這些板塊。

隨著醫(yī)藥生物板塊近幾年來的迅猛發(fā)展，特別是其中醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械以及生物制品等板塊的迅速崛起，組合的配置發(fā)生了根本性的改變：從原來偏消費屬性和價值風(fēng)格的子行業(yè)，轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳案萍紝傩院统砷L風(fēng)格的子行業(yè)。

事實上這也是更加符合前文提到的王大鵬那種偏好高景氣度子行業(yè)、偏好高質(zhì)量成長股的投資風(fēng)格的，我想這也是他在近3-5年來能取得較好業(yè)績的重要原因之一。

這部分的最后，順便給大家一個大摩健康產(chǎn)業(yè)的最新子行業(yè)配置情況，以供大家在投資的時候有個合理的參考和正確的定位：

第三，從組合的風(fēng)格來看，大摩健康產(chǎn)業(yè)的成長風(fēng)格極為明顯，市值風(fēng)格則以大中盤為主，持股日益集中。

如前文所述，如果說早期組合還略偏價值風(fēng)格的話，那么從2019年開始，組合就基本呈極為明顯的成長風(fēng)格。

這里需要注意的一個點是：

王大鵬并不只是單純的關(guān)注高景氣和高增長，他還極為注重估值與業(yè)績增長的匹配度，也因此他在投資過程中會不斷權(quán)衡估值與增長，同時對組合進行相應(yīng)的持續(xù)優(yōu)化，再疊加其較少參與主題投資，并且還敢于在持續(xù)跟蹤的前提下做逆勢重倉，這就使得他管理的組合抗跌性明顯更強。

我認為這也是大摩健康產(chǎn)業(yè)區(qū)別于其他極致成長風(fēng)格的醫(yī)藥主題基金的重要方面。

而在市值風(fēng)格上，早期組合主要以中小盤為主，之后逐漸轉(zhuǎn)變成大中小盤均有涉及，且以大中盤適度輪動為主的風(fēng)格。

從組合的持股集中度來看，組合早期的核心倉位相對分散，體現(xiàn)為持股集中度不高，不過隨著投資經(jīng)驗豐富和投資框架的完善，王大鵬的在投資上日益聚焦，體現(xiàn)為持股集中度日益提升。比如其最新的2022年一季報顯示，組合的持股集中度高達68.82%。

與此同時，組合對核心權(quán)重股的留存率相對較高。

這里我們以組合最近7個季度的前十大重倉股為例來看下核心權(quán)重股的留存情況：

從上面表格中我們可以看到，組合每期之間的重倉股留存率至少都保持在70%以上，最高則達到90%。

如果再考慮到大多數(shù)核心權(quán)重個股都是一年前甚至一年半（6個季度）之前就留存下來的，這就充分體現(xiàn)出基金經(jīng)理長期持有的投資思維和定力。

而如果再疊加上述提到的組合的優(yōu)秀業(yè)績的話，又能充分體現(xiàn)出基金經(jīng)理較強的精選個股的能力，事實上這也正是基金經(jīng)理獲取超額收益的最重要手段。

寫到這里，關(guān)于王大鵬在醫(yī)藥主題投資上的能力就描述得差不多了。

或許也正是因為他在醫(yī)藥主題上的出色投資能力，他管理的產(chǎn)品已經(jīng)逐漸開始得到機構(gòu)投資者的認可：

上圖是大摩健康產(chǎn)業(yè)這只基金的投資人結(jié)構(gòu)圖。

從圖中可以看出，機構(gòu)投資者從2019年就開始逐漸買入這只產(chǎn)品，同時還隨著產(chǎn)品規(guī)模的增加持續(xù)提升對產(chǎn)品的持有比例。

最近一期的2021年年報顯示，機構(gòu)持有占比為34.60%，不管是持有份額還是實際的持有規(guī)模都名列醫(yī)藥主題類基金的前列（這一點從文章開頭的散點圖也能得到印證），由此足見機構(gòu)對這只產(chǎn)品特別是管理這只產(chǎn)品的基金經(jīng)理的高度認可。

而對于我們普通投資者而言，就像我實際回復(fù)文章開頭的那些問題一樣，王大鵬是一位優(yōu)秀的醫(yī)藥主題基金經(jīng)理，其管理的大摩健康產(chǎn)業(yè)也的確是一只優(yōu)秀的醫(yī)藥主題基金，這一點我認為爭議不大（不服可看下圖來辯）：

但是這里我依然還是要不要其煩地再強調(diào)一遍行業(yè)主題基金的投資方式：

對于行業(yè)主題基金，我最建議的投資方式就是定投（沒有之一那種），那種動不動就一把梭的或者喜愛做波段的投資方式其實并不適合行業(yè)股的投資（哪怕是行業(yè)主題中確定性最高的醫(yī)藥和消費），因為那幾乎與炒股無異（會炒股還來買基金）。

講到這里，今天的文章就差不多可以結(jié)束了。

最后我找了一段王大鵬在公開訪談中講過的話，關(guān)于對投資的認知，分享給大家并結(jié)束本文：

“投資背后反映了一個人對世界的認知，包含個人的價值觀和內(nèi)在性格。投資的行為，一定要和自己的價值觀和性格所匹配，才會更容易取得比較好的效果。投資的收益，也要求一個人不斷演進自己的認知體系。這是一個需要不斷總結(jié)，發(fā)現(xiàn)自己弱點，克服弱點，并且完善對于世界認知的過程。對世界的認知，也決定了你對商業(yè)本質(zhì)的理解。”

標簽： Fund Talk｜錯過曾經(jīng)醫(yī)藥女神 請珍惜如今王大鵬 醫(yī)藥主題