// 債市綜述//

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7月15日，MLF以及宏觀數據落地，現券期貨震蕩偏暖。國債期貨全線收漲，銀行間主要利率債收益率多數小幅下行，短券表現略好；銀行間資金面依舊平穩無憂，隔夜及七天期質押式回購加權利率小幅上行；地產債多數下跌，“19碧地03”跌超50%，“21龍控03”跌超27%。

國家統計局公布上半年經濟數據：上半年GDP同比增長2.5%，其中二季度GDP同比增長0.4%；1-6月份，社會消費品零售總額累計同比下降0.7%，固定資產投資累計同比增長6.1%，基建投資（不含電力）增長7.1%，制造業投資增長10.4%，房地產開發投資累計同比下降5.4%。

交易員稱，MLF等量平價續做符合預期，宏觀數據發布后市場認為經濟或已筑底，對債市影響不大，午后股市跌幅擴大提升避險，現券期貨尾盤略走好。短期來看，寬松流動性和經濟復蘇多空因素并存，在沒有新的刺激下，債市預計還會以窄幅震蕩為主。

周五，國債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.11%，5年期主力合約漲0.10%，2年期主力合約漲0.05%。全周來看，國債期貨連漲五天，10年期主力合約本周漲0.68%，創5月27日以來最大周漲幅，5年期主力合約漲0.54%，創1月21日以來最大周漲幅，2年期主力合約漲0.19%，創3月11日以來最大周漲幅。

（圖片來源：Wind金融終端）

A股方面，周五滬深兩市低開上拉后，下午盤被外資砸盤拖累走弱，滬指跌破3260支撐帶創下1個月新低，創業板指前高附近躊躇下順勢回撤；截至收盤，上證指數收跌1.64%，深證成指跌1.52%，創業板指跌2.08%。本周三大指數均陷入調整，滬指周跌3.81%，深成指及創業板指分別跌3.47%和2.03%。

銀行間主要利率債收益率多數小幅下行，短券表現略好，10年期國開活躍券220210收益率上行0.25bp報3.0525%，10年期國債活躍券220010收益率下行0.5bp報2.7850%，創6月23日以來新低；1年期國開活躍券220206收益率下行1.5bp。全周來看，10年期國開活躍券220210收益率下行3.25bp，10年期國債活躍券220010收益率下行5.25bp。

（圖片來源：Wind金融終端）

地產債多數下跌，“19碧地03”跌超50%，“21龍控03”跌超27%，“20寶龍04”跌超20%，“18遠洋01”跌超16%，“20金科03”跌超13%，“19龍控04”跌超6%，“20世茂G4”和“20時代05”跌超4%；“20寶龍MTN001”漲超10%，“15世茂02”漲超8%，“21碧地03”和“19龍控01”漲超5%，“20榮盛地產MTN002”漲超3%。

此外，“PR柳城投”漲超7%，“20津投11”漲超3%，“22涪陵交通MTN001”、“22北辰科技CP002”、“20蘭州城投PPN005”漲超2%；“19九江城投PPN001”、“22惠民建投MTN001”跌超3%。

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資金面方面，銀行間市場周五資金面依舊平穩無憂，隔夜及七天期質押式回購加權利率小幅上行。交易員表示，7月MLF等量平價續做彰顯央行維穩態度，對市場暫影響不大，不過亦表明央行進一步投放概率不高，7月為繳稅大月，下周走款擾動或令資金價格緩慢攀升。

央行7月15日開展1000億元1年期MLF操作和30億元7天期公開市場逆回購操作，當日完全對沖到期量。Wind數據顯示，下周央行公開市場將有150億元逆回購到期，其中周一至周五均到期30億元。

（圖片來源：Wind金融終端）

東方金誠點評7月MLF操作稱，7月MLF操作延續近4個月以來的等量平價模式。數量方面，當前市場流動性充裕，專項債發行高峰已過，無需通過MLF加量補水；但為穩定市場預期，助力經濟修復，當前縮量續作MLF也需謹慎。價格方面，現階段美聯儲正在加速收緊貨幣政策，國內經濟已轉入修復過程中，內外部狀況都不支持政策利率下調；預計下半年經濟修復力度將較為溫和，物價形勢總體穩定，特別是樓市仍有待進一步回暖，7月也不具備上調MLF利率的條件。

華泰固收指出，目前經濟處于恢復期，這種情況下，地方債等已有政策重在落地，政策性金融是未來看點，特別國債或赤字調升變化較大。貨幣政策不具備收緊可能，穩字當頭基調不改，但面臨CPI上行和外平衡等制約，結構性政策是重點，流動性短期保持寬松以支持實體經濟并面臨風險向金融體系傳導，中期收斂。CPI上行和美聯儲加息縮表背景下，OMO、MLF降息概率較低，5年期LPR調降仍有可能性。

光大固收表示，目前資金面相對寬裕，且寬信用仍在途中，資金面持續寬松的情況預計年內將繼續維持；而在美聯儲加息周期中，我國政策利率下降的空間有限，因此資金利率難有繼續下降的動力。基本面應該已經度過了最艱難的時期，但后續基本面很難有太好的表現。這一背景下，長端利率很難出現趨勢性的向上機會，整體將在2.8%左右震蕩，而2.7%則可能是年內的低位。

//債市要聞 //

1、中國經濟上半年成績單出爐，二季度經濟實現正增長

國家統計局表示，初步核算，上半年國內生產總值562642億元，按不變價格計算，同比增長2.5%；第二季度GDP為292464億元，同比增長0.4%，一季度GDP增速為4.8%；上半年固定資產投資（不含農戶）271430億元，同比增長6.1%；上半年社會消費品零售總額210432億元，同比下降0.7%；上半年規模以上工業增加值同比增長3.4%；上半年居民人均可支配收入18463元，比上年同期名義增長4.7%，扣除價格因素，實際增長3.0%；上半年房地產開發投資68314億元，同比下降5.4%。

2、轉債性價比和股性均較6月有所修復，不弱于股市

據第一財經，6月以來轉債發行新增214億，新券數量達17只。從新券預案情況看，6-7月新增預案規模超420億，數量達到21只，也明顯高于去年同期。從新增預案品種來看，行業上以制造業、科技和金融等占據主導。轉債規模快速擴大后，“二代”品種的迭代增長效應逐步明顯，A股轉債在融資端吸引力也在不斷增加。

3、上交所開展組合型信用保護合約業務試點

上交所修訂《上海證券交易所信用保護工具交易業務指引（2022年修訂）》，在前期信用保護合約試點基礎上，開展組合型信用保護合約業務試點。首批CDX業務試點產品相關組合為“CSI-SSE交易所大型發行人CDX組合”和“CSI-SSE交易所民企CDX組合”。

4、浦發銀行：“20豫能化MTN002”持有人會議擬審議將本期債券50%本金展期一年

主承銷商浦發銀行公告稱， “20豫能化MTN002”持有人會議擬審議變更發行條款等兩項議案：擬取消本次回售安排，于2022年8月20日兌付本期票據50%本金及利息，于2023年8月20日兌付本期票據剩余50%本金及利息。

此外，擬定于7月29日召開“20豫能化MTN003”2022年度第一次持有人會議，審議表決《河南能源化工集團有限公司2020年度第三期中期票據2022年度第一次持有人會議議案》。

5、中誠信國際：將深圳航空有限責任公司主體信用評級由AAA調低至AA+

中誠信國際7月15日發布評級報告稱，將深圳航空有限責任公司主體信用評級由AAA調低至AA+，評級展望為穩定。

6、標普：下調建業地產長期發行人信用評級至“B-”，列入負面評級觀察名單

標普公告稱，將建業地產股份有限公司的長期發行人信用評級由“B”下調至“B-”，同時列入負面評級觀察名單。

7、標普：應公司要求，撤銷首創置業"BB+"長期發行人信用評級

標普公告稱，應公司要求，撤銷首創置業有限公司的“BB+”長期發行人信用評級，評級撤銷時展望為“負面”。

8、惠譽：出于商業原因，撤銷華南城“B-”長期外幣發行人評級

惠譽公告稱，確認華南城控股有限公司的長期外幣發行人違約評級為“B-”，展望“負面”。惠譽還確認了其高級無抵押評級為“B-”，回收率評級“RR4”。同時，惠譽出于商業原因選擇撤銷華南城的評級。

//資金市場 //

公開市場操作：

央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，7月15日開展1000億元1年期MLF操作和30億元7天期公開市場逆回購操作，中標利率均持平，分別為2.85%、2.10%。Wind數據顯示，當日30億元逆回購和1000億元MLF到期，因此當日完全對沖到期量。

Wind數據顯示，下周央行公開市場將有150億元逆回購到期，其中周一至周五均到期30億元。

（圖片來源：Wind金融終端）

資金面（CP）：

銀行間市場周五資金面依舊平穩無憂，隔夜及七天期質押式回購加權利率小幅上行。交易員表示，7月MLF等量平價續做彰顯央行維穩態度，對市場暫影響不大，不過亦表明央行進一步投放概率不高，7月為繳稅大月，下周走款擾動或令資金價格緩慢攀升。

（圖片來源：Wind金融終端）

//利率債市場 //

利率債成交走勢（TBCN）：

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最活躍利率債成交統計（BBQ）：

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10年國債連續活躍行情（GZHY）：

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10年國開連續活躍行情（GKHY）：

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T2209日內走勢（TF）：

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//信用債市場 //

信用債成交基準統計（CBCN）：

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信用債成交活躍統計（BBQ）：

（圖片來源：Wind金融終端）

信用債成交偏離監控（BBQ）：

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//同業存單 //

同業存單發行（NCD）：

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同業存單成交（NCD）：

（圖片來源：Wind金融終端）

同業存單成交偏離監控：

（圖片來源：Wind金融終端）

//債券發行 //

7月15日，債券市場共發行228只債券，總發行量3666.33億元，204只債券到期，152只債券提前兌付，2只債券回售，無債券贖回，總償還量2680.55億元，當日凈融資額為985.77億元。

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從發債類型看，7月15日，債券市場共發行國債2只，地方政府債2只，同業存單166只，金融債8只，企業債4只，公司債16只，中期票據4只，短期融資券15只，定向工具3只，資產支持證券8只。

（圖片來源：Wind金融終端）

建行-萬得銀行間債券發行指數（CCBM）：

（圖片來源：Wind金融終端）

//招標情況 //

1、財政部兩期國債中標收益率均低于中債估值。據交易員透露，財政部91天、182天期貼現國債中標收益率分別為1.4718%、1.6096%，邊際中標收益率分別為1.5219%、1.7295%，全場倍數分別為2.91、2.16，邊際倍數分別為1.34、5.41。

2、進出口行三期固息增發債中標收益率均低于中債估值。據交易員透露，進出口行1年（剩余0.4年）、1年、2年期固息增發債中標收益率分別為1.3208%、1.8442%、2.3234%，全場倍數分別為6.58、4.43、4.11，邊際倍數分別為1.52、1.59、1.63。

//銀行間債券市場交易結算日報 //

7月15日（周五），全國銀行間債券市場結算總量為63,133.02億元，較上日上漲4.41%，交易結算總筆數為30,719筆。其中，質押式回購54,610.45億元，買斷式回購157.82億元，現券交易7,680.72億元，債券借貸684.03億元。銀行間債券市場回購利率漲跌互現，其中，7天回購利率上行.6bp至1.607%。

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//債券重大事件 //

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//海外信用評級匯總 //

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