概述

【資料圖】

研究發現，中證100指數的長期收益不僅好于滬深300和中證800等寬基指數，也好于偏股基金指數和主動股票基金指數，且中證100指數樣本與主動股票基金的重倉股高度重合，具備長期配置價值。對于追求相對基準或相對市場超額收益的FOF基金而言，不妨用中證100 ETF替代一定比例的權益倉位。

表：廣發中證100ETF產品信息

一、國內公募FOF基金概況

中國首批公募FOF誕生于2017年10月，近五年來，公募FOF獲得了快速發展，在公募基金數量接近一萬只的背景下，FOF和投顧越來越受到投資者重視。根據wind數據，截至2022年6月30日，國內共有公募FOF 306只，合計規模2245億。

從變化趨勢來看，境內FOF產品規模占境內開放式基金總規模的比重逐年上升，2017-2021年占比分別為0.02%、0.03%、0.08%、0.20%和0.54%，2022年6月30日，這一比例上升至0.88%。

圖：國內公募FOF基金數量及規模變化

數據來源：Wind，截至2022年6月30日

二、FOF基金配置ETF的比例逐年提升

FOF產品的核心價值在于資產配置，普遍追求輸出相對平滑的凈值曲線，而ETF具有交易便利、費用低廉、資產透明和指數跟蹤高效等優勢，承接了部分FOF產品的配置需求。

我們統計了2020年至2021年FOF作為前十大持有人持有ETF規模情況如下，可以看到，FOF持有ETF規模從19.03億元增長至49.06億元，2021年增長30.03億元，增幅達到158%。

圖：FOF作為前十大持有人持有ETF規模（億元）

數據來源：Wind，截至2022年3月31日。

三、中證100在FOF資產配置中的作用

FOF基金多以大類資產配置為主，不同類型的FOF基金持有的權益倉位各不相同。但整體來看，對于FOF、機構自營、養老社保金等長期資金，普遍以滬深300、中證800和偏股基金指數作為權益倉位的業績基準。

整體來看，由于國內A股市場有效性不高，主動基金往往能獲得相對滬深300和中證800的超額收益，FOF基金重倉滬深300和中證800可能會跑輸市場平均水平。而偏股基金數量超過4000只、持倉不穩定、收益分化大，穩定選出市場前50%基金難度極高。

考慮上述問題，我們建議FOF基金可以配置一定比例的中證100指數作為權益倉位的替代。數據顯示，自2012年以來中證100全收益指數的累計收益率達到187.7%，年化收益率達10.8%，不僅高于滬深300全收益指數和中證800全收益指數的同期收益率，也高于偏股基金指數和主動股基指數。拉長維度看，投資中證100指數可以戰勝偏股基金和主動股基的平均收益，假設中證100 ETF每年扣除0.6%的基金成本（0.5%的管理費+0.1%的托管費），中證100 ETF的長期收益依然高于偏股基金，與主動股基相當，較適合作為FOF、自營、養老、社保資金的底倉配置。

圖：指數歷史表現對比

數據來源：Wind，中證指數公司，時間區間2012.01.04-2022.4.30，中證100采用修訂后的歷史收益率。

表：指數分年度收益統計

數據來源：Wind，中證指數公司，時間區間2012.01.04-2022.4.30，中證100采用修訂后的歷史收益率。

主動股票基金的重倉股在一定程度上代表了市場最看好的股票，對比發現，中證100指數樣本中與主動股基的重倉股重合度較高，重合股票的權重較集中。指數基金和ETF更加簡單、便捷、低成本，對于追求相對基準超額收益，或者追求相對主動股基超額收益的FOF管理人而言，不妨配置一定比例中證100替換部分權益倉位。

表：指數樣本與主動基金重倉股的重合度

數據來源：Wind，中證指數公司。主動股基包括普通股票型和偏股混合型基金，重倉股市值采用2021年年報數據；指數權重采用2022.6.13日權重

表：指數樣本與主動基金重倉股的重合情況（部分）

數據來源：Wind，中證指數公司。主動股基包括普通股票型和偏股混合型基金，重倉股市值采用2021年年報數據；指數權重采用2022.6.13日權重

風險提示：本資料僅作參考，不構成任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證，不作為任何法律文件。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。投資有風險，入市需謹慎。

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