作為財通基金的總助、基金部投資總監(jiān)，金梓才這幾年儼然有了財通“權(quán)益一哥”的地位。

他也有了自己獨特表述的投資理論，一如那些成名更早的前輩。

(資料圖)

比如，中觀出發(fā)，“Beta比Alpha重要”；

比如，要具備“不同時段、年份戰(zhàn)勝市場的能力”；

比如，在確定性很大、空間很大、估值相對低位的行業(yè)要敢于重倉等等。

在“專業(yè)”表述投資理念的同時，金梓才成功的把他管理的基金在年內(nèi)變成了“農(nóng)豬基金”（農(nóng)業(yè)股、養(yǎng)豬股占據(jù)很高比例）；

更前一年，他管理的基金似乎是“類化工基金”（化工股占據(jù)較多倉位比例）；

再早一些時候，他管理的基金是科技股偏多的行業(yè)分散的基金——這似乎是金梓才本來的投資面目。

作為一名交大的微電子學碩士，TMT研究員，金梓才挖掘科技股的“道道”，曾頗受圈內(nèi)好評。但這些功夫，在他如今的組合里已很難看到。

取而代之的是“豬肉股蔡經(jīng)理”、“鋒利的矛”等稱謂，滾滾而來的基金規(guī)模，以及同樣滾滾而來的“投資風格是否漂移”的爭議。

這樣的變化，是年青一代基金經(jīng)理成名的必然之路么？

“低位”入行

網(wǎng)上關于金梓才的從業(yè)經(jīng)歷是很簡單的，上海交大工學碩士畢業(yè)（微電子學專業(yè)），華泰資管研究員，信誠基金研究員，財通基金總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理。

但仔細思考下，卻又有許多值得回味的地方。

首先，金梓才的第一份工作是保險資管機構(gòu)，盡管也是業(yè)內(nèi)知名的投資機構(gòu)，但對于熱衷從事投資行業(yè)的年輕人而言，無疑是繞了一些彎路。

考慮到本世紀前十年里，整個公募行業(yè)處于快速發(fā)展階段和人才饑渴期，金梓才入行的市場時點應該不是很好。

而為了彌補入行起點的差異，金梓才此后花費了大量力氣在中小型公募機構(gòu)里“騰挪”。先是跳槽到信誠，出任TMT高級研究員。

隨后再跳槽進入財通基金，才在2014年成為了一只迷你基金的基金經(jīng)理（金梓才接手的第一只基金，當年末規(guī)模不足5000萬）。

這樣的經(jīng)歷，注定會對他的投資風格產(chǎn)生很大影響。

日后看，金梓才的“高換手”、“果斷追漲”、“追求凈值爆發(fā)力”等種種組合特點，都似乎與入行之處的經(jīng)歷，構(gòu)成了若有若無的“呼應”。

“熱愛交易”

金梓才任職最長的財通價值動量基金（后簡稱財通動量）是他投資風格嬗變的一面鏡子。

而這面鏡子折射的情況確實頗有意思。

公告顯示，金梓才2014年11月19日成為財通價值動量的基金經(jīng)理，2015年7月在搭檔跳槽后，獨自管理至今。

從交易特點上看，在金梓才加盟成為該基金經(jīng)理前后，這只基金的重倉股換手率陡然加快，并長期保持高換手率（見下圖，數(shù)據(jù)來源，季報，choice）。

該基金大部分時候，季度重倉股的更替頻率超過50%，足見金梓才對于高換手率的投資偏好。

這個特點，一直維持到近年。

該基金最近一次顛覆性換手，發(fā)生在2021年4季度。

當季內(nèi)，金梓才大手筆把化工股和資源股幾乎全部調(diào)出，轉(zhuǎn)而補入農(nóng)業(yè)股，當季末重倉股十只去九。

尤其是牧原股份、溫氏股份、天康生物、唐人神，四只有養(yǎng)豬業(yè)務的個股，名列重倉股最前列，一下子為他斬獲“豬肉股蔡經(jīng)理”的稱號。

“追擊熱點”的“交易狂人”？

如果仔細看的話，金梓才的高換手體現(xiàn)了典型的“追漲”特點。

典型的案例包括，2014年4季度，十只重倉股全部更替，換入金融地產(chǎn)為主的新重倉股。當季度金融地產(chǎn)個股平均漲幅超過50%。

2015年1季度，十只重倉股更換九只，前一季度買入的金融地產(chǎn)股全面減持，換入季度漲幅驚人的軟件和互聯(lián)網(wǎng)+個股，例如四維圖新、鼎捷軟件、安碩信息、同花順、金證股份等。上述個股，當季度漲幅平均超過100%。

有趣的是，在進行大幅度更換后，金梓才管理基金的整體凈值，往往明顯落后于其十大重倉股的平均漲幅。這凸顯了其很可能是在個股上漲后追擊買入的。

風格“豹變”切入“賽道”？

盡管是“追漲殺跌”，金梓才的高換手率，讓他早期的基金管理掙到了錢。

尤其是，所在公司早年以定增業(yè)務為特色，他自己在投資過程中付出的辛苦和心力，是可想而知的。

也因此，業(yè)內(nèi)對他的投資頗有肯定之聲，尤其是在科技股的布局方面。

2018年下半年至于2019年，金梓才憑借著在TMT行業(yè)（5G主題）的布局，而獲得不錯排名收益，也把自己的基金成功帶上了一個規(guī)模臺階。

在基金規(guī)模邁上一個臺階后，金梓才的基金換手率開始逐步回落，選股也逐步出現(xiàn)了一些長期持倉品種。

可以說，在2018年至2020年上半年，是金梓才的風格最像主流成長股基金經(jīng)理的時候。

但在2020年4季度后，他的投資風格陡然開始“豹變”。

日后回想，這一年好像也是業(yè)內(nèi)重倉行業(yè)風格的崛起之年，金梓才是否受此影響不得而知，但確實，他在2020年末后，投資風格明顯變化。

2020年4季度，金梓才的價值動量基金（下同）重倉股換手率重新放大，攀升到單季度50%。

而且，當季度他集中增倉萬華化學、恒力石化、榮盛石化等化工股，組合特色和此前發(fā)生很大變化。

2021年1季度，金梓才單季度再現(xiàn)“顛覆式”換倉，十個重倉股全部更替，全線換入化工股和鋼鐵、有色。“押注”順周期非常果斷。

此后，他連續(xù)保持高換手率，一直在順周期行業(yè)里做輪動。直至2021年末，一股腦兒切換到農(nóng)業(yè)股身上。

偶然，必然，福耶，禍耶？

金梓才專注行業(yè)賽道的組合，目前風格仍在延續(xù)。

從業(yè)績效果看，去年和今年，他的組合切換都是“有成果”的，也令得他的業(yè)績排名行業(yè)較前列。

但這依然不能阻止業(yè)內(nèi)對這類投資風格的關注和爭議，支持和質(zhì)疑的聲音同時高漲。

有的聲音關注邏輯，比如農(nóng)產(chǎn)品的景氣復蘇究竟是受豬周期較大，還是受全球的地緣政治因素更多。

有的聲音關注方法論，認為以全行業(yè)普遍使用的研究方法，來力圖完成始終超越行業(yè)的輪動布局，是幾乎不可能完成的任務。

但也有聲音認為，黑貓黃貓抓到老鼠就是好貓，能有凈值增長就是最有力的證據(jù)，至于邏輯與否、業(yè)績持續(xù)性，可以交給時間去驗證。

而金梓才似乎也并不會輕易放棄這一成功的方案，在最新的對話場合，他已經(jīng)把這些經(jīng)驗總結(jié)成了一個體系。對于中觀和行業(yè)機會的重要性，他已經(jīng)有了完整的闡述。

他會是又一個始終站在業(yè)績潮頭的一流明星么，抑或是又一個押注行業(yè)布局的“流星”?

一切需要等待時間給出答案。

來源：資本深潛號作者何歡 編輯袁暢

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投資風格是否漂移？

標簽： 科技股好手奮力養(yǎng)豬 財通金梓才到底算不算賽道投資