作 者丨李依農(nóng)，葉靜

編 輯丨和佳，馬春園

(資料圖)

圖 源丨新華社

作為衡量整體經(jīng)濟(jì)健康狀況的廣泛指標(biāo)，即將于北京時(shí)間周四晚間發(fā)布的美國(guó)二季度GDP數(shù)據(jù)，無(wú)疑牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。

在人們屏息以待最終的結(jié)果之際，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪（Moody’s Investors Service）在26日最新發(fā)布的研究報(bào)告中，將美國(guó)2022年的實(shí)際GDP增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)由5月的2.8%下調(diào)至2.1%；同時(shí)將2023年的GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)由此前的2.3%下調(diào)至1.3%。

穆迪解釋稱，此次更新的預(yù)測(cè)將貨幣政策與金融環(huán)境緊縮的影響納入了考量；預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)大幅放緩，但仍可避免陷入衰退。報(bào)告還指出，美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)預(yù)計(jì)至少仍將持續(xù)1年，但目前的經(jīng)濟(jì)基本面“依然強(qiáng)勁”。

自今年以來(lái)，包括國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在內(nèi)的大量機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)美國(guó)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。持續(xù)的高通脹環(huán)境與立場(chǎng)鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)使得經(jīng)濟(jì)學(xué)家與分析師普遍認(rèn)同，今年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)料將持續(xù)放緩。

盡管市場(chǎng)對(duì)黯淡的經(jīng)濟(jì)前景達(dá)成一定共識(shí)，但對(duì)于衰退的預(yù)測(cè)與判斷仍存在一定分歧。美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否已處于或正在步入衰退?二季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)或?qū)⒛軌蛱峁└鼮樵攲?shí)的依據(jù)。

二季度GDP或再現(xiàn)負(fù)值

繼美國(guó)一季度GDP意外萎縮1.6%之后，市場(chǎng)高度關(guān)注二季度GDP是否會(huì)再度錄得負(fù)值。按照“傳統(tǒng)”的定義，連續(xù)兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)通常意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)已顯著放緩，進(jìn)入“技術(shù)性衰退”。

目前，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)二季度GDP的預(yù)測(cè)仍有一定分化。

據(jù)Bloomberg最新發(fā)布的一份調(diào)查顯示，逾30%受訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美國(guó)二季度GDP將再次為負(fù)值。

穆迪在周二發(fā)布的報(bào)告中表示，其預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)增速的模型顯示，即將公布的關(guān)鍵性數(shù)據(jù)——二季度GDP按年率或下降約1%。該機(jī)構(gòu)指出，在更為精準(zhǔn)的預(yù)測(cè)發(fā)布前，還有一系列額外的數(shù)據(jù)將陸續(xù)披露，但大概率不會(huì)改變GDP連續(xù)兩個(gè)季度下降的結(jié)果。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型于近日更新的最新預(yù)測(cè)也顯示，二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)萎縮1.6%。

但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，作為經(jīng)濟(jì)最大的推動(dòng)力，美國(guó)消費(fèi)者支出保持強(qiáng)勁，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張；拖累上季度增速的貿(mào)易逆差和庫(kù)存也有所改善。鑒于此，美國(guó)二季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍有望優(yōu)于一季度。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)咨商會(huì)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前并未陷入衰退。雖然該機(jī)構(gòu)于近日將2022年二季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期由1.9%下調(diào)至0.8%，但整體判斷仍然較為樂(lè)觀。

咨商會(huì)在報(bào)告中指出，鑒于過(guò)去三個(gè)月間私人庫(kù)存和貿(mào)易量的大幅波動(dòng)，不排除二季度會(huì)連續(xù)第二個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；但同時(shí)強(qiáng)調(diào)，衰退意味著整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟，而目前還并沒(méi)有看到這樣的跡象。

白宮：“官宣”衰退還早

眼下，白宮已發(fā)起一場(chǎng)“技術(shù)衰退”并非等同于經(jīng)濟(jì)真正陷入衰退的“宣傳戰(zhàn)”；試圖在數(shù)據(jù)公布前，為公眾及市場(chǎng)打上一劑預(yù)防針。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月24日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫表態(tài)稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在放緩；承認(rèn)存在衰退的風(fēng)險(xiǎn)，但再次強(qiáng)調(diào)衰退并非不可避免。

耶倫表示，即使二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)錄得負(fù)值，也并不意味著經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)開始。她補(bǔ)充道，強(qiáng)勁的就業(yè)人數(shù)和消費(fèi)者支出表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前并未陷入衰退；而是處于增長(zhǎng)放緩的“過(guò)渡期”。

“勞動(dòng)力市場(chǎng)現(xiàn)在非常強(qiáng)勁，這不是一個(gè)陷入衰退的經(jīng)濟(jì)體?！币畟愓f(shuō)道。

白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任Brian Deese也于24日表達(dá)了相同的觀點(diǎn)——僅憑兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)，也不足以證明衰退已至。

Deese強(qiáng)調(diào)，美國(guó)二季度累計(jì)增加就業(yè)崗位逾100萬(wàn)，而美國(guó)歷史上，還沒(méi)有發(fā)生過(guò)不伴隨著失業(yè)率上升的衰退。

“就業(yè)、支出和生產(chǎn)數(shù)據(jù)看起來(lái)仍舊十分可靠”，Deese表示，從技術(shù)上來(lái)講，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否已真正進(jìn)入衰退，要由美國(guó)全國(guó)經(jīng)濟(jì)研究所（NBER）來(lái)做出最終的官方判斷。

在美國(guó)，經(jīng)濟(jì)衰退是否已經(jīng)發(fā)生需要由NBER中的商業(yè)周期測(cè)定委員會(huì)來(lái)拍板決定。穆迪也在報(bào)告中提醒道，GDP僅是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的官方仲裁者NBER所參考的一系列指標(biāo)之一，他們將同時(shí)著眼于更為廣泛的指標(biāo)：如就業(yè)、支出、工業(yè)生產(chǎn)和收入等數(shù)據(jù)。

值得注意的是，對(duì)各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行全方位的衡量與評(píng)估，使得NBER通常要在市場(chǎng)普遍意識(shí)到衰退已經(jīng)到來(lái)的一段時(shí)間后，才能夠做出“官宣”衰退的決定。

“技術(shù)衰退”不是真衰退？

白宮之所以能夠強(qiáng)調(diào)“技術(shù)衰退”并非真衰退，其最大的底氣主要來(lái)自于美國(guó)持續(xù)保持韌性的勞動(dòng)力市場(chǎng)。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局于7月早些時(shí)候公布的6月非農(nóng)報(bào)告顯示，美國(guó)6月季調(diào)后新增非農(nóng)就業(yè)人口37.2萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的25萬(wàn)人，延續(xù)了今年以來(lái)就業(yè)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭；失業(yè)率為3.6%，與5月持平，仍維持在50年以來(lái)的低點(diǎn)附近。

數(shù)據(jù)公布后，就業(yè)市場(chǎng)超出預(yù)期的強(qiáng)勁表現(xiàn)一度減緩了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)已臨近衰退的擔(dān)憂。在失業(yè)率保持低位的情況下宣布經(jīng)濟(jì)衰退是史無(wú)前例的。因此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐雖在放緩，但目前的就業(yè)增長(zhǎng)情況如果急轉(zhuǎn)直下，才會(huì)看起來(lái)更像衰退的路徑。

相關(guān)分析指出，由前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claudia Sahm 提出的薩姆規(guī)則，或同樣具有一定的參考意義。作為判斷經(jīng)濟(jì)衰退的新指標(biāo)，薩姆規(guī)則指出，當(dāng)3個(gè)月平均失業(yè)率較前12個(gè)月的低點(diǎn)上升0.5個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，就意味著經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷衰退階段。過(guò)去美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退周期均符合這一情況。而截至目前，如以薩姆規(guī)則來(lái)判斷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)則并沒(méi)有顯現(xiàn)衰退的跡象。反之，其失業(yè)率自今年1月以來(lái)一直保持在低于4%的水平，并呈下降與穩(wěn)定持平的趨勢(shì)。

但與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也還沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)GDP萎縮后，最終判斷沒(méi)有指向衰退的情況。鑒于此，倘若二季度GDP真的為負(fù)值，對(duì)于美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)是否已步入衰退的討論將變得更具爭(zhēng)議性。

畢馬威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk預(yù)計(jì)，將會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)季度連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的情況，但她補(bǔ)充稱，失業(yè)率也需要上升，因此，現(xiàn)在“還不是衰退的時(shí)候”。

Manhattan Institute研究員Noah Williams表示，經(jīng)濟(jì)衰退的主要特征之一是就業(yè)率出現(xiàn)下降。通常始于企業(yè)招聘放緩，但這種放緩目前還尚未大規(guī)模發(fā)生。

“如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在或即將進(jìn)入衰退，那將是一場(chǎng)與歷史上截然不同的衰退?！?Williams說(shuō)道。

美聯(lián)儲(chǔ)大幅度加息板上釘釘，黃金ETF創(chuàng)連續(xù)減倉(cāng)超一個(gè)月

全球最大的黃金ETF——SPDR再度減倉(cāng)0.58噸，自6月17日以來(lái)，該ETF連續(xù)減倉(cāng)。持倉(cāng)量從1075.54噸一直減至1005.29噸，減倉(cāng)幅度達(dá)到6.5%。

美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃將于北京時(shí)間7月28日凌晨公布7月份利率決議結(jié)果，當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入靜默期，暫無(wú)更多信號(hào)傳遞市場(chǎng)。不過(guò)，在6月份CPI數(shù)據(jù)“爆表”后，外界認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加大加息幅度到100個(gè)基點(diǎn)的概率陡增。

但隨后美聯(lián)儲(chǔ)官員紛紛“滅火”，發(fā)聲支持繼續(xù)保持加息75個(gè)基點(diǎn)。不管最終結(jié)果如何，從目前來(lái)看，大幅度加息已經(jīng)是板上釘釘，在此情況下，黃金上行的壓力陡增。

金價(jià)走低刺激黃金消費(fèi)

從通脹指標(biāo)看，美國(guó)6月份的CPI數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，CPI同比上漲9.1%，創(chuàng)近40年來(lái)新高，短期通脹并無(wú)緩解。目前市場(chǎng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)在7月份維持75個(gè)基點(diǎn)的加息幅度，概率達(dá)到80.5%。

國(guó)聯(lián)證券研報(bào)稱，美聯(lián)儲(chǔ)最擔(dān)心的是通脹預(yù)期的失控。而CPI指標(biāo)又與短期通脹預(yù)期密切相關(guān)，當(dāng)前高企的CPI已經(jīng)推動(dòng)短期通脹預(yù)期處于高位。一旦通脹預(yù)期失控后，通脹會(huì)加速上升，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)可能要重新面對(duì)70年代大通脹的困局，為控制通脹需付出高昂的代價(jià)——經(jīng)濟(jì)停滯和更高的失業(yè)率。從這個(gè)意義上看，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)下越鷹派，越有助于控制通脹預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)大幅度的加息，對(duì)黃金價(jià)格形成壓制。東海期貨在研報(bào)中表示，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，在加息預(yù)期證偽前貴金屬或難有超額漲幅，震蕩思路看待。中短期來(lái)看，金價(jià)支撐主要來(lái)自海外地緣政治事件未決帶來(lái)的滯脹風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)量化緊縮并加息，貴金屬價(jià)格或仍有下行空間。

國(guó)際金價(jià)已經(jīng)連續(xù)四周下探，創(chuàng)下近十個(gè)月新低，金價(jià)走低，也刺激了國(guó)內(nèi)的黃金消費(fèi)。6月上海黃金交易所的出庫(kù)總量為140噸，較5月份增加37噸，較去年同比增加7噸。

2022年6月，黃金珠寶線上平臺(tái)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出色。6月黃金珠寶淘寶系平臺(tái)成交額為54.39億元，同比+11%，京東平臺(tái)增速亮眼，同比+86%，蘇寧平臺(tái)則跌幅收窄。

上海證券分析師彭毅認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，需求結(jié)構(gòu)性變化促進(jìn)行業(yè)滲透率提升，供給側(cè)黃金工藝提升與黃金的投資避險(xiǎn)屬性刺激終端消費(fèi)，黃金一口價(jià)改克重促進(jìn)定價(jià)機(jī)制透明化；外部環(huán)境催化中小品牌出清，行業(yè)加速洗牌，疊加頭部品牌加速下沉擴(kuò)張，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。

黃金ETF連續(xù)減倉(cāng)

全球最大的黃金ETF——SPDR的持倉(cāng)自6月17日開始，連續(xù)減倉(cāng)已經(jīng)超過(guò)一個(gè)月，其中凈減持達(dá)到18天，持倉(cāng)量從原來(lái)的1075.54噸減至最新的1005.29噸，減倉(cāng)幅度達(dá)到6.5%。

在通脹數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度之間，貴金屬價(jià)格反復(fù)橫跳，有分析認(rèn)為今年或?qū)⑹屈S金最為動(dòng)蕩的一年。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，截至7月19日當(dāng)周， COMEX黃金期貨頭寸轉(zhuǎn)為投機(jī)性凈空頭，為9721手。

瑞士銀行（UBS）分析師近期將對(duì)2023年6月前金價(jià)的預(yù)期從每盎司1700美元下調(diào)至1650美元。

今年3月，由于全球風(fēng)險(xiǎn)事件和通貨膨脹，投資者紛紛選擇投資黃金以避險(xiǎn)，黃金一度沖至2069.94美元/盎司。不過(guò)隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅度加息，黃金價(jià)格得以壓制，價(jià)格一度跌穿1700美元/盎司，最低達(dá)到1680.2美元/盎司。

光大期貨表示，在強(qiáng)美元和美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息的預(yù)期下，黃金價(jià)格或存進(jìn)一步走弱的可能，維持前期的空頭思路不變。不過(guò)，參考6月發(fā)布CPI數(shù)據(jù)后的表現(xiàn)，金價(jià)下跌之路可能不會(huì)太通暢，關(guān)注反彈拋空機(jī)會(huì)。

中泰期貨的分析師趙擎的觀點(diǎn)較為樂(lè)觀，他認(rèn)為，接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性較為確定，希望通過(guò)大力度加息以遏制40年來(lái)最快的物價(jià)上漲。但連續(xù)的大幅加息也可能帶來(lái)更多不確定性風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)的債市和股市都出現(xiàn)了調(diào)整。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在接下來(lái)的年內(nèi)四次會(huì)議上每次都會(huì)加息，不過(guò)幅度可能會(huì)逐步下降，黃金繼續(xù)下跌的壓力或減輕，近期或?qū)⒊尸F(xiàn)出震蕩筑底特征。

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本期編輯 江佩佩 實(shí)習(xí)生 黃菁珊

標(biāo)簽： 美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷技術(shù)性衰退白宮拒絕承認(rèn)加息板上釘