鋁熱傳輸材料龍頭先發布局動力電池水冷板，行業需求高增公司迎發展新時期。銀邦股份深耕鋁板帶材三十載，是第一批完成鋁熱傳輸材料國產化企業。2016年開始，公司積極進行新能源領域用散熱材料訂單開發，并在2018年前后順利成為比亞迪、寧德時代等全球新能源動力電池水冷板材料主供方，占據細分市場核心地位。2021年新能源動力電池用水冷板需求迎高速發展，公司新能源領域營收占比達17%，2022年Q1進一步提升至23%。行業加工費上漲及公司產能利潤率提升帶動盈利能力大幅改善。同時，2021年公司與江西悅達合資建設年產10萬噸再生鋁，進一步降本增效。公司目前在產產能18萬噸，2022年Q3技改完成后產能將增至24萬噸。

“麒麟”發布開啟高倍率快充電芯元年，水冷板突破性結構創新開啟鋁釬焊復合材料新時代，2022-2025年需求CAGR約42%。寧德發布“麒麟”電池通過結構創新將水冷板由橫式單面工況集成到立式結構，使水冷板裝機量大幅提升。未來長續航、超快充將對電芯熱管理系統提出更高要求，對應水冷板單車用量有望持續提升，預計2022-2025年新能源車鋁釬焊復合材料需求量將由20.6萬噸增至54.5萬噸，CAGR達38%;其中動力電池水冷板需求量預計由10.1萬噸增至28.7萬噸，CAGR達42%。

產品高度定制化，長流程生產及認證周期提高行業進入壁壘。鋁熱傳輸復合材料具備總規模小、行業集中度高的特征，產品高定制化、高SKU生產模式構筑高壁壘，長流程生產及多次切邊工藝對企業成材率控制能力提出高要求。目前國內鋁釬焊復合材料供應商主要包括格朗吉斯、銀邦股份、華峰鋁業等，而在寬幅EV水冷板細分領域具備供應能力的企業更少，半年以上的產品認證周期對新進入者構成極高資質認證壁壘。

產品獲得下游EV龍頭企業廣泛認可，寧德36萬噸“大單”進一步佐證需求高景氣。公司深耕汽車用鋁熱傳輸材料行業多年，2021年汽車領域收入占比達73%。傳統汽車已成為法國法雷奧集團等世界知名汽車零部件企業供應商。新能源車動力電池材料已向寧德時代、比亞迪、長城、大眾等知名企業直接或間接批量供貨。2022年4月，公司與寧德時代簽署合作備忘錄，擬2022-2026年5年期間直接或間接向其合計供應水冷板材料不低于36萬噸，鎖定未來行業增長主要份額，細分行業龍頭市占率有望進一步提升。

盈利預測：我們預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為2.90、4.81、5.81億元，對應PE分別為37.7、22.7、18.8倍，PB分別為6.1、4.8、3.9倍。首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動風險，新能源汽車需求不及預期風險等。

標簽： 銀邦股份 鋁熱傳輸材料龍頭 電池水冷板 新能源領域