跑贏中證偏股型基金指數(shù) (930950)，這是許多激進型基金投顧、FOF 產(chǎn)品的目標。

(資料圖片)

咋一看，這是一個相當合理的基準，畢竟能戰(zhàn)勝偏股基金指數(shù)整體，應該算一個不錯的成績。

不過前幾天和讀者 “鳳舞六幻” 交流，卻讓我意識到了偏股基金指數(shù)的局限性。

“鳳舞六幻” 覺得，要跑贏支付寶展示基金表現(xiàn)時的 “同類平均”，才是真英雄。

仔細看了下支付寶相關展示的算法，恍然大悟。

其實這就是規(guī)模加權(quán)指數(shù)與等權(quán)重指數(shù)的差別。

是的，中證偏股型基金指數(shù)在設計伊始，就是想代表整個基金行業(yè)相關基金整體表現(xiàn)的指數(shù)，所以其采用了 “凈值規(guī)模加權(quán)” 的思路：

中證偏股型基金選取內(nèi)地上市的所有股票型基金以及混合型基金中以股票為主要投資對象的基金作為樣本，采用凈值規(guī)模加權(quán)，以反映所有偏股型開放式證券投資基金的整體走勢，為市場和投資者提供更豐富的基金業(yè)績基準和基金投資參考依據(jù)。

顯而易見，這樣的編制規(guī)則，會更偏向百億頂流基金經(jīng)理們大規(guī)模的基金 —— 眾所周知，規(guī)模是收益的敵人。

所以，筆者做了一個有趣的試算，采用 Choice 金融終端的偏股基金分類，僅保留初始基金后，計算所有基金的自 2016 年開始的逐年收益 (采用年報公布的過去 1 年收益)，由于 2022 年尚未結(jié)束，所以 2022 年采用的是上半年的收益。

這個收益，相當于等權(quán)重買入當年市場上所有已成立的偏股基金，所以我稱之為 “攤大餅”。

于是就有了下面這張表格。

很清晰可以看到，就是等權(quán)重 “攤大餅” 買基金，每年都能跑贏中證偏股基金指數(shù)，可謂是 “無腦必勝”。

為什么可以無腦必勝？

說到底是規(guī)模較大的基金實在是擅長拖后腿。

下表是每年如果均選擇上一年度三季報披露的規(guī)模數(shù)據(jù)超過 50 億元的基金表現(xiàn)，可以看到相比中證偏股基金指數(shù)，除了 2020 年有正收益之外，年年都是負超額收益 —— 請注意這可是與中證偏股基金指數(shù)相比，若是與 “偏股攤大餅” 相比，那差距就更大了。

對于基金投顧和 FOF 基金而言，中證偏股基金作為基準，其實是降低了難度。

若是說要公允評價，那么采用逐日等權(quán)重算法的 Wind 偏股混合指數(shù)，或許更具參照意義。

下表可以看到，Wind 偏股混合指數(shù)，總體而言相對中證偏股基金每年都有不小的超額 (雖然還遜于 “偏股攤大餅” 策略)。若是一個激進型的基金組合產(chǎn)品，能戰(zhàn)勝這個指數(shù)，或許才是真英雄。

當然，總體而言，所有的基金指數(shù)，包括 “偏股攤大餅” 策略，可投資性都比較差。

畢竟，從下表可以看到，每年新發(fā)型的偏股基金越來越多，2022 年已經(jīng)有 1693 只可納入樣本，如此眾多的數(shù)量，哪怕每只 10 元這么投，也是費錢更費力的事兒。

不過，實操中，也有簡化的方法。

一個思路，就是緊盯舊基金。

比如 2016 年樣本基金只有 405 只，相比 2022 年不過 25% 的量，筆者統(tǒng)計了下，就這 405 只基金每年做一次等權(quán)重平衡的收益如下表，也依然是能跑贏中證偏股基金指數(shù)，并在絕大多數(shù)年份跑贏 Wind 偏股混合基金的。

事實上，再偷懶點，2016 年買入持有后連再平衡都不做，其實迄今的收益與再平衡也差不多 —— 考慮到不需要再平衡的申購贖回費，其實更為劃算。

當然，405 只基金依然太多。

“鳳舞六幻” 分享的他的操作，是隨機選擇 50 只持有，這個思路就比較具有可行性了。雖然 “隨機” 而言每一次結(jié)果都不同，但是從抽樣的數(shù)學期望來看，應該是接近 “偏股攤大餅” 的。

那么，基金投顧和 FOF 是否能戰(zhàn)勝這樣簡單無腦的策略呢？由于大多數(shù)產(chǎn)品時間不長，還難以判斷。不過筆者以業(yè)內(nèi)歷史比較長的一款基金投顧組合來看，還是能戰(zhàn)勝 “偏股攤大餅” 的。

至于更多的投顧和 FOF 產(chǎn)品能夠真正在收取投顧費之后戰(zhàn)勝 “偏股攤大餅”，真正為基民創(chuàng)造選基的超額收益，還有待未來的歷史揭曉了。

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