光大證券發布研究報告稱，下調中芯國際(00981)評級至“增持”，因考慮到半導體景氣度下行等，但擴產進度符合預期，2022-24年歸母凈利潤預測為17.69/19.68/23.99億美元(同比增4%/11%/22%)。公司2Q22實現收入19.03億美金，毛利率39.4%，二者皆超指引。短期看擴產或使產能利用率和盈利能力承壓，但中長期來看，由于我國的芯片自給率仍然較低，其產能儲備將在國產替代背景下充分受益。

該行預計，3Q22公司業績增速放緩，4Q22產能利用率或將下滑：2Q22晶圓收入環比增長5%，其中出貨量和ASP都各自環比小幅提升2.5%。該行預計受下游景氣度下行影響，2H22公司整體ASP進一步提升的壓力較大，其中智能手機相關芯片、大屏電視顯示驅動等芯片的價格將因為需求下滑而下降，而汽車、工業、高端電源模擬、高端網通等領域的芯片價格則將相對穩健。

產能利用率方面，公司指引3Q22產能利用率仍將維持高位，但4Q22根據客戶情況判斷，產能利用率或將出現下滑。公司年初指引22年新增約當8寸產能130-150K/M，截至2Q22已新增53K/M，2H22產能將進一步釋放，因此該行認為2H22公司收入的主要驅動力將來自產能的增加。考慮到3Q22還將完成部分歲修后，公司指引3Q22收入環比增速空間在0%-2%，毛利率區間38%-40%，與2Q22相對持平。

報告提到，公司積極擴產，有望受益于國產替代的長期增長邏輯：根據公司已公布的擴產規劃，未來5年內公司約當8寸產能將翻倍。短期來看，由于半導體行業景氣度的波動，快速擴產或使公司產能利用率和盈利能力承壓;但中長期來看，由于我國的芯片自給率仍然較低，公司的產能儲備將使其在國產替代背景下充分受益。

標簽： 光大證券 光大證券下調中芯國際投資評級 半導體景氣度下行 產能利用率