作者：楊政 沈奇

1、銀行間洪水滔天

(資料圖)

根據中國貨幣網數據，近期隔夜Shibor逼近1.0%水平。從2022年看，在2~3月份總體維持在2.0%水平附近，4~6月份總體跌至1.5%水平以下， 7月27日出現半年以來最低值，報1.0080%。此外，7月以來DR001也一路下跌，8月8日跌至1.0137%。

銀行間市場的流動性已經十分充裕，但顯然向金融體系外傳導受到了阻塞。

2、 負債端——“存款立行”成為過去

隨著利率市場化的推進，商業銀行傳統依靠凈息差而“存款立行”的基礎已經不再，根據銀保監會數據，2022年一季度，商業銀行整體凈息差僅為1.97%，已經低于2%，城商行、農商行凈息差下滑速度更快，創下2017年之后最低水平。傳統的攬儲形式已經沒有多少利潤空間，宏觀利率的下行使得這種凈息差進一步承壓。

商業銀行近年來也用同業存款、結構化存款等多種方式尋找新的負債端擴充之路，但由于成本偏高、穩定性差，這些擴充之路空間有限，還會伴隨著利差倒掛，貨幣空轉等諸多問題。可見單純的營銷導向擴大規模，有時候還會得不償失。

3、資產端——廣義財政的擴張

從工行10年來的個人、公司類貸款結構來看，個人住房貸款10年增加440.79%，個人消費貸減少49.83%，個人經營性貸款、信用卡透支也分別增加166.54%、289.39%，這體現出在過去10年，房地產貸款在商業銀行資產端地位的重要；短期公司類貸款增加55.15%，中長期公司貸款增加174.03%，這凸顯出國有企業在商業銀行資產端的重要，因為民營企業更多是短期貸款（根據財科院報告，2019年，民營企業的銀行短期貸款占總融資比重高達 72%，銀行長期貸款僅19%，而國有企業融資中主要以銀行長期貸款為主，占總融資比重達到42%）。

由于房地產與土地財政的密切關系，可以看到，近10年，商業銀行資產端的擴張是以廣義財政為基礎的擴張，但這種資產的質量是存疑的，因為房地產很難保持過去10年的漲幅，貸款者個人經濟情況也有很多變數；此外，商業銀行對部分國有企業的授信，也往往附加著對財政的剛兌信仰，這使得信貸很可能脫離實際的生產經營，為之后不良資產率提升埋下隱患。

4、宏觀經濟降杠桿與金融財政化

根據macroview數據，顯示出在2017年之后，中國宏觀杠桿率已經保持盤整狀態，主動降杠桿首先在企業部門、政府部門發生，而到2022年，住戶中長期貸款下滑顯示出居民（家庭）部門降杠桿也已經逐步顯現。

在宏觀經濟降杠桿的過程中，最容易受到影響的顯然是處在金融、財政體系外的居民部門與中小企業，而在金融、財政體系內的國企及地方融資平臺，則不容易受到影響；且由于去杠桿過程并非一蹴而就，其過程中會伴隨著重新加杠桿以穩住經濟，此時往往又是金融、財政體系內的國企及地方融資平臺最容易獲得加杠桿的彈藥。這一過程最終使得流動性大多在金融、財政體系內泛濫，體系外的市場主體則難以解渴，7月M2-社融的剪刀差已經達到2006年后最高。

在宏觀經濟降杠桿過程中，商業銀行的信貸歧視有內在的動力，客觀上形成了金融財政化。此外，銀行之間的資產質量分化也十分嚴重，很多中小銀行的資產端風險已經開始暴露，只能依靠央行、政府及股東的援救，股權流拍時有發生，部分村鎮銀行還出現難以兌付與破產的情況。

5、藍海觀點

在利率市場化逐步推進中，商業銀行處在從單純依靠營銷方向的攬儲能力，向依靠對資產端質量與風險的管理以提升綜合服務能力轉型的階段。

但受制于宏觀經濟降杠桿的環境，資產荒的現象頻繁出現，客觀上導致銀行將信貸資源配置過度向金融與財政體系內部集中的情況，而缺乏了對市場化風險的管理能力，雖然短期內風險被財政信仰掩蓋，但長期來看，風險仍會暴露，尤其是缺乏足夠財力支撐的中小銀行，風險管理更加困難，近期發生的村鎮銀行難以兌付與破產事件為這種金融財政化敲響了警鐘。

（全文完）

標簽： 降杠桿環境下的商業銀行 商業銀行 地方融資平臺