債券交易員曾經(jīng)篤定的一種交易策略正在變得不那么安全。

盡管美國國債今年出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的跌幅，劇烈波動是家常便飯，但交易員們有一種可靠的交易策略：短期收益率將飆升，直到超過長期債券收益率，因?yàn)橥顿Y者猜測美聯(lián)儲加息可能會推動經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

(相關(guān)資料圖)

經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂抑制了30年期國債收益率上行，而短期國債收益率則飆升，令上述交易策略得到了穩(wěn)健的回報(bào)。到9月底時(shí)，30年期美國國債收益率一度比2年期國債收益率低68個(gè)基點(diǎn)，曲線倒掛幅度達(dá)到2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以來最大。

但自那以來，由于市場猜測央行將在明年年初停止收緊貨幣政策，一些投資者預(yù)計(jì)收益率曲線倒掛交易基本上已近尾聲。

一、長期債權(quán)收益率被壓制

對比1980年代初那樣的深度倒掛時(shí)期，你會發(fā)現(xiàn)它們轉(zhuǎn)瞬即逝，而我們已經(jīng)更加接近利率達(dá)到頂峰的時(shí)候了。

美國國債收益率曲線的形態(tài)是最受關(guān)注的金融市場晴雨表之一，因?yàn)樗从沉藗钟腥藢屎徒?jīng)濟(jì)走向的看法。當(dāng)收益率曲線倒掛，也就是長期國債收益率低于短期債券時(shí)，就表明投資者預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將放緩進(jìn)而推動利率在未來走低。

這種情況在今年年中的時(shí)候發(fā)生過，當(dāng)時(shí)面對通脹持續(xù)居高不下， 美聯(lián)儲實(shí)施了數(shù)十年來最激進(jìn)的政策緊縮行動。10年期國債收益率在7月初跌破了2年期國債收益率，30年期國債也隨后出現(xiàn)同樣走勢。目前上述曲線的倒掛幅度已經(jīng)從9月底時(shí)的水平收窄到了大約40個(gè)基點(diǎn)。

一些投資者表示，倒掛收窄趨勢可能會逆轉(zhuǎn)，并為押注長期債券表現(xiàn)相對更好的投資者帶來新一輪利潤。鑒于美聯(lián)儲勢將在今年剩余時(shí)間內(nèi)繼續(xù)加息，而且官員們保持鷹派立場，短債收益率可能會保持在高位。與此同時(shí)，如果投資者擔(dān)心高利率會扼殺經(jīng)濟(jì)，那么長期債券可能會上漲，從而壓低收益率。

二、債市收益曲線不盡人意

曲線仍然在趨平，不過是在后端，20年及更長期限部分。如果美聯(lián)儲基調(diào)不變，就會出現(xiàn)更長時(shí)間的倒掛。美聯(lián)儲不知道，我們也不知道，政策緊縮會走多遠(yuǎn)。

然而，短期收益率可能會限制倒掛幅度還會擴(kuò)大多少。2年期美國國債收益率今年迄今上漲逾四倍，目前約為4.2％。市場定價(jià)顯示美聯(lián)儲的關(guān)鍵利率將在4.5％左右見頂，那么除非通脹高于預(yù)期、推動市場上調(diào)對終端利率的預(yù)測，否則2年期國債收益率已經(jīng)不太可能進(jìn)一步大幅上漲。

經(jīng)濟(jì)前景面臨的不確定性使得押注收益率曲線的方向比今年早些時(shí)候更加困難。

我們認(rèn)為，目前尚不確定周期的終點(diǎn)， “曲線倒掛的幅度并沒有限制”，雖然他不排除2年期國債收益率有可能比10年期高出一個(gè)百分點(diǎn)，暫時(shí)還不是一個(gè)很好的進(jìn)場交易實(shí)際。對于一個(gè)新交易，我不認(rèn)為這是一個(gè)很好的入市水平。

如果通脹意外加速，或者就業(yè)市場對美聯(lián)儲的降溫努力無動于衷，那么情況可能會發(fā)生變化。就目前而言，預(yù)測人士認(rèn)為周五的就業(yè)報(bào)告將顯示新增就業(yè)和工資增長在9月放緩。市場將美聯(lián)儲終端利率定價(jià)在4.5％，幾周我們團(tuán)隊(duì)取消了曲線趨平交易的建議。我們認(rèn)為，除非通脹方面有很多高于預(yù)期的意外，否則曲線是否應(yīng)該進(jìn)一步趨平尚不清楚。(法布財(cái)經(jīng)app)

標(biāo)簽： 法布財(cái)經(jīng)美債收益率被壓制且盈利模式越加不盡人意