下半年以來，備受爭議的“固收+”基金迎來了投資范圍、宣傳口徑、基金經理任職資格等一系列規范調整，重新再出發的“固收+”基金有了哪些變化？

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最新數據顯示，三季度以來，“固收+”基金在轉債和股票這兩大風險資產的配置上更偏穩健，其中股票倉位明顯下降，且增配了煤炭、房地產、石油石化等表現相對較好的價值板塊；債券配置則穩中有進，增配利率債和更具有機會的非政策性金融債，為受到股市波動沖擊的“固收+”基金貢獻了穩定收益。

這也反映出，在經歷過股債市場大幅調整后，“固收+”基金對風險更加警惕，正逐漸回歸穩健初心。三季度以來，“固收+”基金最大回撤中位數控制在3%以內，相比一季度超4%的水平有所縮小，這也使得“固收+”基金的贖回壓力有了邊際改善，多只抗跌能力較好的“固收+”基金迎來了規模增長。

降低杠桿和股票倉位，增配價值板塊

在監管的規范引導和市場的持續震蕩下，三季度以來，“固收+”基金整體降低了杠桿率和股票倉位，投資更為穩健保守。

據國海證券研報統計，截至9月30日，所有“固收+”基金杠桿率的中位數水平為108.00%，相較于今年6月底的109.62%有所下降，“固收+”基金整體杠桿水平有所下降。

與此同時，“固收+”基金在轉債和股票這兩大風險資產的配置上也更偏穩健。在轉債方面，“固收+”基金的轉債倉位基本維持不變，但價格中樞有明顯下行；在股票方面，“固收+”基金的股票倉位明顯下降，行業上主要增配了煤炭、房地產、石油石化等表現相對較好的價值板塊。

例如，曾剛管理的廣發集裕是一只二級債基，截至今年9月底，該基金的股票倉位為11.99%，較6月底的17.43%有明顯下降。具體到權益持倉上，曾剛在三季報中透露，該基金組合在7月份進行了一定程度的減倉，該基金增配了招商蛇口、中國石油、杭州銀行等價值股，相應減持了寧德時代、鼎龍股份、航發動力等波動較大的“新半軍”方向，組合配置更為均衡保守。

曾剛認為，疫后修復和地產的局部放松給A股帶來了熱點的轉換，整體上從二季度的偏成長型風格轉向均衡型風格；可轉債估值有所收斂，未來有望企穩，出現結構性機會。

再比如，王藝偉管理的交銀新回報同樣降低了股票倉位，股票資產占基金總資產比從二季度末的18.34%下調至12.51%。調倉方向上，該基金在三季度增持了工商銀行、中國核電、中國中鐵等低估值股票，同時將浪潮信息、三七互娛等成長股調出了前十大重倉。

王藝偉也在三季報中表示，“權益方面，組合降低了權益倉位，并隨著市場小盤股的反彈，組合逐步降低成長及可選消費的配置，倉位向低估值價值傾斜。從方向上，我們的布局主要集中在逆周期、需求底部的能源等方向。”

債券配置穩中有進，增配利率債和非政策性金融債

面對股市的持續震蕩，通過債市獲取穩健收益更為重要。國海證券研報顯示，三季度以來，“固收+”基金的債券配置穩中有進，一方面抓住降息機會增配利率債，另一方面，在信用債配置上轉向更具機會的非政策性金融債。?

在央行8月份超預期降息下，“固收+”基金普遍增加了對利率債的配置。與今年6月底相比，國債和政策性金融債持倉占凈值比重分別增加2.65個百分點和1.08個百分點，達到14.42%和4.62%，利率債配置比例明顯增加。

信用債方面，由于目前信用利差已壓縮至較低水平，“固收+”基金在三季度普遍降低了信用債倉位。不過，在具體券種的選擇上，增配了相對更具機會的商業銀行債、商業銀行次級債等非政策性金融債，持倉占凈值比重增加1.60個百分點至18.52%。

例如，萬家瑞祥的基金經理蘇謀東在季報中透露，“三季度本基金增加了利率債的配置，并對信用債的持倉結構進行了調整，進一步增加了高等級信用債的持倉。”展望后市，他預計債市將震蕩偏強，該基金將繼續采用利率債和高等級信用債的配置和交易策略。

泰康恒泰回報的基金經理任慧娟、金宏偉也表示，今年三季度利率震蕩下行，該基金的固收投資以獲取持有期收益為主要目標，在控制組合久期水平的基礎上，適度降低信用債配置比例并增加利率債配置比例，維持一定的杠桿水平。信用債方面，精挑細選優質主體，嚴防信用尾部風險。

回撤控制更為謹慎，贖回壓力已有邊際改善

反映到業績上，受權益市場持續走低的影響，三季度的“固收+”基金區間回報再次走弱，但較一季度表現相對更佳。

據國海證券研報統計，除了風險水平相對較低的一級債基外，“固收+”基金在三季度的區間回報中位數再度轉為負值。不過，與一季度相比，雖然股票市場的下跌幅度相近，但“固收+”基金的收益及回撤表現都相對更優，其中，最大回撤中位數均控制在3%以內，相比一季度超4%的水平有所縮小。這也反映出，經歷一季度的股債市場大幅調整后，“固收+”基金對風險更加警惕，回撤控制也更為謹慎。

隨著“固收+”基金逐漸回歸穩健初心，贖回壓力也在三季度有了邊際改善，新發產品規模也有所抬升。

存量產品方面，據國海證券統計，三季度存量的“固收+”基金凈贖回規模約250億元，雖然延續了今年凈贖回的趨勢，但贖回規模為今年以來的最低水平，贖回壓力有邊際改善；新發產品方面，2022年三季度共發行42只“固收+”基金，對應季末規模在377.85億元，較二季度增加98.78億元，已有明顯回暖。

從單個基金的角度來看，三季度規模抬升較多的基金，均有較好的抗跌特性，且基金規模增量越多的基金，其平均區間最大回撤和平均區間收益率表現均較優。這些都表明，投資者在市場劇烈波動下，更加偏好業績表現較為穩定的“固收+”產品。

據國海證券研報統計，2022年三季度，基金規模變動排名Top10的“固收+”基金，其在三季度的最大回撤均小于3%，在股市調整中體現出了較好的抗跌性。例如，曾剛管理的廣發集裕三季度規模增長最多，達140.06億元，同期該基金A類份額凈值增長率為-1.10%，最大回撤2.32%；此外，嘉實多利收益、易方達雙債增強、景順長城景盛雙息3只基金的三季度規模增幅超50億元，同期最大回撤分別為1.93%、2.09%、1.70%。

責編：桂衍民

校對：廖勝超

標簽： 贖回壓力已有邊際改善固收＋基金投資重回穩健