2022年10月25日，鉑科新材發布三季報。前三季度公司實現營業收入7.44億元，同比增長42.53%;實現歸母凈利1.31億元，同比增長55.84%，EPS為1.27元。三季度單季公司實現營業收入0.53億元，同比增長65.63%，環比增長15.22%;實現歸母凈利0.53億元，同比增長65.63%，環比增長15.22%，Q3單季度EPS0.51元，創公司上市以來新高。

業績增長主要來自公司產能釋放及下游行業高景氣。2022年公司惠東基地25000噸/年項目達產及6000萬/年噸新項目投產，帶來金屬軟磁粉芯產銷量的增長。另一方面，下游光伏領域、新能源汽車及充電樁高速增長充分消納公司產能釋放，2022年前8個月光伏發電新增裝機容量44.5GW，同比增長102%，2022年9月新能源汽車產銷量分別達471.7萬輛和456.7萬輛，同比增長120%和110%，公共充電樁增量同比增長106.30%。公司在光伏和新能源汽車及充電樁的銷售收入保持大幅增長(上半年同比分別增84.80%和186.65%)。

下游仍處快速增長期。公司是全球領先的金屬軟磁粉芯生產企業，目前收入占比95%以上產品為金屬粉芯，主要應用于光伏發電、變頻空調、數據中心(不間斷電源(UPS)、通訊電源和服務器電源)和新興領域如新能源汽車(主要應用在車載OBC、DC/DC及HDC等電源模塊中，以及作為新能源汽車配套設備的充電樁中)、充電樁、儲能(儲能模塊(充放電及逆變模塊)電源中)等，光伏等傳統需求延續高增長，新興增量應用領域則進入快速成長期，我們測算2021-25年合金軟磁粉芯需求量年復合增長率將達40%以上。

惠東、河源項目投產保障未來2-3年業績增長動力。公司合金軟磁粉芯惠東基地產能新增6000噸/年已于2季度投產，預計年內逐步達產，惠東基地總產能已達到3.1萬噸;河源基地第一條線預計在Q4安裝調試進行試測，全部投產后預計新增產能2萬噸。隨著兩大項目投產，公司總產能達到5.1萬噸，預計2021-2025年公司合金軟磁粉芯產量年復合增長率為23%，龍頭地位進一步鞏固。

芯片電感有望成為新的利潤增長點。隨著電源模塊的小型化和應用電流的增加，鐵氧體電感體積和飽和特性將難以滿足發展趨勢，金屬軟磁材料電感具有更高效率、小體積、能夠響應大電流變化的優勢。公司采用獨創的高壓成型結合銅鐵共燒工藝，研發出具有行業領先性能的芯片電感，年內已經推出了多個芯片電感系列料號，并取得了多家知名芯片廠商的驗證和認可，7月開始逐步交貨。隨著產品的持續升級迭代和市場認可度提升，有望成為公司新的盈利增長點。

投資建議

預計公司2022-2024年EPS分別為1.83\2.69\3.06元，對應公司10月24日收盤價97.81元，2022-2024年PE分別為55.1\37.4\32.9倍，首次覆蓋給予“買入-B”評級。

風險提示

鐵、硅、硒、鎳等原材料價格變動超預期;下游需求不及預期;競爭加劇導致產品價格不及預期;公司在建項目投達產不及預期;轉債轉股攤薄EPS風險;限售股解禁風險。

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