百亞股份發布2022年第三季度業績公告，2022年前三季度，公司實現營業總收入11.29億元，同比增長4.2%，實現歸母凈利潤1.26億元，同比下滑27.2%，實現扣非歸母凈利1.20億元，同比下滑24.9%;其中單Q3公司實現營業收入3.91億元，同比增長21%，實現歸母凈利潤0.48億元，同比增長16%，實現扣非歸母凈利潤0.46億元，同比增長23%。

疫情下公司收入端仍實現較好增長，電商渠道增長亮眼。整體來看，公司22Q3收入端實現20%+的增長，22年以來國內多地疫情呈點狀爆發趨勢，對公司的渠道拓展、物流配送等都提出了挑戰，其中公司銷售重地四川、貴州疫情防控形勢嚴峻，在此背景下，公司積極對銷售渠道、費用投放等進行積極調整，Q3實現較好增長。分渠道來看，公司線上電商渠道實現快速增長，公司亦投入較多資源，預計增長勢頭有望保持，線下渠道受疫情影響較大，公司亦積極調整，以實現較好應對。分產品來看，公司自由點衛生巾收入恢復快速增長態勢，新產品敏感肌系列衛生巾市場表現符亦可圈可點。

毛利率提升、費用率提升，整體盈利能力提升。公司22Q3毛利率約為46.4%，同比增長2.2pct，主因產品結構優化下高毛利產品收入占提升以及線下渠道的促銷投入效率提升等，Q3成本端亦有一定壓力，考慮到公司主要產品原材料中除木漿外價格壓力均有所緩解，預計將于Q4對公司毛利率端形成正向貢獻。公司22Q3銷售、管理、研發費用率分別為24.6%、4.3%、2.5%，分別同比變動+3.8pcts、-1.4pcts、-1.0pcts，銷售費用率提升較多主因廣宣等營銷費用投放力度加大，以及銷售人員績效薪酬提升等。公司22Q3實現歸母凈利率12.2%，同比下滑0.6pct，扣非歸母凈利率11.64%，同比提升0.2pcts。

盈利預測及投資建議：公司重視人才、深耕產品，在渠道多元化的時代下，新興品牌得以嶄露頭角，公司亦依托自身產品力及渠道力實現市占率的快速提升。我們預計公司2022-2024年實現歸母凈利潤1.9億元、2.4億元、2.9億元，分別同比-17%、27%、22%，24日股價對應22年PE位19X，維持“強烈推薦”投資評級。

風險提示：疫情風險，市場競爭加劇的風險，區域拓張不及預期的風險。

標簽： 百亞股份線上電商渠道快速增長 百亞股份線下渠道 百亞股份營業收入 百亞股份最新市值