中泰證券發布研究報告稱，中國海上風電新增裝機量保持快速增長態勢，碳中和背景下，海風電從政策驅動轉型市場驅動，在技術創新和產業規模效應促進下有較大發展空間。海纜市場需求旺盛，海纜處于技術迭代期，具備技術優勢和區位產能優勢，以及綜合方案解決能力的廠商將迎來較大的成長空間。

投資建議：重點關注中天科技(600522.SH)、東方電纜(603606.SH)、亨通光電(600487.SH)。同時行業需求快速增長期，部分優質二線廠商依靠地域優勢有望在中高壓海纜訂單取得突破，建議關注：寶勝股份(600973.SH)、漢纜股份(002498.SZ)、起帆電纜(605222.SH)等。

中泰證券主要觀點如下：

海上風電裝機規模增長，推動海纜市場快速發展。

海纜按功能可分為海底電纜、海底光纜和海底光電復合纜，應用于海上風機、海上油氣鉆井平臺、島嶼等跨洋通信和電力傳輸。碳中和背景下，全球海上風電快速發展，2021年受搶裝潮影響中國海風電裝機規模和累積裝機均位居第一。國內海風電從政策驅動轉型市場驅動，相比陸風電已實現平價，目前海風電度電成本仍偏高，但具備先天優勢，如風力資源豐富、發電效率高、距大城市負荷中心近等，在技術創新和產業規模效應促進下有較大發展空間。國補退出后，沿海省份陸續發布十四五海風電規劃和過渡補貼方案，已發布的沿海省市“十四五”規劃新增裝機近60GW。我們按照2025年新增裝機量18GW進行測算，預計海纜+敷設市場將達到360億元。

送出海纜與陣列海纜產品高壓化，柔性直流技術成為新趨勢。

海上風電產業趨勢可總結為：風機大型化、風場大型化和遠深海化。遠海化直接增加送出海纜長度，風機大型化提升了陣列海纜的電壓等級，同等規模風電場情況降低了風機數量從而降低了陣列海纜的使用量，價值量影響偏中性。而風場大型化提升陣列海纜長度需求，同時送出海纜電壓等級和性能要求進一步提升。最新的部分招標情況看，國內陣列海纜開始由主流35kV向66kV迭代，送出海纜由220KV提升至330KV甚至500KV。深海化趨勢下漂浮式風機走向商業應用，帶了動態海纜和動靜態連接工藝需求。當風電場達到一定容量規模，離岸距離超過一定距離時，選用柔性直流相比交流送出更具經濟性。隨著技術的迭代，具備高壓、柔直技術，連續大長度生產及軟接頭工藝技術已成為海纜企業核心競爭力。

海纜行業高壁壘高集中度，頭部廠商競爭地位穩固。

相比陸纜，海纜技術要求高、施工和維護難度大，形成了寡頭市場格局。(1)技術壁壘：海纜對耐腐蝕、抗拉耐壓、阻水、抗高電壓等性能要求高，材料選擇、結構設計、生產工藝、敷設安裝等技術難度高。(2)區位優勢：海纜的生產交付特性，使得靠近海風場的港口產能屬于稀缺資源，對新進入者形成壁壘，對新增裝機規模大的省份進行產能布局尤為重要。(3)資質認證：海纜投用前一般需1年以上時間完成型式和預鑒定試驗，客戶將品牌及歷史業績作為重要參考，這將強化龍頭廠商的市場地位。全球海纜巨頭包括耐克森、普睿司曼、安凱特等，多為綜合方案廠商。經過多年發展，國內中天、東方、亨通等企業崛起，已成為國內海纜市場主要力量，在突破研發技術生產工藝能力基礎上，高性價比和交付服務能力競爭力凸顯，不斷強化從海纜生產到敷設乃至風機安裝的能力，增強客戶粘性。

風險提示：海上風電裝機規模不及預期;上游原材料價格波動風險;競爭格局加劇的風險;市場系統性風險;行業數據更新不及時的風險;行業規模測算偏差風險

標簽： 海纜市場需求旺盛 中國海上風電新增裝機量快速增長 中天科技 東方電纜