日月股份于5月23日發布《2022年非公開發行A股股票預案》，此次發行對象為公司實際控制人傅明康先生和陳建敏女士，各自認購金額不超過5億元、價格為14.07元/股，共擬募集資金總額不超過10億元(含)，扣除發行費用后均用于補充流動資金。

實控人全額認購，彰顯發展信心。截至5月23日，公司控股股東、實際控制人傅明康先生、陳建敏女士和傅凌兒女士合計直接間接持有公司57.24%股份。

本次發行完成后，按發行數量上限測算，預計三位實控人直接間接持股比例將提升至60.17%;這一方面有利于增強公司控制權的穩定性，也將在一定程度上緩解公司規模快速擴張的資金壓力、降低經營風險，同時以現金認購本次非公開發行的股份、且承諾限售期為18個月，顯示了實控人對公司中長期發展的信心。

產能持續擴張，區位選擇+結構優化夯實龍頭地位。截至2021年底，公司已具備年產48萬噸鑄造產能，其中大兆瓦配套產能約18萬噸。根據公司年報，新增年產13.2萬噸大兆瓦鑄造產能已動工建造;4月25日公告擬在甘肅酒泉投建年產20萬噸(一期10萬噸)鑄件項目，計劃于2024年6月前完成，以上全部完成或合計形成超過80萬噸的鑄造產能。精加工方面，預計2022Q2將實現22萬噸精加工產能達產;且年產22萬噸精加工新產能建設已經啟動，完成后公司將形成44萬噸精加工產能。隨著產能布局進一步完善落地，公司領先優勢有望進一步鞏固。

短期業績承壓，盈利水平和出貨有望邊際改善。2021年公司風電業務受到來自下游主機廠降價和上游大宗原材料大幅漲價的兩頭壓力，全年風電鑄件單噸收入約1.13萬元、同比下降4%，單噸成本約0.9萬元、同比增長7.8%;對應毛利率水平自2021年以來逐季下降，2022Q1毛利率約8.73%、環比下降3.11Pcts，處于歷史低位。針對2021年公司主要原材料價格處于高位且持續上漲態勢，公司積極改進熔煉材料替代方案、造型材料消耗優化;繼續推行全員成本消耗考核機制，成本管理效果直接與員工績效掛鉤等，預計盈利改善將在22Q3有所體現;量的方面，受疫情、傳統淡季等因素影響，22Q1交付量不及預期，隨著Q2末起行業進入交付旺季，我們預計公司的鑄件銷量也有望顯著提升。

投資建議：我們預計公司2022-2024年營收分別為56.08、67.65、78.59億元，增速為19%/21%/16%;歸母凈利潤分別為6.80、9.77、12.35億元，增速為2%/44%/26%，現價對應22-24年PE為28x/20x/15x。考慮到公司產能規模持續提升、盈利水平和出貨有望邊際改善，實控人全額認購彰顯發展信心，因此我們上調公司評級，給予“推薦”評級。

風險提示：產能擴張速度不及預期;下游需求不及預期。

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