金禾實業(yè)全資子公司安徽金軒科技有限公司實施的氯化亞砜二期項目順利建成投產(chǎn)，并一次開車成功，產(chǎn)出合格產(chǎn)品。項目整體產(chǎn)能達到8萬噸/年，完全滿足公司三氯蔗糖產(chǎn)品關(guān)鍵原料需求。

健康低糖理念的深入人心，代糖產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度加快，公司作為全球甜味劑產(chǎn)業(yè)龍頭，擁有全球最大的安賽蜜和三氯蔗糖產(chǎn)能，定價能力強，產(chǎn)業(yè)鏈齊全，未來成長有望提速，維持“買進”評級。

國內(nèi)疫情改善，消費需求恢復(fù)：健康控糖大背景下，公司主營產(chǎn)品景氣持續(xù)企高，Q2受疫情影響，甜味劑價格環(huán)比下滑，但整體價格依舊處于高位，22年Q2三氯蔗糖均價達42.89萬元/噸，yoy+125%,qoq-7%，安賽蜜均價達8.21萬元/噸，yoy+36%,qoq-8%。后續(xù)來看，隨著國內(nèi)疫情影響逐步消退，下游飲料消費預(yù)計持續(xù)恢復(fù)，甜味劑景氣有望持續(xù)。

海外需求向好，出口量大幅增加：海外代糖需求持續(xù)向好，近年國內(nèi)出口量持續(xù)增加。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示22年前5個月三氯蔗糖出口量達6124.2噸，yoy+63%;安賽蜜出口總量6173.4噸，yoy+16%。從5月單月看三氯蔗糖出口量達1192.3噸，yoy+26%，qoq+17%;安賽蜜出口量達1151.5噸，yoy-5%,qoq+32%，疫情對出口的影響逐漸消退。此外，國際白糖均價上漲，22年上半年國際糖期貨均價19.0美分/磅，yoy+17%，甜味劑價甜比優(yōu)勢凸顯，有望進一步推動出口。

成長動力充足，一體化優(yōu)勢明顯：子公司8萬噸氯化亞砜二期項目開車成功，能完全滿足公司三氯蔗糖原料需求，使得公司原料在供應(yīng)穩(wěn)定性和成本上更具優(yōu)勢，進一步完善公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局。目前公司強周期的基礎(chǔ)化工產(chǎn)業(yè)與弱周期的食品添加劑產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，一體化程度高，抗風(fēng)險能力強。食品添加劑部分，公司擁有安賽蜜產(chǎn)能1.2萬噸，三氯蔗糖產(chǎn)能0.8萬噸，兩項產(chǎn)品產(chǎn)能均為全球第一，龍頭優(yōu)勢明顯;21年建成的5000噸甲乙基麥芽酚、4500噸佳樂麝香溶液、1000噸呋喃銨鹽等項目，豐富了公司產(chǎn)品，進一步鞏固了公司在食品添加劑領(lǐng)域的地位。

基礎(chǔ)化工品部分，公司目前有雙氧水、三聚氰胺、甲醛、硫酸、硝酸、雙乙烯酮、氯化亞砜等產(chǎn)品，為食品添加劑版塊提供有力的原料支撐，公司產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢更加明顯。在全球減糖、低糖化大趨勢下，公司作為全球領(lǐng)先的安賽蜜和三氯蔗糖甜味劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售企業(yè)，基于產(chǎn)品成本的不斷優(yōu)化，產(chǎn)能的不斷釋放，行業(yè)地位不斷得到鞏固。

盈利預(yù)測：我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022/2023年實現(xiàn)凈利潤15.86/17.11億元，yoy+35%/8%，折合EPS為2.83/3.05元，目前A股股價對應(yīng)的PE為15/14倍，維持“買進”評級。

風(fēng)險提示：1、公司產(chǎn)品價格不及預(yù)期;2、新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期;

標(biāo)簽： 金禾實業(yè) 氯化亞砜二期項目 金禾實業(yè)投資評級 健康低糖理念