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中原證券股份有限公司李琳琳近期對博濟醫藥進行研究并發布了研究報告《公司點評報告：常態化股權激勵，彰顯業績增長信心》，本報告對博濟醫藥給出增持評級，當前股價為10.75元。

博濟醫藥(300404)
投資要點：
3 月 19 日，公司發布公告，董事會審議通過了《2023 年限制性股票激勵計劃》（草案），本次激勵計劃擬向激勵對象授予限制性 350萬股，約占公司總股本的 0.95%，其中首次授予的激勵對象涉及50 名核心技術人員及核心骨干人員，授予權益總計 300 萬股限制性股票，預留 50 萬股。本次股權激勵計劃設置了 2023 年至 2026年的業績目標，分別為以 2022 年營業收入基礎，各年度營業收入增長分別不低于 30%、70%、125%及 200%。
公司上市以來一共進行過 5 次股權激勵，相較于 2022 年提出的行權條件，營業收入增速進一步調高，24、25、26 年收入增速都超過 30%，彰顯出公司對未來業績增長的信心。
公司 2022 年業績預告顯示，2022 年公司實現歸母凈利潤 2500 萬元——3250 萬元，較上年同期下滑約 16.41%—35.70%；扣非后歸母凈利潤為 1050 萬元—1550 萬元，較上年同期下降 38.53%—58.36%；業績下降的主要原因是：1）2022 年度，公司加大了自主研發項目投入，同時主營業務毛利率有所下降；2）報告期內，公司加大了商務拓展力度。
2023 年公司訂單量有較大增長，新增合同金額約 8.4 億元，較上年同期增長約 53%，目前在執行的合同尚未確認收入的金額超過14 億元。訂單轉化為收入的時間需要根據項目進度而定。
公司是 A 股上市公司唯一一家能提供中藥臨床前研究、臨床研究和注冊申報一體化服務的公司，并且公司從 2021 年開始對中藥相關業務進行了整合。《中醫藥振興發展重大工程實施方案》以及《中藥注冊管理專門規定》將加速推動中醫藥的創新、規范化發展，相信未來公司的中藥 CRO 業務能得到更好的發展。
預計公司 2022 年每股收益為 0.08 元，2023 年每股收益為 0.14元，2024 年每股收益為 0.18 元，對應 3 月 21 日收盤價 10.93元，動態市盈率分別為 136.63 倍，78.07 倍和 60.72 倍，維持公司“增持”的投資評級。
風險提示：自研項目研發進度低于預期，訂單開拓及確認進度低于預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中原證券李琳琳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為64.22%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2800萬，根據現價換算的預測PE為136.62。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為13.86。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，博濟醫藥（300404）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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