核心要點：

全球生物科技市場快速下跌后呈現盤整態勢

本周醫藥生物下跌0.2%，位列一級行業漲幅23位，跌幅居前，跑輸萬得全A 2.0pct，年初至今漲幅1.5%，漲幅居后。13個三級行業6個細分行業上漲，其中CXO、醫療耗材漲幅居前，上漲6.2%、1.6%，中藥及醫藥流通跌幅居前，下跌4.1%、2.5%。全行業估值水平情況，3月13日醫藥生物PE-TTM（剔除負值）為24.7X，PB 3.2X，估值水平位于1倍標準差下線位置。溢價率方面，相對萬得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢價率分別為-18%、30%。

(資料圖片)

全球生物科技市場快速下跌后呈現盤整態勢，納斯達克生物、A股生科和恒生生科漲跌幅分別為1.3%、-0.6%、-1.4%。估值方面，恒生生科PB為2.7X，位于1倍標準差位置。AH折價方面，恒生生科較內地PB折價28%。

投資建議

近期醫藥生物指數連續7周回調，最大回調幅度為9.5%，本周出現盤整態勢，細分板塊中僅有醫藥流通、中藥及體外診斷跌幅在8%左右，跑贏行業指數，交易主線圍繞國企改革主線及流感，以創新藥產業鏈為代表的科技板塊跌幅較多，恒生生科及國內CXO指數最大回撤分別為25%、26%，一方面前期疫情恢復行情中創新主線漲幅居前，有一定回調需求，同時受到海外金融機構事件沖擊，此輪回調較深，但從本周市場走勢來看，全球主要市場生物科技均呈現跌幅收窄盤整走勢。從基本面來看，從近期陸續披露年報來看，臨床療效突出地創新藥產品商業化加速，在醫保政策助力下放量加速，18A企業走入業績兌現去B階段，建議重視產業變化趨勢，把握短期調整后布局良機。

我們跟蹤藥品制造業全產業鏈各環節相關行業變化，評估估值水平，推薦前沿科技創新及Pharma轉型創新和消費醫療恢復三條投資主線。

1、前沿科技創新主線：投資邏輯需把握生物科技運行周期，后免疫時代，我們看好1到N的平臺型技術平臺，長期看好ADC及雙抗兩大技術平臺。

2、Pharma轉型創新：看好存量業務市占率提升保障持續穩定現金流業務，創新差異化競爭策略個股。

3、消費醫療恢復主線：短期關注疫情恢復，長期看滲透率提升。中長期維度來看，行業迎來轉型升級歷史機遇，短期受到外部宏觀環境及情緒的影響出現一定波動，長期我們對行業維持增持評級。

風險提示

1、創新藥臨床推進低于預期，產品及技術授權交易取消風險及技術迭代風險。

2、醫藥相關政策收緊風險。

3、國際注冊及商業化低于預期風險。

4、地緣摩擦及中美生物技術爭端風險。

（來源：湘財證券）

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