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摘要：

公司深耕智慧能源領域二十余載，聚焦智能、儲能和新能源三大業務板塊。2022Q1-3公司實現營收36.02億元，同比減少12.65%；實現歸母凈利潤7.34億元，同比減少13.21%。公司業績短期承壓主要系受到上游原材料價格波動等因素影響，光伏EPC業務放緩。隨著智能電表業務國內外訂單逐步釋放、儲能業務放量以及TOPCon項目落地，公司有望迎來新的成長期。

智能電表是公司傳統優勢業務，國內外雙重助力下穩健發展。2022年，公司智能板塊在國網和南網招標的中標金額分別為8.56/3.14億元，同比增長30.3%/15.2%。國內更新周期已至，公司產品競爭力處于行業前列，預計未來市場份額穩中有升。海外方面，公司持續拓展海外電表業務，產品主要銷往歐洲、亞太、中東等30多個國家和地區。國內外雙重助力下，智能電表業務有望迎來穩健增長。

自持電站盈利能力優秀，光伏EPC業務有望迎來快速增長。截至2022年6月底，公司自持電站規模1.4GW，儲備光伏項目超6GW，光伏運維規模近5GW。隨著組件價格逐步回落，光伏電站項目收益率提升，前期被壓制的光伏裝機需求有望加速釋放，預計2023年公司光伏EPC業務將迎來快速增長。

回歸光伏制造，布局TOPCon享受技術迭代紅利。光伏制造方面，公司計劃在南通投建20GW TOPCon光伏電池生產基地，一期12GW、二期8GW項目，投資總額100億元，項目建設期為3年。預計一期第一階段6GW生產線在2023年7月竣工投產，第二階段6GW生產線于2024年3月投產，5月達成12GW生產能力。公司TOPCon環節積累深厚，有望充分享受新技術紅利期帶來的超額利潤。

儲能業務訂單充沛，受益于行業發展乘風而起。公司儲能業務上中下游全面布局，上游與億緯動力合資成立億緯林洋（公司持股35%）建設年產10GWh儲能電芯產線；中游儲能系統集成領域，成立合資公司林洋億緯（公司持股85%），同時成立下屬公司林洋能源裝備規劃建設6GWh儲能PACK及直流側系統項目；公司與下游客戶緊密合作，儲備了良好的客戶資源，并率先推出了集中式共享儲能商業模式。2022年6月底，公司儲備儲能項目資源超4GWh，計劃未來3年建設不低于5GWh儲能項目。

投資建議：公司光伏產業鏈布局不斷完善，回歸光伏制造助力成長，儲能業務受益于行業快速發展放量在即，業績有望迎來新的成長期。預計公司2022-2024公司歸母凈利潤分別為8.16/11.42/15.84億元，當前市值對應PE分別為20/14/10倍。參考可比公司估值，給予2023年20x PE，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：光伏需求不及預期、硅料產能釋放不及預期、公司產能釋放不及預期、競爭加劇風險、相關測算具有一定主觀性等。

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