文章來(lái)源|東高科技高級(jí)投資顧問(wèn)畢然接受《證券日?qǐng)?bào)》采訪：《梅斯健康發(fā)售價(jià)每股9.1港元 核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪？》

4月26日，在線醫(yī)師平臺(tái)梅斯健康公布了配售結(jié)果，最終發(fā)售價(jià)為每股9.1港元，此前，其公布的預(yù)計(jì)發(fā)售價(jià)為每股9.1至10.16港元。公司股票將于4月27日上午9時(shí)在聯(lián)交所主板開(kāi)始買賣。

公告顯示，梅斯健康此次IPO募資凈額約5.38億港元，其中45%將用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張；35%將用于進(jìn)一步的技術(shù)開(kāi)發(fā)；15%將用于公司的潛在投資及收購(gòu)或與能夠與公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的公司建立戰(zhàn)略聯(lián)盟；5%將用作營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

《證券日?qǐng)?bào)》記者就公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等事宜采訪梅斯健康，但公司對(duì)此沒(méi)有予以回應(yīng)。

核心競(jìng)爭(zhēng)力難尋？

2020年至今，中國(guó)數(shù)字醫(yī)藥營(yíng)銷企業(yè)熱度上升。其中，與梅斯健康同賽道的不乏一些歷史更長(zhǎng)、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)更多、品牌更知名、用戶及客戶群更加龐大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

比如2006年上線的醫(yī)脈通，據(jù)其公告披露，2022年醫(yī)脈通的數(shù)字化營(yíng)銷業(yè)務(wù)收入2.88億元，全行業(yè)排名第一，位居第二位的梅斯健康該業(yè)務(wù)收入僅1.98億元，存在一定的差距。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，成立于2008年的華醫(yī)網(wǎng)，按注冊(cè)醫(yī)療專業(yè)用戶及執(zhí)業(yè)醫(yī)師用戶計(jì)，是中國(guó)最大的醫(yī)療衛(wèi)生人員線上平臺(tái)，截至2021年底，該公司的注冊(cè)醫(yī)療專業(yè)用戶增加至1000萬(wàn)，包括330萬(wàn)執(zhí)業(yè)醫(yī)師用戶。

不過(guò)，近年來(lái)，同賽道赴港上市的公司頻頻面臨破發(fā)。上市之初，醫(yī)脈通公開(kāi)發(fā)售階段獲592.41倍認(rèn)購(gòu)，每股定價(jià)27.2港元處于招股價(jià)的上限頂格。公司上市后股價(jià)也一度漲至47港元。不過(guò)，發(fā)售僅4個(gè)月時(shí)間，公司股價(jià)便從高位暴跌，截至4月26日，醫(yī)脈通最新價(jià)為8.65港元。

曾獲紅杉中國(guó)、中海創(chuàng)投、天堂硅谷等投資的華醫(yī)網(wǎng)也出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力。去年7月份，華醫(yī)網(wǎng)第二次向港交所遞交了上市申請(qǐng)。招股書顯示，公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)在2022年均有所下滑。根據(jù)招股書，2019年、2020年及2021年前9個(gè)月，華醫(yī)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.76億元、3.97億元、2.32億元；同期毛利為1.24億元、1.82億元、1.04億元，平均毛利率分別為44%、45%、44%。

對(duì)此，東高科技高級(jí)投資顧問(wèn)畢然對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療最大的問(wèn)題是缺少核心競(jìng)爭(zhēng)力。醫(yī)療行業(yè)醫(yī)療服務(wù)場(chǎng)景仍以線下形式為主，中老年群體普遍會(huì)在線下就診，而年輕人在出現(xiàn)重大疾病時(shí)也不會(huì)選擇互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。目前的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療大部分停留在信息咨詢、預(yù)約掛號(hào)等初級(jí)業(yè)務(wù)，重大疾病管理的滲透率較低。”

在這樣的背景下，梅斯健康此次上市前景如何？因?yàn)椋刂潦毡P，其暗盤交易顯示報(bào)價(jià)8.85港元，較招股價(jià)9.1港元跌2.75%。每手250股，不計(jì)手續(xù)費(fèi)，每手虧62.5港元。并且，與醫(yī)脈通2020年至2022年的綜合毛利率73.2%、70.6%和67.7%相比，梅斯健康各期對(duì)應(yīng)綜合毛利率相對(duì)處于較低水平，分別為54.2%、63.8%和59.1%。

畢然表示：“梅斯健康運(yùn)營(yíng)著中國(guó)最大的在線專業(yè)醫(yī)師平臺(tái)之一，但是綜合毛利率在行業(yè)中并不突出，從市場(chǎng)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的認(rèn)同度來(lái)看，梅斯健康有著不小的壓力。”

結(jié)合線下優(yōu)勢(shì)資源是關(guān)鍵

頭豹研究院調(diào)查顯示，中國(guó)數(shù)字醫(yī)藥營(yíng)銷行業(yè)無(wú)論從企業(yè)成立時(shí)間和融資進(jìn)程等維度相較于海外其他國(guó)家起步晚。但整體而言頭部企業(yè)已經(jīng)形成，數(shù)字醫(yī)藥營(yíng)銷行業(yè)的發(fā)展已是大勢(shì)所趨。

在這些頭部企業(yè)中，醫(yī)脈通營(yíng)業(yè)收入基本來(lái)自醫(yī)藥精準(zhǔn)營(yíng)銷業(yè)務(wù)，占比高達(dá)91.8%；精準(zhǔn)全渠道營(yíng)銷是梅斯健康最主要的收入來(lái)源，業(yè)務(wù)面向制藥及醫(yī)療器械公司；華醫(yī)網(wǎng)以數(shù)字醫(yī)學(xué)教育解決方案為主要?jiǎng)?chuàng)收業(yè)務(wù)，同時(shí)布局?jǐn)?shù)字醫(yī)療營(yíng)銷解決方案、數(shù)字健康服務(wù)解決方案，有著相對(duì)豐富的業(yè)務(wù)生態(tài)。

“業(yè)務(wù)模式存在較大差異，也說(shuō)明整個(gè)行業(yè)仍在摸索中前進(jìn)，需要時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)?zāi)姆N模式更適合企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。”畢然表示。

反觀互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的幾家頭部選手，如阿里健康、京東健康，雖然依靠背后集團(tuán)所傾斜的資源、客戶與流量，以網(wǎng)上藥店服務(wù)為收入的絕對(duì)主力，但在“賣藥”的場(chǎng)景之外，巨頭們也多有嘗試各種醫(yī)療與健康服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)。

例如騰訊投資了包括醫(yī)脈通、圓心科技、良醫(yī)匯等醫(yī)療新聞資訊、醫(yī)療醫(yī)藥相關(guān)平臺(tái)。阿里也在深度布局醫(yī)療健康領(lǐng)域，上線了醫(yī)藥電商、智慧醫(yī)療、健康保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)。字節(jié)跳動(dòng)通過(guò)投資美中宜和、松果醫(yī)療，上線“小荷醫(yī)療”APP等涉水在線醫(yī)療。百度健康大力布局健康知識(shí)內(nèi)容生態(tài)，同時(shí)依托AI、大數(shù)據(jù)等技術(shù)能力打造精準(zhǔn)醫(yī)患匹配引擎等。

在高度競(jìng)爭(zhēng)的數(shù)字醫(yī)療營(yíng)銷市場(chǎng)，梅斯健康如何打造核心競(jìng)爭(zhēng)力？

畢然表示：“醫(yī)療市場(chǎng)的核心是醫(yī)生，任何營(yíng)銷都要圍繞醫(yī)生展開(kāi)。目前國(guó)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源集中在線下，這也是醫(yī)療行業(yè)的主要特點(diǎn)。想要在數(shù)字醫(yī)療市場(chǎng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，要和醫(yī)院展開(kāi)深度合作，線上線下必須要有效地結(jié)合。脫離線下，獨(dú)立運(yùn)行很難獲得市場(chǎng)的認(rèn)可。”

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