文章來源|東高科技高級投資顧問畢然接受《證券日報》采訪：《梅斯健康發售價每股9.1港元 核心競爭力在哪？》

4月26日，在線醫師平臺梅斯健康公布了配售結果，最終發售價為每股9.1港元，此前，其公布的預計發售價為每股9.1至10.16港元。公司股票將于4月27日上午9時在聯交所主板開始買賣。

公告顯示，梅斯健康此次IPO募資凈額約5.38億港元，其中45%將用于業務擴張；35%將用于進一步的技術開發；15%將用于公司的潛在投資及收購或與能夠與公司業務產生協同效應的公司建立戰略聯盟；5%將用作營運資金及一般企業用途。

《證券日報》記者就公司業務擴張、競爭優勢等事宜采訪梅斯健康，但公司對此沒有予以回應。

核心競爭力難尋？

2020年至今，中國數字醫藥營銷企業熱度上升。其中，與梅斯健康同賽道的不乏一些歷史更長、項目經驗更多、品牌更知名、用戶及客戶群更加龐大的競爭對手。

比如2006年上線的醫脈通，據其公告披露，2022年醫脈通的數字化營銷業務收入2.88億元，全行業排名第一，位居第二位的梅斯健康該業務收入僅1.98億元，存在一定的差距。據弗若斯特沙利文報告顯示，成立于2008年的華醫網，按注冊醫療專業用戶及執業醫師用戶計，是中國最大的醫療衛生人員線上平臺，截至2021年底，該公司的注冊醫療專業用戶增加至1000萬，包括330萬執業醫師用戶。

不過，近年來，同賽道赴港上市的公司頻頻面臨破發。上市之初，醫脈通公開發售階段獲592.41倍認購，每股定價27.2港元處于招股價的上限頂格。公司上市后股價也一度漲至47港元。不過，發售僅4個月時間，公司股價便從高位暴跌，截至4月26日，醫脈通最新價為8.65港元。

曾獲紅杉中國、中海創投、天堂硅谷等投資的華醫網也出現增長乏力。去年7月份，華醫網第二次向港交所遞交了上市申請。招股書顯示，公司的營業收入和凈利潤在2022年均有所下滑。根據招股書，2019年、2020年及2021年前9個月，華醫網實現營收分別為2.76億元、3.97億元、2.32億元；同期毛利為1.24億元、1.82億元、1.04億元，平均毛利率分別為44%、45%、44%。

對此，東高科技高級投資顧問畢然對《證券日報》記者表示：“互聯網醫療最大的問題是缺少核心競爭力。醫療行業醫療服務場景仍以線下形式為主，中老年群體普遍會在線下就診，而年輕人在出現重大疾病時也不會選擇互聯網醫療。目前的互聯網醫療大部分停留在信息咨詢、預約掛號等初級業務，重大疾病管理的滲透率較低。”

在這樣的背景下，梅斯健康此次上市前景如何？因為，截至收盤，其暗盤交易顯示報價8.85港元，較招股價9.1港元跌2.75%。每手250股，不計手續費，每手虧62.5港元。并且，與醫脈通2020年至2022年的綜合毛利率73.2%、70.6%和67.7%相比，梅斯健康各期對應綜合毛利率相對處于較低水平，分別為54.2%、63.8%和59.1%。

畢然表示：“梅斯健康運營著中國最大的在線專業醫師平臺之一，但是綜合毛利率在行業中并不突出，從市場對于互聯網醫療的認同度來看，梅斯健康有著不小的壓力。”

結合線下優勢資源是關鍵

頭豹研究院調查顯示，中國數字醫藥營銷行業無論從企業成立時間和融資進程等維度相較于海外其他國家起步晚。但整體而言頭部企業已經形成，數字醫藥營銷行業的發展已是大勢所趨。

在這些頭部企業中，醫脈通營業收入基本來自醫藥精準營銷業務，占比高達91.8%；精準全渠道營銷是梅斯健康最主要的收入來源，業務面向制藥及醫療器械公司；華醫網以數字醫學教育解決方案為主要創收業務，同時布局數字醫療營銷解決方案、數字健康服務解決方案，有著相對豐富的業務生態。

“業務模式存在較大差異，也說明整個行業仍在摸索中前進，需要時間來檢驗哪種模式更適合企業的長期發展。”畢然表示。

反觀互聯網醫療的幾家頭部選手，如阿里健康、京東健康，雖然依靠背后集團所傾斜的資源、客戶與流量，以網上藥店服務為收入的絕對主力，但在“賣藥”的場景之外，巨頭們也多有嘗試各種醫療與健康服務相關業務。

例如騰訊投資了包括醫脈通、圓心科技、良醫匯等醫療新聞資訊、醫療醫藥相關平臺。阿里也在深度布局醫療健康領域，上線了醫藥電商、智慧醫療、健康保險等業務。字節跳動通過投資美中宜和、松果醫療，上線“小荷醫療”APP等涉水在線醫療。百度健康大力布局健康知識內容生態，同時依托AI、大數據等技術能力打造精準醫患匹配引擎等。

在高度競爭的數字醫療營銷市場，梅斯健康如何打造核心競爭力？

畢然表示：“醫療市場的核心是醫生，任何營銷都要圍繞醫生展開。目前國內的優質醫療資源集中在線下，這也是醫療行業的主要特點。想要在數字醫療市場中占據優勢，要和醫院展開深度合作，線上線下必須要有效地結合。脫離線下，獨立運行很難獲得市場的認可。”

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