國泰君安：降準改善流動性預期

　　從央行有關負責人的表述來看，“操作當日償還約9000億元”、順序為“先借先換”，大概率對應的5、6月份到期MLF的8905億元。1%的準備金率調整，在全面降準中也屬于較大的動作，信號意義更加強烈。從這個角度來看，央行此番降準的目標中，至少有一項是穩(wěn)定二季度末的資金面。此番操作之后，央行相當于提前足額續(xù)作了二季度的MLF，只要未來央行不明確釋放收緊流動性的信號，那么市場對于資金面的預期穩(wěn)定將會得到加強。

　　申萬宏源(000166,股吧)：政策微調與去杠桿不矛盾

　　去杠桿主要有兩個手段：提高資金成本和加強金融監(jiān)管，而一定是以行政監(jiān)管為主要手段，不可能一直靠收緊資金面，一方面收緊資金面受到基本面、資產(chǎn)價格波動等約束；另一方面，資金面無法限制加杠桿，資金形成新的中樞套利空間永遠在。況且去通道、禁多層嵌套、禁資金池、打破剛兌等并不是收緊資金面能達到的。隨著監(jiān)管政策布局完成，資金面波動將回歸基本面。目前金融及實體加杠桿空間均已受到限制，不會再現(xiàn)無序違規(guī)加杠桿行為。

　　興業(yè)研究：后續(xù)仍有降準空間

　　央行用降準來提到MLF作為新的流動性釋放方式，可能意味著逐步對OMO和MLF等結構性貨幣政策工具的摒棄。事實上，當前超高的存款準備金率，是為了對沖過去外匯占款大幅的結果，而目前人民幣已經(jīng)主要由市場決定，結售匯大致平衡，新增外匯占款在零附近波動。高存準率的歷史使命早已完成，后續(xù)仍有較大的準備金率下調空間。（張勤峰 整理）