長期看，預(yù)制菜正在經(jīng)歷一輪行業(yè)景氣度上行周期。

回看今年年初，預(yù)制菜的搜索指數(shù)快速上漲并首次過萬，達(dá)到近幾年的最高峰。從疫情期間居家飲食的角度出發(fā)，或是從適應(yīng)現(xiàn)代人日益加快的生活節(jié)奏出發(fā)，又或激烈競爭下中國食品市場的發(fā)展方向，預(yù)制菜的行業(yè)機(jī)會已經(jīng)十分明確。

“預(yù)制菜”關(guān)鍵詞搜索趨勢。來源：百度

當(dāng)然，中國預(yù)制菜行業(yè)處于發(fā)展早期，仍有諸多障礙需要掃除。在這其中，筆者認(rèn)為龍大美食（002726.SZ）將很快迎來行業(yè)機(jī)會β和自身優(yōu)勢構(gòu)建的α合力構(gòu)筑的黃金發(fā)展期。

01

食品行業(yè)迎預(yù)制菜風(fēng)口

食品行業(yè)競爭格局可用四個字概括：充分競爭。

中國擁有廣大消費(fèi)者群體，需求多元，發(fā)展?jié)摿薮螅陙碇袊称沸袠I(yè)融資規(guī)模逐年擴(kuò)大，并給與投資者以良好增長預(yù)期。然而反觀中國食品行業(yè)格局，競爭者眾多，但規(guī)模和水平小差較大，玩家勢必面臨強(qiáng)大競爭壓力。

與此同時，疫情沖擊下游利潤率或翻臺率，原有模式難以為繼。比如自建中央廚房的方式，以期提高出餐速度和菜品標(biāo)準(zhǔn)化程度，減少人工成本、提升翻臺率，進(jìn)而帶來利潤率，但由于需要大量資本開支，隨著企業(yè)規(guī)模增長和跨地域經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)的鋪開，多元化和標(biāo)準(zhǔn)化之間矛盾將迅速突顯。腰踝部食品行業(yè)玩家的上升通道受到阻礙，難以形成規(guī)模效應(yīng)，行業(yè)出清速度加劇，使得一些處于成長期的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被“誤殺”。

而所謂預(yù)制菜行業(yè)，其實(shí)本質(zhì)上可理解為專業(yè)化、多元化的“外包”中央廚房，可為消費(fèi)端和行業(yè)下游節(jié)約寶貴時間成本，提升效率帶來價值增量。

這也是為什么，近年來預(yù)制菜站在了食品行業(yè)的重要發(fā)展趨勢上。

基于樂觀預(yù)期，有招商證券數(shù)據(jù)顯示，到2030年中國C端狹義預(yù)制菜規(guī)模達(dá)到842億，未來至少有3~4倍空間。而B端遠(yuǎn)期市場規(guī)模預(yù)期則更大，其中廣義預(yù)制菜規(guī)模預(yù)計(jì)在5083億，狹義預(yù)制菜（速凍菜肴）1525億，增速CAGR為17%；另一些預(yù)測則更加樂觀。

2019~2023年中國預(yù)制菜市場規(guī)模。數(shù)據(jù)來源：艾媒咨詢

02

“微笑曲線”頂端的兩類玩家

不過須知預(yù)制菜行業(yè)目前仍處于發(fā)展的早期階段。

以B端市場為例。根據(jù)工業(yè)化改造程度不同，下游玩家的采購仍舊以凈菜為主，同時包含一些工業(yè)化改造，以及部分完全工業(yè)化改造預(yù)制菜。換句話說，工業(yè)化改造程度越高的預(yù)制菜，市場滲透率越低。

預(yù)制菜要在中國食品行業(yè)中實(shí)現(xiàn)其降本增效的作用，進(jìn)一步提升市場滲透率仍是最重要的主線。而有兩種壁壘能夠幫助玩家快速擴(kuò)張——效率和規(guī)模壁壘，以及品牌壁壘。

效率和規(guī)模來自于全國化戰(zhàn)略、產(chǎn)品多元化以及全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

一方面，隨著中國預(yù)制菜市場步入快速發(fā)展期，市場需求大，同時，預(yù)制菜對企業(yè)供應(yīng)鏈跨地域運(yùn)轉(zhuǎn)能力提出了更高要求。物流成本以及下游對產(chǎn)品的高保鮮度要求，限制了預(yù)制菜企業(yè)的運(yùn)輸半徑，這也是當(dāng)前我國預(yù)制菜企業(yè)多以區(qū)域性為主，并未出現(xiàn)全國性預(yù)制菜龍頭的核心原因之一。但反過來，這恰恰為提前布局的玩家提供了機(jī)遇。龍大憑借多年來的食品加工經(jīng)驗(yàn)積累，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了華東、華北、西南、華中等區(qū)域食品工廠產(chǎn)能全覆蓋，完成產(chǎn)能全國化布局。依托廣泛的工廠布局，龍大美食有效縮短運(yùn)輸半徑，降低冷鏈物流成本，提高配送效率，突破區(qū)域性限制，更大概率依靠先發(fā)優(yōu)勢領(lǐng)先同業(yè)收獲全國化紅利。

另一方面，中式菜系十分豐富，單一品牌難以實(shí)現(xiàn)對各個細(xì)分品類的全覆蓋，這也是后續(xù)企業(yè)競爭的關(guān)鍵所在。因此，龍大美食十分重視產(chǎn)品的創(chuàng)新，先后在山東、上海、四川建立了食品研發(fā)中心，不斷鞏固食品研發(fā)體系，并加強(qiáng)與當(dāng)?shù)厥袌龅臏贤ǎ瑥男枨蠖蓑?qū)動產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新。2021年公司上市新品總產(chǎn)能超過2萬噸，儲備產(chǎn)品超過100款。

再者，預(yù)制菜90%的成本來自于原材料采購，且大部分預(yù)制菜玩家不具備對上游原材料價格波動的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，但龍大美食基于其優(yōu)秀的全產(chǎn)業(yè)鏈能力，從屠宰到預(yù)制菜加工全鏈路均有布局，豬肉供應(yīng)來源自主可控，進(jìn)而擁有更穩(wěn)定、充足的高品質(zhì)原料來源。

得益于全國化戰(zhàn)略、多元化產(chǎn)品以及全產(chǎn)業(yè)鏈布局的綜合優(yōu)勢，龍大美食的經(jīng)營效率和規(guī)模未來更有可能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。

品牌壁壘，則來源于為玩家提供來自消費(fèi)觀念、精神需求的產(chǎn)品溢價。

預(yù)制菜能夠以更低成本生產(chǎn)高溢價食品，例如佛跳墻和廣東盆菜等能夠滿足特定精神和社交需要，消費(fèi)者愿意為其支付更高溢價，毛利潤通常可以達(dá)到50%以上。

在這方面，龍大美食更著力構(gòu)建消費(fèi)市場洞察體系，服務(wù)廣大食品加工和餐飲企業(yè)，協(xié)同推廣，創(chuàng)新營銷模式，積極應(yīng)用市場思維打造爆款，以大單品快速獲客。目前公司已綁定百勝集團(tuán)（肯德基、必勝客）、阿香米線、宏?duì)钤⒄婀Ψ颉⒂篮痛笸醯葒鴥?nèi)外知名餐飲企業(yè)，與它們建立長期合作關(guān)系。

根據(jù)2021年年報(bào)，公司長期主要合作的食品加工業(yè)務(wù)和餐飲企業(yè)客戶在1000家以上。這也是龍大美食在B端銷售廣泛銷售渠道的重要支撐。

踏在行業(yè)微笑曲線左側(cè)，龍大美食有望贏得單品規(guī)模和盈利能力雙豐收。

03

面向未來的能力建設(shè)

預(yù)制菜的確是龍大美食最值得期待的業(yè)務(wù)板塊之一。

但立足當(dāng)下，擺在公司面前的問題是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來的不確定性。站在這個立場上審視，就不難理解為何公司早前提出了“一體兩翼”戰(zhàn)略，明確了“以預(yù)制菜為核心的食品為主體，以養(yǎng)殖和屠宰為支撐”的發(fā)展戰(zhàn)略。

在龍大美食于4月30日發(fā)布的2021年業(yè)績報(bào)告中，營收下降19.05%至195.1億元，歸母凈虧損達(dá)6.59億元，同比下降172.7%。在這其中，對存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備5.19億元。而如果剔除各類專項(xiàng)減值影響，實(shí)際上公司生產(chǎn)經(jīng)營及償債能力仍舊總體穩(wěn)定。

龍大美食2016~2021年?duì)I收和凈利潤。來源：公司財(cái)報(bào)

其減值準(zhǔn)備與本輪豬周期下行有直接關(guān)系。豬周期開始進(jìn)入下行通道，豬肉價格的持續(xù)下跌導(dǎo)致養(yǎng)殖板塊大面積虧損，中下游不得不將存貨的減值計(jì)提進(jìn)行上調(diào)。

HEmain瘦豬肉主連2016~2021年價格（周）

雖然豬周期見底的一致性預(yù)期正在形成，但龍大美食更著眼更長遠(yuǎn)發(fā)展，致力于減少價格波動的不確定性。

食品行業(yè)屬于偏必須型消費(fèi)領(lǐng)域，具有良好的逆周期屬性。近年來龍大美食以預(yù)制菜為核心的食品主題戰(zhàn)略，并取得了不錯的成果，食品收入占比相較以往均取得較好增長：

食品業(yè)務(wù)占營收比重在2021年增長21.73%，收入規(guī)模15.42億元；預(yù)制菜板塊表現(xiàn)亮眼，收入增長4.75%至11.82億元，占營收比重同比增長29.49%。相較之下，屠宰業(yè)務(wù)營收比重同比僅增長3.83%。食品業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，將有效對沖豬肉價格周期性波動的影響。

在此基礎(chǔ)上，公司仍在不斷增加費(fèi)用投放，以快速發(fā)展和求鞏固食品賽道優(yōu)勢。

除經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、拓展市場渠道規(guī)模外，2021年公司基本完成全國化布局，且在上海、四川新開設(shè)兩個研發(fā)中心，完善食品研發(fā)體系。具體表現(xiàn)在，2021年公司大力投入產(chǎn)品設(shè)計(jì)、口味創(chuàng)新、質(zhì)量控制、保鮮技術(shù)和加工工藝，研發(fā)費(fèi)用實(shí)現(xiàn)了翻倍增長；另一方面，龍大美食加強(qiáng)了“產(chǎn)學(xué)研”合作，與西華大學(xué)合作成立研究機(jī)構(gòu)，推動川式預(yù)制菜工業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)的突破。

在生產(chǎn)上，公司新改擴(kuò)建投產(chǎn)5座工廠，總年產(chǎn)能達(dá)15.5萬噸；在建和待建項(xiàng)目投產(chǎn)后，新增產(chǎn)能17.5萬噸/年；同時，公司發(fā)揮行業(yè)龍頭帶動作用，通過投資、并購、合作等方式加快全國市場拓展。

04

尾聲

可以判斷，公司勢必聚焦食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速突破。

龍大美食已經(jīng)在2021年財(cái)報(bào)中做了“劇透”：“以B端為主，C端為輔，實(shí)現(xiàn)全渠道覆蓋，全力打造大單品，同時，定向開發(fā)符合區(qū)域特色的食品，滿足不同地域的口味需要，確保產(chǎn)品性價比和競爭力。”

“深度挖潛存量大客戶資源，豐富產(chǎn)品供給，強(qiáng)化服務(wù)保障，擴(kuò)大產(chǎn)品銷量。”

“加快開拓預(yù)制菜專業(yè)銷售渠道，加強(qiáng)定制化服務(wù)。”

顯然，公司發(fā)力B端并輔以C端增長，與現(xiàn)階段行業(yè)發(fā)展趨勢吻合；以屠宰和養(yǎng)殖保障成本優(yōu)勢；聚焦大單品和大客戶資源、定制化服務(wù)，在品牌效應(yīng)上發(fā)力進(jìn)而帶來產(chǎn)品溢價。

管理大師彼得·德魯克認(rèn)為，效率是正確地做事，而效能是做正確的事。

在預(yù)制菜風(fēng)口上形成的能力沉淀將形成長期的投資回報(bào)，但更重要的是，策略的選擇將確保公司把握住行業(yè)“微笑曲線”的兩端。這也是為什么我們相信，龍大美食將在預(yù)制菜風(fēng)口上，將迎來新一輪的黃金發(fā)展期。

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