昨天，在美股下跌、中概股大跌5%的情況下，大A低開高走頑強翻紅，走出了走出了生龍活虎、走出了虎虎生威，驚艷的表現簡直亮瞎了投資者的眼睛，幾乎可以用目瞪口呆來形容。而之前反向流出的北向資金也再次開啟正向搶籌模式，昨天凈流入116.22億，本周更是連續五個交易日凈流入，累計368億。

收盤后，正當投資者都在猜測市場是不是有還未公布的重磅消息時，央行公布了五月份的信貸社融數據，再疊加早盤統計局公布的CPI、PPI數據，大漲的原因終于浮出水面。記得上個月央行和統計局公布宏觀經濟數據的時候，市場一片悲觀和哀嘆之聲，當時老書就寫了一篇《4月份信貸社融數據，確實一言難盡！但也無需再過度悲觀！》的文章，當中提到數據越差，預期反而應該越樂觀，因為刺激的力度會更大。結合近期的市場再看五月份的數據，一切都是那么的順其自然、恰到好處！廢話少說，還是老規矩，花點時間跟老書去扒一扒五月份的信貸金融數據，看看當中隱藏了那些信息:

首先是貨幣供應量。五月份廣義貨幣M2 同比增長11.1%，增速比上月末高0.6%、比去年同期高2.8%；M1同比增長4.6%，增速比上月末低0.5%、比去年同期低1.5%。

從數據看，M2繼續處于擴張區間，說明貨幣政策繼續偏向寬松，市場流動性充裕；但是M1同比增速回升不明顯，比上個月還低，說明市場主體對當前經濟的信心還是不足，行動總體偏保守。這里需要注意的是M1-M2的剪刀差比上個月還大，但是市場卻先行回暖，呈現出了一定的滯后性，所以老書認為五月份這波行情可能未必是基于政策刺激的回暖，而純粹是之前跌多了之后的估值修復導致的超跌反彈而已。不過六月初這波上漲，可能是基于政策刺激見效市場信心恢復所致，至于對不對。等下個月公布六月份信貸社融數據之后再來驗證。另外就是大家比較關心的房價上漲問題，從M2的增速看，似乎有一定的可能，因為根據歷史數據回撤，房價上漲與M2的同比增速有很強的相關性，一般情況下M2同比增速超過12%房價都會出現上漲，目前是11.1%，還有一定的空間，不過老書覺得就算房價再上漲也不會是普漲，而是結構性的上漲，但最好還是別漲，就這樣保持以時間換空間就好。

然后是人民幣新增貸款。五月份人民幣信貸增加1.89萬億，同比多增3920億。分部門看，住戶貸款增加2888億，同比少增3344億，其中短貸增加1840億，中長期貸款增加1047億；企事業貸款增加1.53萬億，同比多增7291億，其中短貸增加2642億，中長期貸款增加5551億，票據融資增加7129億；非銀金融機構貸款增加461億，同比少增163億。

住戶部門貸款中短貸是消費貸，中長貸是房貸，從數據看房貸增加的金額并不多，說明當前大家的購房熱情并不高，房地產市場總體處于較冷的狀態，不必過度擔心短期房價會上漲。新增貸款中增加的主要是企事業貸款，而且以中長貸和票據融資為主。中長貸這個比較好理解，一般是企業看好未來發展才會借中長期貸款來擴大再生產，比較難理解的是這個票據融資，官方定義指企業通過商業票據進行融通資金，優點是成本低、靈活性強，一般用來滿足短期融資或者中長期融資需求，說白一點就是企業憑借自己的信用去市場中直接借錢，不用通過銀行。可能有的小伙伴會覺得票據融資這個數據有點瑕疵，但是老書覺得在當前的經濟狀況下，不管是基于各種原因或方式，票據融資能大比例增加并非壞事，起碼說明市場主體正在想方設法發力刺激經濟復蘇。

社融數據中的對實體經濟發放的人民幣貸款和M2基本能匹配上，這里就不再詳細分析，需要注意的是政府凈融資債券增加1.06萬億，同比多增3881億，也驗證了上面提到的政策發力觀點。

最后就是CPI和PPI數據。CPI同比增長2.1%，處于溫和區間，比大洋彼岸的8.6%壓力小太多，當中需要注意的是蓄肉類價格，主要是豬肉，五月份下降21.1%，影響CPI0.34個百分點，未來這一塊可能反過來助推CPI上升。CPI同比上漲6.4%，環比上漲0.1%，同比漲幅進一步回落，環比漲幅也進一步下降，這些都是好現象。PPI代表工業原材料價格，PPI下降意味著企業成本降低；CPI代表物價水平，CPI上漲意味著企業可以過得更多利潤，所以兩者結合起來看，有利于中下游企業釋放業績，這也就是為啥今天早盤的時候以白色家電為代表的中下游制造業非常強勢的原因。

總的來看，五月份數據超出了市場的預期，數據的轉暖也意味著經濟復蘇更加樂觀，市場也已經開始提前反應市場預期。這里老書要提醒一點，市場是投資者預期的反應，會提前經濟半年時間，所以在經濟剛開始復蘇但還未復蘇的時候就已經啟動，就像目前的市場；而在大家都覺得經濟已經復蘇的時候就意味著結束，要注意市場回調的風險。當前，這些都是老書個人的投資邏輯，不構成投資建議，小伙伴們請謹慎看待！

標簽： 熬過四月的寒冬 終于迎來五月的春天信貸社融全面轉暖