昨天，在美股下跌、中概股大跌5%的情況下，大A低開高走頑強翻紅，走出了走出了生龍活虎、走出了虎虎生威，驚艷的表現(xiàn)簡直亮瞎了投資者的眼睛，幾乎可以用目瞪口呆來形容。而之前反向流出的北向資金也再次開啟正向搶籌模式，昨天凈流入116.22億，本周更是連續(xù)五個交易日凈流入，累計368億。

收盤后，正當投資者都在猜測市場是不是有還未公布的重磅消息時，央行公布了五月份的信貸社融數(shù)據(jù)，再疊加早盤統(tǒng)計局公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)，大漲的原因終于浮出水面。記得上個月央行和統(tǒng)計局公布宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的時候，市場一片悲觀和哀嘆之聲，當時老書就寫了一篇《4月份信貸社融數(shù)據(jù)，確實一言難盡！但也無需再過度悲觀！》的文章，當中提到數(shù)據(jù)越差，預期反而應該越樂觀，因為刺激的力度會更大。結(jié)合近期的市場再看五月份的數(shù)據(jù)，一切都是那么的順其自然、恰到好處！廢話少說，還是老規(guī)矩，花點時間跟老書去扒一扒五月份的信貸金融數(shù)據(jù)，看看當中隱藏了那些信息:

首先是貨幣供應量。五月份廣義貨幣M2 同比增長11.1%，增速比上月末高0.6%、比去年同期高2.8%；M1同比增長4.6%，增速比上月末低0.5%、比去年同期低1.5%。

從數(shù)據(jù)看，M2繼續(xù)處于擴張區(qū)間，說明貨幣政策繼續(xù)偏向?qū)捤桑袌隽鲃有猿湓＃坏荕1同比增速回升不明顯，比上個月還低，說明市場主體對當前經(jīng)濟的信心還是不足，行動總體偏保守。這里需要注意的是M1-M2的剪刀差比上個月還大，但是市場卻先行回暖，呈現(xiàn)出了一定的滯后性，所以老書認為五月份這波行情可能未必是基于政策刺激的回暖，而純粹是之前跌多了之后的估值修復導致的超跌反彈而已。不過六月初這波上漲，可能是基于政策刺激見效市場信心恢復所致，至于對不對。等下個月公布六月份信貸社融數(shù)據(jù)之后再來驗證。另外就是大家比較關心的房價上漲問題，從M2的增速看，似乎有一定的可能，因為根據(jù)歷史數(shù)據(jù)回撤，房價上漲與M2的同比增速有很強的相關性，一般情況下M2同比增速超過12%房價都會出現(xiàn)上漲，目前是11.1%，還有一定的空間，不過老書覺得就算房價再上漲也不會是普漲，而是結(jié)構(gòu)性的上漲，但最好還是別漲，就這樣保持以時間換空間就好。

然后是人民幣新增貸款。五月份人民幣信貸增加1.89萬億，同比多增3920億。分部門看，住戶貸款增加2888億，同比少增3344億，其中短貸增加1840億，中長期貸款增加1047億；企事業(yè)貸款增加1.53萬億，同比多增7291億，其中短貸增加2642億，中長期貸款增加5551億，票據(jù)融資增加7129億；非銀金融機構(gòu)貸款增加461億，同比少增163億。

住戶部門貸款中短貸是消費貸，中長貸是房貸，從數(shù)據(jù)看房貸增加的金額并不多，說明當前大家的購房熱情并不高，房地產(chǎn)市場總體處于較冷的狀態(tài)，不必過度擔心短期房價會上漲。新增貸款中增加的主要是企事業(yè)貸款，而且以中長貸和票據(jù)融資為主。中長貸這個比較好理解，一般是企業(yè)看好未來發(fā)展才會借中長期貸款來擴大再生產(chǎn)，比較難理解的是這個票據(jù)融資，官方定義指企業(yè)通過商業(yè)票據(jù)進行融通資金，優(yōu)點是成本低、靈活性強，一般用來滿足短期融資或者中長期融資需求，說白一點就是企業(yè)憑借自己的信用去市場中直接借錢，不用通過銀行。可能有的小伙伴會覺得票據(jù)融資這個數(shù)據(jù)有點瑕疵，但是老書覺得在當前的經(jīng)濟狀況下，不管是基于各種原因或方式，票據(jù)融資能大比例增加并非壞事，起碼說明市場主體正在想方設法發(fā)力刺激經(jīng)濟復蘇。

社融數(shù)據(jù)中的對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款和M2基本能匹配上，這里就不再詳細分析，需要注意的是政府凈融資債券增加1.06萬億，同比多增3881億，也驗證了上面提到的政策發(fā)力觀點。

最后就是CPI和PPI數(shù)據(jù)。CPI同比增長2.1%，處于溫和區(qū)間，比大洋彼岸的8.6%壓力小太多，當中需要注意的是蓄肉類價格，主要是豬肉，五月份下降21.1%，影響CPI0.34個百分點，未來這一塊可能反過來助推CPI上升。CPI同比上漲6.4%，環(huán)比上漲0.1%，同比漲幅進一步回落，環(huán)比漲幅也進一步下降，這些都是好現(xiàn)象。PPI代表工業(yè)原材料價格，PPI下降意味著企業(yè)成本降低；CPI代表物價水平，CPI上漲意味著企業(yè)可以過得更多利潤，所以兩者結(jié)合起來看，有利于中下游企業(yè)釋放業(yè)績，這也就是為啥今天早盤的時候以白色家電為代表的中下游制造業(yè)非常強勢的原因。

總的來看，五月份數(shù)據(jù)超出了市場的預期，數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)暖也意味著經(jīng)濟復蘇更加樂觀，市場也已經(jīng)開始提前反應市場預期。這里老書要提醒一點，市場是投資者預期的反應，會提前經(jīng)濟半年時間，所以在經(jīng)濟剛開始復蘇但還未復蘇的時候就已經(jīng)啟動，就像目前的市場；而在大家都覺得經(jīng)濟已經(jīng)復蘇的時候就意味著結(jié)束，要注意市場回調(diào)的風險。當前，這些都是老書個人的投資邏輯，不構(gòu)成投資建議，小伙伴們請謹慎看待！

標簽： 熬過四月的寒冬 終于迎來五月的春天信貸社融全面轉(zhuǎn)暖