有很多粉絲見我投資基金一般只用指數(shù)，于是就很好奇地問：你為什么不用主動(dòng)基金呢？

對于這事，我以前也說過，最主要的原因是，我沒法完全相信別人！我只相信我自己。

(資料圖片)

即便最終我的投資收益不如基金經(jīng)理，但因?yàn)槲蚁嘈盼易约海晕也拍苣玫米　６坏┪议_始不相信基金經(jīng)理的時(shí)候，他投資收益再高，也跟我沒關(guān)系。

后來也有粉絲說，他可以信任基金經(jīng)理。

我問為啥？

他說：因?yàn)槿思覛v史投資業(yè)績優(yōu)秀呀，年化能達(dá)到20%呢！

對此我不禁要問：假設(shè)有一個(gè)20年投資成績優(yōu)秀的基金經(jīng)理，你能確認(rèn)這是因?yàn)樗膶?shí)力而獲得的成績嗎？

我相信很多人都會說：當(dāng)然啦，20年還不能說明問題嗎？

但其實(shí)我客觀地跟你說，20年證明不了他的投資能力。絕大部分基金經(jīng)理的歷史業(yè)績好也許僅僅是因?yàn)橼s上了。（踩狗屎運(yùn)）

我知道我這樣說，很多人可能都會反駁。

那么接下來的內(nèi)容可能會顛覆你的認(rèn)知！

一、用一個(gè)神奇的公式可以評估基金經(jīng)理的投資水平

如果我們用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方式來評價(jià)基金經(jīng)理的投資能力的話，可以用到信息比率。

公式見下圖

IR就是信息比率；

α是基金經(jīng)理的超額收益，也就是高于業(yè)績基準(zhǔn)（比如滬深300）的部分；

σ叫做超額誤差，也就是阿爾法的標(biāo)準(zhǔn)差。

看不懂，沒關(guān)系，我就是要把專業(yè)的知識講得通俗易懂。

從公式就能知道，想要IR越高，就需要基金經(jīng)理的超額收益越高。或者超額誤差越低。

所謂的超額誤差，我們可以簡單地理解為波動(dòng)率。波動(dòng)率越小，才能證明基金經(jīng)理的能力越穩(wěn)定。

比如一個(gè)學(xué)生時(shí)而考100分，時(shí)而考50分，那么你覺得他到底是成績好還是差呢？假如你找人作弊替考，你會選擇他嗎？

反正我不敢！

但如果一個(gè)學(xué)生的成績長期穩(wěn)定在85分到95分，那么我就敢讓他幫我去替考。

大家把最近兩年的基金翻出來，收益高的大都是投資新能源和周期股的。但假如明年傳媒漲得最好，而新能源和周期跌，之前那些業(yè)績好的基金就全都要吃灰了。

所以我給大家的組合也有這個(gè)理念。我不追求每年把收益做得很好，但我追求收益相對穩(wěn)定，不要暴漲暴跌。否則你多半是拿不住的！

業(yè)績穩(wěn)定可能比偶爾一兩年業(yè)績爆棚更值得信任。

我這樣一解釋，你就能明白這個(gè)公式的含義了。那么IR要達(dá)到多少才算優(yōu)秀呢？

如果一個(gè)基金經(jīng)理的IR達(dá)到0.5，那就是牛叉得不行了，因?yàn)?strong>0.3的IR就已經(jīng)可以排在前10%到前25%了。

但這就引申出一個(gè)問題，假如一個(gè)基金經(jīng)理的IR是0.5，我們需要用多少年的投資收益來評估才靠譜呢？

換句話說，如果某個(gè)基金經(jīng)理的IR在去年達(dá)到了0.5，你能確定他今年也是0.5嗎？

這就好比，一個(gè)學(xué)生這次考試考了100分，你能確定他就是好學(xué)生嗎？

你要確定他是一個(gè)好學(xué)生是不是要看他很多次考試的成績呢？

你用100次考試成績來評估這個(gè)學(xué)生，肯定比用10次考試成績來評估他要靠譜得多吧！

如何確認(rèn)這個(gè)次數(shù)呢？（也就是統(tǒng)計(jì)學(xué)中的樣本數(shù)量）

你可以用這個(gè)公式：

T代表一個(gè)臨界值，如果你對這個(gè)基金經(jīng)理的水平有95%以上的信心，那么T就至少是1.96。

N就是樣本數(shù)量。

假如一個(gè)IR為0.5的基金經(jīng)理，你對他的投資能力有95%的信心的話，就需要你有他16年的歷史數(shù)據(jù)才行。

假如一個(gè)IR為0.3的基金經(jīng)理，你則需要有他43年的歷史數(shù)據(jù)才能有95%的信心相信他是靠能力，而不是運(yùn)氣。

怎么樣？是不是顛覆認(rèn)知了？

在投資這個(gè)領(lǐng)域里呀，20年的歷史業(yè)績真不是什么強(qiáng)有力的證據(jù)。

所以有些不明事理的韭菜，看到某大V最近5年賺了錢就屁顛屁顛的跟投了，結(jié)果卻栽了大跟頭。

如果你對這個(gè)統(tǒng)計(jì)學(xué)的理論持懷疑態(tài)度的話，我給你舉一個(gè)非常牛的基金經(jīng)理的案例。

二、比爾米勒敗走麥城

美國基金界有三劍客，分別是：彼得林奇、約翰涅夫和比爾米勒。

這么響當(dāng)當(dāng)?shù)娜宋?，你不?yīng)該懷疑他們的實(shí)力了吧！

這三個(gè)人中，比爾米勒從1991年到2005年，這14年時(shí)間里，每年的業(yè)績都超過標(biāo)普500。

這事有多難呢？

這樣說吧，在中國的基金界中，還找不出一個(gè)這樣的人！

但是，2005年之后比爾米勒就被打臉了。大家可以看看他的歷史業(yè)績。見下圖

前14年簡直就是神一樣的存在，但2006年開始就連續(xù)跑輸標(biāo)普500。

2008年更是跌了55%！同期標(biāo)普500只跌了37%!

從2006年到2011年，他的超額收益是每年-7.1%。

怎么樣？是不是很扯？

三劍客中的彼得林奇更牛，從1978年到1983年，他每年的平均超額收益是25.3%，這業(yè)績簡直是羨慕死我了。

1984年到1989年的平均超額收益就只有3.7%了。雖然也很難得，但跟前5年比，就差遠(yuǎn)了。

但是別忘了，1990年，彼得林奇就退休不干了。這是啥意思呢？

要知道，1978年到1990年是美股十幾年的大牛市，換句話說，你就是拿著標(biāo)普500一直不賣，也能賺到手軟。

那這還能說明林奇真的很牛嗎？咱們還沒有檢驗(yàn)過它在熊市里的表現(xiàn)呢！就好像比爾米勒在2008年的那場慘敗一樣！

三、或許成功人士都是幸運(yùn)的傻瓜

在投資界有一套理論叫做隨機(jī)漫步。

簡單點(diǎn)來說就，就是別瞎去琢磨什么投資圣經(jīng)，你在股票池里隨機(jī)選100只股票打包成組合也照樣賺錢。

2012年，英國一家雜志社舉辦了一個(gè)選股大賽，大賽有三支隊(duì)伍組成。

一支隊(duì)伍就是一只小貓；

第二支是基金經(jīng)理和券商經(jīng)理人組成的隊(duì)伍；

第三支是一群中學(xué)生。

大賽規(guī)則是讓這三個(gè)隊(duì)伍分別選5只股票，每三個(gè)月可以換一次。看2012年誰的成績更優(yōu)秀。

結(jié)果那只小貓獲勝了！

這只貓是怎么選股的呢？很簡單，工作人員給這個(gè)小貓一只假的塑料老鼠，讓它朝金融時(shí)報(bào)隨便亂扔。老鼠落在報(bào)紙上的哪個(gè)股票上，就買入它。

怎么樣？是不是很逗比？

隨機(jī)漫步理論就是要告訴我們，大多數(shù)看似成績優(yōu)秀的投資者，其實(shí)只是幸運(yùn)的傻瓜而已，而他們自己卻認(rèn)為自己是股神在世。他們這么神氣，僅僅是因?yàn)檫^去兩三年賺了點(diǎn)錢而已！

但或許再過兩年，他們就血虧了。

同樣的，難道那些成功創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家就真的是超人嗎？

其實(shí)也未必，他們大多數(shù)可能也只是幸運(yùn)的傻瓜而已。

只要統(tǒng)計(jì)的樣本足夠大，里面總有幸運(yùn)兒。

最典型的就是買彩票了?；蛟S創(chuàng)業(yè)和投資也跟買彩票沒什么兩樣。

當(dāng)然，這套理論肯定不全對，在投資中，確實(shí)有被長期驗(yàn)證有效的方法！比如價(jià)值投資。但我們也要清楚，任何一種投資方法都不是每年一定有效的。這得看這套方法適不適合當(dāng)下的行情。

比如巴菲特用他幾十年的業(yè)績足以證明他的價(jià)值投資體系的有效性，但它并不是每年都表現(xiàn)很好。

所以，不管我們選擇哪種投資方法，也一定不要總是每年都跟別人去比業(yè)績，這一點(diǎn)意義都沒有。我們要看重長期年化收益！

比如，我自己某年虧錢了，其實(shí)我也無所謂，很可能就是我的投資方法當(dāng)年不適合行情而已，或許明年我就大賺了。當(dāng)然也可能我會連續(xù)好兩三年都表現(xiàn)不怎么樣！

投資就是這樣，這是長跑，比的是耐力，而不是爆發(fā)力！

四、總結(jié)

今天的這篇文章可能會顛覆你對投資的認(rèn)知。

我們的歷史業(yè)績都很難說明我們的投資能力！

那這是不是就意味著歷史業(yè)績不重要了呢？

當(dāng)然不是！

投資方法的歷史業(yè)績是可以回測上百年的，這在統(tǒng)計(jì)學(xué)上給了我們足夠的信心。

比如，價(jià)值投資、資產(chǎn)配置、因子投資等等。

所以，我們評級一個(gè)人的投資能力，最好是結(jié)合他的投資方法和理念，而不是單單的看他的歷史業(yè)績。尤其不能看他的短期業(yè)績。

要知道，20年的歷史成績都還足以證明什么呢。

同理，我們就用前十年A股的走勢就能說A股垃圾嗎？

不是的，十年根本說明不了問題，美股曾經(jīng)還有20年左右不漲呢！

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