天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，伴隨新型電力系統(tǒng)下新能源出力占比不斷提升，電網(wǎng)壓力持續(xù)增加，輔助調(diào)節(jié)資源的價(jià)值日益凸顯，壓縮空氣儲(chǔ)能作為大規(guī)模、長時(shí)儲(chǔ)能模式迎來發(fā)展機(jī)遇。效率提升疊加成本下降有望推動(dòng)壓縮空氣儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程提速，未來裝機(jī)規(guī)模有望加速擴(kuò)張。同時(shí)在此背景下，其上游空氣壓縮機(jī)、透平膨脹機(jī)等核心設(shè)備市場規(guī)?；?qū)@著增長，相關(guān)設(shè)備廠商有望深刻收益。

建議關(guān)注上游設(shè)備建造廠商：東方電氣(600875.SH)、上海電氣(601727.SH)、哈爾濱電氣(01133)、陜鼓動(dòng)力(601369.SH)、金通靈(300091.SZ)、杭氧股份(002430.SZ)等，中下游投資運(yùn)營廠商建議關(guān)注福能股份(600483.SH)、華能國際(600011.SH)等。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

輔助調(diào)節(jié)資源價(jià)值日益凸顯，新型儲(chǔ)能技術(shù)多樣化發(fā)展

雙碳目標(biāo)下新能源裝機(jī)維持高增速，裝機(jī)規(guī)模占比不斷提升，而由于新能源出力受制于不穩(wěn)定性，其電力供應(yīng)能力相對不足，電網(wǎng)壓力不斷增加。在此背景下，輔助調(diào)節(jié)資源重要性日益凸顯，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇，裝機(jī)容量有望快速擴(kuò)張。2022年2月國家發(fā)改委及能源局發(fā)布《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》，提出要探索儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)不同技術(shù)路徑和發(fā)展模式，并加強(qiáng)儲(chǔ)能電站安全性控制，政策引導(dǎo)下，物理型新型儲(chǔ)能技術(shù)發(fā)展前景可觀。

效率提升+成本下行，壓縮空氣儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)化提速

壓縮空氣儲(chǔ)能作為物理型儲(chǔ)能技術(shù)，以壓縮空氣為儲(chǔ)能載體，通過機(jī)械設(shè)備實(shí)現(xiàn)能量存儲(chǔ)及跨時(shí)間、空間轉(zhuǎn)移和利用。伴隨新型壓縮空氣儲(chǔ)能技術(shù)的迅速發(fā)展，系統(tǒng)擺脫了對化石燃料的依賴，系統(tǒng)效率得到顯著提升，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程開始提速。截至目前，國內(nèi)已建成壓縮空氣儲(chǔ)能項(xiàng)目容量約182.5MW，處于建設(shè)或規(guī)劃狀態(tài)的項(xiàng)目容量約6.2GW，增量顯著，且均為100MW以上的大規(guī)模長時(shí)儲(chǔ)能項(xiàng)目。系統(tǒng)效率方面，2021年投運(yùn)的張家口100MW項(xiàng)目系統(tǒng)效率達(dá)70.4%，與2013年投運(yùn)的廊坊1.5MW項(xiàng)目相比提高18.3pct;投資成本方面，山東肥城二期項(xiàng)目單位建設(shè)成本為5000元/KW，相比于一期項(xiàng)目降幅達(dá)50%。效率提升+成本下行推動(dòng)壓縮空氣儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，預(yù)計(jì)2025年累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到6.76GW，2030年累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到43.15GW。

產(chǎn)業(yè)鏈上游市場增量可觀，核心設(shè)備廠商有望深刻收益

產(chǎn)業(yè)鏈方面，壓縮空氣儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈上游為相關(guān)設(shè)備及儲(chǔ)氣鹽穴資源等，中游為壓縮空氣儲(chǔ)能行業(yè)，下游為電網(wǎng)系統(tǒng)及各類用電部門。從投資占比來看，其核心設(shè)備為空氣壓縮機(jī)和透平膨脹機(jī)，支出占比達(dá)到總建設(shè)成本的45.7%。對核心設(shè)備市場空間進(jìn)行測算，在中性情況下，2025年其累計(jì)市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到185億元，2030年其累計(jì)市場規(guī)模有望達(dá)到854億元，面對廣闊的市場空間，陜鼓動(dòng)力、金通靈、杭氧股份等多家國內(nèi)空分設(shè)備廠商紛紛入局，未來業(yè)績有望深刻收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，疫情超預(yù)期反彈，儲(chǔ)能電站收益渠道拓展不及預(yù)期，儲(chǔ)能技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，上游設(shè)備漲價(jià)，行業(yè)競爭加劇，數(shù)據(jù)假設(shè)及測算具有一定主觀性等。

標(biāo)簽： 天風(fēng)證券 輔助調(diào)節(jié)資源 壓縮空氣儲(chǔ)能 電網(wǎng)壓力 新型電力系統(tǒng)