近日，TDI板塊走得不錯，龍頭滄州大化(600230.SH)大漲逾6%，自9月27日算起，公司股價逆勢大漲42%;自4月27日相對低點算起，股價已經累計大漲105%，累積翻倍。華泰證券表示，考慮工廠低庫存及傳統檢修季下潛在的供給收縮，TDI價格有望維持中高景氣。能源短缺及高價或持續影響海外企業成本和開工，裝置大型化、一體化趨勢下，未來競爭格局亦有望持續優化，看好頭部企業依托規模、成本、一體化等優勢具備長期競爭力。

TDI全稱甲苯二異氰酸酯，核心下游應用為聚氨酯軟泡，被廣泛應用于家居、建筑、日用品、交通和家電等領域，TDI正是生產聚氨酯的主要原料。從下游消費結構來看，TDI主要用于聚氨酯軟泡、涂料、彈性體和膠粘劑等，其中聚氨酯軟泡(海綿及其制品)為最主要的應用領域，占比超過70%，終端應用的常見實物包括沙發、床墊、汽車座椅等。

市場消息，10月10日，萬華化學發布公告，根據化工企業生產工藝特點，為確保生產裝置安全有效運行，按照年度檢修計劃，公司煙臺工業園MDI裝置(110萬噸/年)、TDI裝置(30萬噸/年)將于2022年10月11日開始停產檢修，預計檢修45天左右。早些時候，上海科思創因裝置近期也因故障臨時停車，TDI緊急封盤;國內甘肅銀光(10萬噸/年)、煙臺巨力(5+3萬噸/年)裝置尚未完全恢復正常運行。歐洲裝置方面，8月10日，歐洲科思創30萬噸宣布TDI供應不可抗力;此前巴斯夫德國30萬噸TDI裝置于4月底停車檢修，目前尚未重啟。

華泰證券研報顯示，目前TDI全球名義產能351萬噸，除了歐洲科思創和巴斯夫60萬噸裝置停擺，甘肅銀光、煙臺巨力、連石化工合計25萬噸產能長期未復工，而本次故障停車的上海科思創TDI裝置年產能31萬噸，國內最大，疊加萬華煙臺和福建40萬噸產能例行檢修，因此當前全球近45%產能不可用。

數據顯示，2018年-2021年，我國TDI產能分別為119、122、137、127萬噸，產量分別為89、101、109、117萬噸。按照未來幾年內TDI需求量年均增速將在5.52%左右的假設，但考慮到2022年突發性事件對于需求端的沖擊，國信證券預計2022-2023年國內TDI需求量有望分別達到84、89萬噸。假設2022-2023年凈出口量逐步下降，按照行業平均開工率分別83%、81%計，測算出2022-2023年TDI的供需缺口(產量-表觀消費量-凈出口量)將為-5.0、-4.6萬噸，2022年將存在明顯的TDI供給缺口5萬噸，約占國內TDI消費量(84萬噸)的6.0%，占國內TDI產能(133萬噸)的3.8%。

目前，全球TDI裝置供給都處于緊張狀態。華安證券表示，長期看，從2020年以后，全球TDI行業就沒有明顯新增產能，未來，國內萬華福建預計在2023年有25萬噸技改TDI產能投產，相當于新增15萬噸，上海巴斯夫和滄州大化TDI新產能投產時間具有不確定性，海外仍沒有TDI新增產能計劃，全球TDI行業格局預計未來長期都會趨于穩定。

TDI貨源緊張供需失衡持續，價格仍有上漲預期。近日，萬華化學、巴斯夫等廠商紛紛大幅上調10月TDI、MDI掛牌價。據天天化工，上海巴斯夫10月份TDI掛牌價為24000元/噸，較9月上調3000元/噸;據萬華化學公告，10月份公司中國地區聚合MDI掛牌價19800元/噸(比9月份價格上調2300元/噸)，純MDI掛牌價23000元/噸(比9月份價格上調2000元/噸)。

根據百川數據，8月初，TDI價格為15300元/噸，截止10月11日，TDI價格為22625元/噸，漲幅達到47.8%。華安證券表示，目前，TDI工廠庫存處于歷史低位，廠商貨源緊張，限量供應。國內TDI 7月份消費量為4.5萬噸，8月份消費量達到8.1萬噸，環比增長明顯。TDI下游主要為軟體家居，秋冬季消費需求有望一定程度修復。從需求修復、低月度產量、庫存狀況看，TDI價格后續仍有上漲預期。

國金證券指出，TDI行業中短期供需緊張的狀態難以改善，產品價格的上漲具備較強的供需基本面支撐，且未來仍有一定的漲價空間。當前海外企業的供應不穩定，帶動了我國TDI外需的迅速增長，同時內需也在持續復蘇;而國內多家企業裝置正在停產檢修中，部分裝臵同樣還存在運行不穩定的現象，整體可釋放出的產量十分有限，2022年預計將會出現5萬噸的供需缺口，在行業供需錯配下TDI產品漲價行情有望延續。

相關概念股：

滄州大化(600230.SH)：作為中國第三大TDI供應商，國內第一大TDI生產商，產能僅次于科思創25萬噸、巴斯夫16萬噸，采用瑞典國際化工技術，擁有一套年產3萬噸TDI裝置、一套年產5萬噸TDI裝置及年產7萬噸TDI裝置，總產能達到15萬噸/年。

萬華化學(600309.SH)：公司在匈牙利的子公司擁有MDI產能35萬噸/年、TDI產能25萬噸/年。

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