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上周，國際黃金市場維持弱勢震蕩表現，包括美國三季度GDP和9月PCE在內的數據均未對市場構成有效指引。美聯儲11月議息會議落地前，市場投資者觀望情緒濃厚，交投較為清淡。國內投資者，伴隨金價波動弱化亦呈現小幅流出。

上周距離美聯儲11月議息會議落地僅有一周，黃金市場整體觀望氣氛濃厚。盡管前期有部分聯儲官員表達了加息過猛，可能對經濟構成潛在傷害的言論，令市場預期美聯儲政策拐點的臨近，但隨著當周公布的9月PCE數據繼續超預期，市場憂慮情緒難以完全消弭。

美國商務部10月27日公布，經通脹與季節調整，第三季GDP折合年率成長2.6%，高于預估2.4%。這是美國GDP連續兩個季萎縮，陷入技術性衰退后的顯著反彈，對市場經濟信心有所提振，但同時也加劇了對貨幣緊縮政策仍可維持高壓的擔憂。而同期公布的9月PCE環比錄得0.3%，剔除能源和食品的核心PCE環比甚至高達0.5%，暗示服務端通脹依然較為嚴重。從這一角度而言，美聯儲維持高速加息仍有其必要性。但是利率的快速抬升也對美國債務成本造成了巨大影響。

美國未償國債自2019年底至今已經增加7萬億，年付息金額占GDP的比例已躍升至3%以上，國債流動性水平近期也明顯惡化。這也是近期美國財政部開始研究考慮回購長期債券，并以短債替代的原因之一，但這樣的后果可能進一步推高短端利率，并令長短端倒掛的情況進一步惡化。整體來看，進入4%以上區間后，美聯儲貨幣政策理論上將受到更多的掣肘，這也是我們邊際預期政策端改善的主要邏輯。

站在這樣的基礎上，我們重申對國際金價維持邊際樂觀的觀點不變，而反彈的契機可能需要等待上周美國聯邦利率完成又一次的75BP上調。

美國三季度GDP顯著反彈。美國第三季度國內生產總值(GDP)連續兩個季萎縮，經濟陷入技術性衰退后，第三季反彈成長2.6%。美國商務部10月27日公布，經通脹與季節調整，第三季GDP折合年率成長2.6%，高于預估2.4%。

歐洲央行繼續激進加息。歐洲央行周四連續第二次加息0.75個百分點至2%，但暗示對經濟增長的擔憂日益加劇，這促使投資者押注該行將很快縮小加息的規模。歐洲央行提到，通脹不知從何而來，抵押貸款者將面臨困境，而能源危機正在沖擊歐元保管人。歐洲央行還采取行動，限制向歐元區銀行在新冠疫情期間提供的超低利率貸款款項，預計此舉最終將提高歐元區企業的借貸成本。

美國房屋市場受加息壓力影響快速疲弱。美聯儲密切關注的兩項重要通脹指標雇傭成本指數(ECI)和個人消費支出(PCE)物價指數穩步上升，凸顯持續的壓力或令央行繼續維持緊縮態勢。

根據美國勞工部的數據，第三季度雇傭成本指數上漲1.2%，漲幅較前一季度略有放緩，但仍處于歷史高位；雇傭成本指數同比上漲5.0%。另據美國經濟分析局當日發布的數據，不含食品和能源在內的核心PCE價格指數9月份環比增長0.5%。

標簽： 經通脹與季節調整