國債期貨周三出現大漲，上漲的幅度非常大。二年期國債期貨漲幅0.17%，五年期國債期貨漲幅0.4%，十年期國債期貨漲幅0.49%。十年期國債ETF基金漲幅0.25%。

整個債券市場最重要的錨，十年期國債收益率下行跌破2.9%，到2.87%左右。十年期國債收益率不僅沒能上破3%的壓力，而是下破2.9%，顯示利率走高的擔憂已然化解。

(資料圖片僅供參考)

利率債整體上漲

在國債期貨大漲的影響下，利率債普遍上行。主要標的，國開債ETF基金和政金債券ETF基金漲幅同國債相當。

政策性銀行有三家，分別是國開行、農發行、進出口銀行，它們發行的債券被稱為準國債，信用和國債相當，收益率稍高于國債。

所以政策性金融債是理財和債基的重要配置品種，它們的回暖對于投資風格比較謹慎的產品來說是好事。不過很多風格激進的產品，可能壓根沒有配置利率債。

二永債也有企穩跡象

二永債，是銀行二級資本債和銀行永續債的簡稱。二永債市場接受度較好、成交比較活躍，也是理財重要的賣出持倉，因為理財的賣出它們一度收益率大漲。

今天不少銀行的永續債早盤交易時候收益率處于高位，隨后快速下行。比如農業銀行的永續債，20農業銀行永續01，早上經紀商報價收益率一度高達4.2%附近，下午回落到3.91%。

其他成交較為活躍的銀行永續債和銀行二級資本債走勢也大致如此。二永債久期長，它們的企穩對市場信心的修復很重要。

城投債、公司債暫未反彈

近期理財客戶最關心的無疑是城投債和公司債，潮水退去的時候，我們才發現銀行理財在管理產品的時候信用下沉很厲害，買了不少城投債和公司債。

牛市的時候，自然能提高收益，熊市的時候，這些成交比較清淡的品種成了燙手山芋。如果一只R2風險級別的理財產品，用杠桿配置了大量的城投債和公司債，它還配被稱作“中低風險”嗎？

周三利率債反彈，但城投債、公司債并沒有能迎來反彈。應該是理財依然在大量賣出，所以這些品種并沒有跟隨市場反彈，它們的賣出壓制了市場。

未來城投債和公司債大概會出現分化，高信用評級的會率先企穩。

從下跌反饋到自穩定

理財和債券市場的反饋機制大家已經耳熟能詳了。債券市場的回調導致理財凈值下跌，凈值回撤后客戶贖回，贖回導致理財產品被動賣出債券，賣出引發債券市場進一步下跌。

但“下跌-贖回-下跌”這一反饋并不是市場的全部。

我已經有同事從高股息投資，轉而去尋找高利率信用債和城投債了，為什么呢？因為買高股息股，現在股息率不過4%-5%左右，城投債和公司債大量品種收益率已經達到8%、10%，甚至更高。

按照我同事的話說，“收益率足夠高的時候，自然可以填補信用不足的缺陷，只要策略到位投資風險不大”。這個策略也很簡單，就是倉位極其分散同時降低杠桿。

你看，債券市場的下跌，都能把股票投資者吸引來，這就是市場自身穩定機制的體現。這個市場參與者眾多，債券下跌后，收益率上升，能吸引保險、銀行、券商等機構，也能吸引其他嗅覺敏銳的投資者。

如果你只關注下跌-贖回-下跌的反饋機制，其他的一概不看的話，自然覺得風險無窮。但如果眼光打開，就知道市場的自我糾錯、自我穩定機制已經在慢慢發揮作用了。

這會好于救市政策，救市政策短時拉升后容易繼續陷入陰跌。市場如果能自身修復好，還是以前“熊短牛長”的格局。

總結

市場修復需要一步一步來，也不能太著急。國債已經大漲了，作為整個債券市場估值的錨，利率債先行，然后信心一步步恢復，是正常的市場自我修復路徑。

我們最近見了太多散布焦慮、釋放恐慌的觀點，他們為什么會就理財產品和債券市場散布焦慮呢？因為他們說不明白這么復雜的事兒。

標簽： 國債期貨大漲 利率債漲了信用債還遠嗎從理財賣出到市場