來源：CFC金屬研究

摘要

(資料圖)

觀點：

市場焦點回歸經濟下行事實，需求前景并不樂觀，銅價震蕩下行概率大。

理由：

宏觀面上，本周美聯儲如期放緩加息幅度，但接連放鷹暗示政策重心仍在對抗通脹，最終利率預期有所上調。美國12月Markit制造業PMI創31個月新低，經濟數據持續走弱。歐元區12月制造業PMI強于預期，衰退的悲觀預期略有改善。國內11月社融數據同比略降，融資需求未見明顯改善，經濟復蘇緩慢。

就業方面，美國上周首次申請失業金人數降至9月份以來最低水平。盡管全球經濟衰退擔憂加劇，但勞動力市場仍然強勁。

基本面上，供給端，中國有色與江西銅業則下調明年CIF進口粗銅加工費，市場對粗銅緊張仍有擔憂。不過，智利國家銅業委員會預計智利銅產量有所增長，疊加銅儲量高達17億磅的Eldorado礦山項目重啟，銅價預期指向下行。需求端，漆包線用桿需求增量令精銅桿周度開工率小幅回升，但對銅市整體需求改善有限。本周LME銅庫存減少1325噸，上期所銅庫存減少14505噸，國內現貨升水摸低反彈。

從市場表現來看，當前市場聚焦經濟衰退，需求前景悲觀。臨近年關，據SMM調研，國內下游企業有提前放假計劃，需求進一步走弱。我們認為，基本面緊張格局一旦被徹底扭轉，將利空價格支撐，后市不宜樂觀。

綜合來看，目前緊張的基本面對價格仍有支撐，但隨著市場避險情緒的逐步釋放，在當前價格水平上，后市盤面仍有回調空間。

操作策略：

預計銅價震蕩偏弱，逢反彈輕倉布局空單。

風險提示：疫情擴散、需求大幅下滑

？

一

行情綜述

本周美聯儲加息靴子落地，歐美央行釋放偏鷹信號打擊市場風險偏好，美元指數觸底反彈，銅價高位承壓。滬銅偏弱運行于67000-65060元/噸區間，倫銅則運行在8629-8225美元/噸區間震蕩偏弱。

二

行情分析

（一）宏觀經濟方面

1、國外：美聯儲如期加息，景氣指數繼續走弱

本周四美聯儲舉行12月FOMC，如期將單次加息幅度降至50BP，美聯儲政策重心仍在對抗通脹。 政策利率方面，在對通脹回落至2％有信心之前，美聯儲不會降息； 需要將利率保持在最高水平。 通脹方面，需要更多通脹下降的證據； FOMC繼續認為通脹風險傾向于上升。 就業方面，沒有價格穩定，就沒有持續強勁的勞動力市場； 勞動力市場仍然極度緊俏。 經濟方面，實現“軟著陸”的路徑很窄，但仍有可能。 同時隨著美聯儲開始持續關注加息對經濟和通脹的滯后影響，以及經濟和金融發展，美國經濟數據轉弱，也是美聯儲放緩加息節奏另一重要原因。 另外，美聯儲下調美國明后兩年經濟增速預期，上調2022-2025年通脹預期。 美聯儲點陣圖預計2023年年底的聯邦基金利率為5.1％，9月份料為4.6％。

美國12月Markit制造業PMI初值46.2，創31個月新低； 12月Markit服務業PMI初值44.4，創4個月新低； 12月Markit綜合PMI初值為44.6，亦創4個月新低，數據顯示商業活動進一步萎縮，新訂單降至逾兩年半以來最低，但需求走軟幫助大幅冷卻通脹。 美國上周首次申請失業金人數為21.1萬人，降至9月份以來最低水平。 此外，美國截至12月3日當周續請失業金人數167.1萬人，符合預期。 美國11月零售銷售環比下降0.6％，創11個月以來最大降幅。 核心零售銷售環比下降0.2％，預期為上漲0.2％。 美國11月工業產出環比降0.2％，為11個月以來最大降幅。 美國10月商業庫存環比升0.3％，預期升0.4％，前值由升0.4修正至升0.2％。 美國12月紐約聯儲制造業指數為-11.2，預期-1，前值4.5。 美國12月費城聯儲制造業指數為13.8，預期-10，前值-19.4。

日本政府草案顯示，日本將采用4％-4.5％的新公司附加稅率，對小企業減稅500萬日元。 日本政府將在幾年內分階段加稅，確保2027財年增加逾1萬億日元。 日本將暫時征收1％的收入附加稅。 日本政府敲定稅制修改框架，將大幅擴大小額投資免稅制度每年額度，環保車減稅措施在2023年4月底到期前的現行優惠水平將維持到同年年底，教育資金從2023年度延長3年、結婚和育兒則延長2年。

歐元區12月制造業PMI初值為47.8，服務業PMI初值為49.1，綜合PMI初值為48.8。 歐元區11月CPI終值升10.1％，預期升10％，； 環比降0.1％，預期降0.1％。 歐元區10月未季調貿易帳逆差265億歐元，季調后貿易帳逆差283億歐元。 歐元區10月工業產出同比升3.4％； 環比降2％，預期降1.5％。 歐元區12月ZEW經濟景氣指數-23.6，為今年2月以來新高，前值-38.7。 歐元區12月ZEW經濟現況指數-57.4，前值-65.1。 德國12月ZEW經濟景氣指數-23.3，為今年2月以來新高。 德國12月ZEW經濟現況指數-61.4，預期-57，前值-64.5。 德國11月CPI終值同比升10％，環比降0.5％，均與此前預估一致，且持平于初值。

英國12月制造業PMI初值為44.7，服務業PMI初值為50。 英國11月CPI同比上升10.7％，從41年高點回落，低于市場預期的10.9％。 11月CPI環比上升0.4％，為今年1月以來最小增幅，也低于市場預期的0.6％。 另外，英國11月零售物價指數環比升0.5％，同比升14％，基本符合預期。 英國至10月三個月ILO失業率由前值3.6％升至3.7％。 11月失業金申請人數增加3.05萬，為2021年2月以來最大增幅，但當月失業率持平于3.9％。 英國10月GDP同比升1.5％，環比升0.5％，均超出市場預期。 英國至10月三個月GDP環比降0.3％，好于預期的下降0.4％。

2、國內：中央經濟會議落地，托底政策繼續加碼

會議提出，要加大宏觀政策調控力度，加強各類政策協調配合，其中穩健的貨幣政策要精準有力，對發揮好貨幣政策作用提出了新的要求。”全國政協經濟委員會主任尚福林說，面對當前復雜的國際國內經濟形勢，貨幣政策要保持流動性合理充裕，同時要保持幣值穩定，保持人民幣匯率在合理均衡的水平上基本穩定，這就要求貨幣政策在多重目標下協調平衡，精準施策，引導金融機構加大對小微企業、科技創新、綠色發展等領域的支持力度。

會議對當前經濟形勢作了深入分析和科學判斷，既讓我們看到了問題、又找到了有利條件，既感到了壓力、又堅定了信心。總的看，機遇大于挑戰，希望大于困難，對明年和今后一個時期的發展充滿了信心?！奔质∥瘯浘翱『Ｕf，只要把各方面的優勢和活力真正激發出來，堅持穩中求進工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，就能在經濟社會穩定發展的浪潮中始終立于不敗之地。

（二）基本面數據圖表

三

期權市場動態追蹤

來源：行業資訊

標簽： 滬銅周報經濟前景趨弱 銅價料將震蕩下行 震蕩下行