來(lái)源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

邊際變化：

(資料圖片僅供參考)

阿根廷迎來(lái)降雨，雖然尚未緩解遠(yuǎn)期的干旱擔(dān)憂(yōu)，但布宜諾斯艾利斯12月15日公布的土壤濕度和優(yōu)良率均有改善，本周優(yōu)良率80％，上周77％，且其中excellent/good的占比提高；適宜濕度的土壤占比也從66％增長(zhǎng)至68％。

數(shù)據(jù)來(lái)源：布宜諾斯艾利斯交易所

自從11月28日開(kāi)始實(shí)施第二輪大豆優(yōu)惠匯率以來(lái)，截至12月12日，阿根廷農(nóng)戶(hù)已經(jīng)銷(xiāo)售298萬(wàn)噸大豆，其中新增銷(xiāo)售量為190萬(wàn)噸，延期合同的交易量為100萬(wàn)噸。

羅薩里奧谷物交易所發(fā)布報(bào)告，維持2022/23年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期不變，仍為4800萬(wàn)噸，玉米產(chǎn)量預(yù)期也維持在5600萬(wàn)噸。不過(guò)大豆種植面積可能會(huì)低于預(yù)估的1710萬(wàn)公頃，因?yàn)槭艿礁珊涤绊?。迄今阿根廷大豆播種進(jìn)度只有49％，低于上年同期的65％。

巴西低庫(kù)存的事實(shí)仍舊在發(fā)酵，近月的CNF價(jià)格保持堅(jiān)挺，近半個(gè)月以來(lái)上漲20美分/蒲式耳，至310美分/蒲式耳。

數(shù)據(jù)來(lái)源：華鴻，中信建投期貨

11月份美國(guó)NOPA會(huì)員一共加工1.791億蒲大豆，低于去年同期，也低于分析師預(yù)測(cè)范圍的下沿。

數(shù)據(jù)來(lái)源：NOPA，中信建投期貨

過(guò)去兩周在背對(duì)背榨利顯著改善，這加速了近月船期的成交，單周成交30船大豆，一半以上是1-2月的船期，這相當(dāng)程度地緩解了3月的缺口，因此在過(guò)去1周的時(shí)間里，03合約跌幅最大，3-5合約價(jià)差從400以上跌至250附近。

根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對(duì)全國(guó)主要油廠的調(diào)查情況顯示，第50周（12月10日至12月16日）111家油廠大豆實(shí)際壓榨量為208.1萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為72.33％。本周油廠實(shí)際開(kāi)機(jī)率低于預(yù)期，較預(yù)估低3.96萬(wàn)噸；較前一周實(shí)際壓榨量增加10.21萬(wàn)噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)，中信建投期貨

預(yù)計(jì)2022年第51周（12月16日至12月23日）國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)上升，油廠大豆壓榨量預(yù)計(jì)217.77萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為75.69％。具體來(lái)看，下周東北、華北、華東市場(chǎng)油廠開(kāi)機(jī)率增長(zhǎng)明顯；廣東、福建市場(chǎng)油廠開(kāi)機(jī)率小幅下降。本周?chē)?guó)內(nèi)各區(qū)域豆粕價(jià)格持續(xù)下跌，沿海區(qū)域油廠主流價(jià)格在 4600-4670 元/噸，較上周跌幅為180-230 元/噸。

市場(chǎng)總結(jié)與展望：

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，中信建投期貨

市場(chǎng)一方面對(duì)于南美的復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期保持警惕，另一方面又很難以阿根廷正在緩解的干旱局面證偽豐產(chǎn)預(yù)期。不過(guò)市場(chǎng)仍值得我們玩味的是，在美豆國(guó)內(nèi)壓榨需求弱于預(yù)期，而且阿根廷加速大豆銷(xiāo)售的環(huán)境下，美豆和海外CNF價(jià)格保持上行趨勢(shì)，我們理解這主要來(lái)自于近期中國(guó)買(mǎi)船驅(qū)動(dòng)，美豆當(dāng)下的出口好于預(yù)期，市場(chǎng)繼續(xù)計(jì)價(jià)當(dāng)下美豆的低庫(kù)存。

數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA

但這個(gè)交易氛圍又很容易被南美的收割所打破，結(jié)合當(dāng)下并沒(méi)有進(jìn)一步惡化的南美天氣，我們初步認(rèn)為美豆上行空間有限，但值得警惕的是阿根廷的干旱趨勢(shì)進(jìn)一步惡化并在1月得不到改善，且向巴西蔓延。

未來(lái)市場(chǎng)的懸念是：什么將成為壓垮豆粕的最后一根稻草，因?yàn)樵谶h(yuǎn)月上我國(guó)3-5月或面臨月均1000萬(wàn)噸的大豆到港，彼時(shí)基差很難作為利多驅(qū)動(dòng)，在南美豐產(chǎn)兌現(xiàn)的大局面下，豆粕的趨勢(shì)下行預(yù)期尚難以證偽，但交易的節(jié)奏成為難題。我們的初步看法如下：

1、目前市場(chǎng)仍舊有相對(duì)豐厚獲利的豆粕多頭，在此局面下，仍舊偏緊的現(xiàn)貨氛圍尚不支持深度BACK結(jié)構(gòu)逆轉(zhuǎn)，近月01合約下跌空間有限。

2、1月和3月是南美天氣之于大豆生長(zhǎng)最重要的時(shí)刻，市場(chǎng)對(duì)連續(xù)3年的超級(jí)拉尼娜仍有警惕。

3、目前對(duì)于全球大豆的產(chǎn)量減少的計(jì)價(jià)很難找到強(qiáng)有力的進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)，上一次迎來(lái)3500萬(wàn)噸量級(jí)的年度產(chǎn)量增幅還要回溯到2014年或2009年，彼時(shí)我國(guó)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能擴(kuò)張一度成為全球豆粕需求的發(fā)動(dòng)機(jī)，但2023年或難以繼續(xù)豆粕需求的高增速，我理解在1月生豬價(jià)格大幅下行，春節(jié)備貨期結(jié)束，或存在情緒偏空的窗口。

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標(biāo)簽： 豆粕周報(bào)降雨緩解阿根廷旱情 美豆和CNF聯(lián)袂上行