作者：徐強

12月20日，碧興物聯科技（深圳）股份有限公司（以下簡稱“碧興科技”）將在科創板首發上會，接受上市委的審議。碧興科技成立于2012年，主營業務為智慧環境監測、公共安全大數據。智慧環境監測業務主要是為環境水質監測、污廢水監測、環境空氣監測、煙氣監測儀器及系統的研發、生產、銷售、運營及數據服務。公司公共安全大數據業務主要為公安等相關政府部門實現移動信號與數據的實時跟蹤、管理等提供數據采集端設備和公共安全大數據處理軟件。

(資料圖)

碧興科技與碧水源有著千絲萬縷的聯系，而后者涉及的賄賂案件也在一定程度上影響到了碧興科技的聲譽；就碧興科技自身而言，管理漏洞多導致其官司訴訟纏身。這些都將是其IPO路上的絆腳石。

與碧水源淵源頗深

在碧興科技的發展過程中，不得不提的一家公司是碧水源。招股書數據顯示，2019-2021年，碧水源都是碧興科技的前五大客戶，相關銷售金額分別為1588.08萬元、2321.3萬元、4181.48萬元，占營業收入的比重分別為4.42%、5.69%、7.3%?？梢钥闯?，碧興科技對碧水源的交易金額和占比都呈現持續增長狀態。而且在2021年，碧水源已經躍升為碧興科技的第一大客戶。對此情況，碧興科技在招股書中表示，因為近年來污水處理行業市場需求從城市大中型污水處理廠轉向鄉鎮中小型污水處理廠，而碧水源獲得的整體打包鄉鎮污水處理項目不斷增加，因此雙方的關聯交易預計仍將持續。同時，碧水源及其子公司使用國產環境監測設備的數量占比逐年提高，大幅降低其采購與運營成本，故該等關聯交易具備合理性和必要性。

而從股權結構來看，碧興科技的實控人為何愿平，其通過西藏必興、西藏碧海對碧興科技實施實際控制，合計控制公司53.78%的股份表決權。有意思的是，何愿平曾任碧水源的董事、常務副總經理兼財務總監及董事會秘書。2005年8月至2018年3月，何愿平作為聯合創始人，就職于上市公司碧水源，任董事、常務副總經理兼財務總監及董事會秘書；而從2018年5月至今，何愿平任碧興科技董事、董事長。

根據最近的上會稿內容顯示，碧水源直接持有碧興科技16.3%的股份，是碧興科技第二大股東。而碧水源曾卷入一起賄賂丑聞。2007年，鄧卓智利用其職務便利，為碧水源投標提供幫助，使其順利中標。這樣的行為對于碧興科技的負面影響可想而知。

預計業績下滑 毛利率走低

此次IPO，碧興科技計劃募資4.13億元，其中1.92億元用于智慧生態環境大數據服務項目，1.70億元用于智慧水務大數據溯源分析服務項目，5106.20萬元用于研發中心建設項目。

招股書數據顯示，2019-2021年以及2022年上半年，碧興科技分別實現營業收入為3.6億元、4.08億元、5.73億元、2.26億元，歸母凈利潤分別為3339.15萬元、4526.13萬元、7165.32萬元、2244.3萬元。其中，2020年和2021年碧興科技營收分別同比增長13.52%和40.30%；歸母凈利潤分別同比增長35.55%和58.31%。

表面上看，這樣的業績增長的確不錯，但是這其中屬于碧興科技真正的實力得來的可能要打一些折扣。2019-2021年，碧興科技計入當期損益的政府補助金額分別為874.18萬元、2028.05萬元和4579.12萬元，分別占當期歸母凈利潤的26.18%、44.81%和63.91%，無論是補貼規模，還是占當期利潤的比重，都在不斷增長。盡管有政府補貼做后盾使其業績亮眼，但是和同行業上市公司相比，碧興科技的盈利能力也并不突出。同期內，碧興科技主營業務毛利率分別為43.76%、41.14%和32.28%，而招股書中列舉的力合科技、聚光科技、藍盾光電、皖儀科技和佳華科技的平均毛利率分別為46.35%、44.42%和40.12%。

對此，碧興科技解釋稱，主要是因為近年來，政府及事業單位客戶由設備獨立采購模式向設備、建設一體化采購模式轉變，要求供應商承擔包括挖溝開渠、站房建設、設備安裝、調試及聯網工作、開展比對檢測及試運行維護等項目，而這些建設內容的增加就會導致一體化建設項目的毛利率偏低；隨著公司承接此類業務數量增多，導致了環境水質監測系列產品毛利率的下降。

對于2022年的業績預測，碧興科技也并不樂觀。招股書中碧興科技表示，基于目前已實現的經營業績、在手訂單、正在執行項目的進展、市場環境等情況，預計2022年全年可實現的營業收入區間為4.9億元至5.2億元，同比下降9.18%至14.42%；預計歸母凈利潤區間為 5800萬元至6200萬元，同比下降13.47%至19.05%。

值得注意的是，碧興科技在研發方面也呈現逐漸下滑的趨勢。2019-2021年，碧興科技

研發費用率分別為9.34%、8.49%和8.39%，2020年和2021年連續兩年都低于行業平均水平，2021年甚至低于行業平均水平5.63個百分點。這樣的研發投入，對碧興科技未來產品和服務在市場上的競爭力會有不利影響。

內控不嚴 環保財務問題頻發

碧興科技的內控問題漏洞頻出。在報告期內，其就存在多起財務內控不規范事項。

報告期內，碧興科技向子公司受托支付金額共計15394.20萬元，子公司轉回金額為14544.20萬元，目前上述涉及轉貸的銀行貸款均已全部清償完畢。碧興科技表示，報告期內，公司通過轉貸取得的資金主要用于原材料采購、支付員工工資、償還銀行貸款等用途，不存在用于相關法律法規禁止的領域和用途，不存在主觀故意或惡意行為。報告期內公司的銀行貸款不存在逾期還款情形，未給相關貸款銀行造成損失，公司亦未因此受到監管機構的處罰。

對此，碧興科技表示，報告期內公司業務增長較快，資金需求較大，但由于公司無房產、土地使用權作為可抵押資產，銀行貸款均是短期的流動資金貸款，且大多有受托支付的要求。為滿足公司資金使用需求，公司存在通過子公司進行轉貸的情形。

實際上，碧興科技還曾通過第三方回款。其中，企業和個人等第三方回款總額分別為1056.02萬元、310.19萬元和376.79萬元；政府財政第三方回款分別為10888.05萬元、7715.10萬元和7514.26萬元。上述第三方回款金額合計為27860.41萬元，占報告期內營業收入的20.79%。

碧興科技還曾作為被告，則被深圳睿境環?？萍加邢薰靖嫔戏ㄍァＴ娴闹鲝埌?，判令被告向原告支付貨款30萬元，支付逾期付款滯納金23萬元。截至上會稿發布，碧興科技有多起未決訴訟。

財務問題之外，碧興科技及相關子公司還多次因為環境問題被處罰。2020年10月，碧興科技子公司深圳市清匯環境技術有限公司南京分公司因設備發生故障未在網上平臺報備，致其負責運維的廢水排口余氯濃度超標，被南京市生態環境局責令改正并處以罰款3萬元；2021年9月，碧興科技子公司安徽碧佳檢測技術有限公司因未按照規定安裝、使用污染防治設施或未采取減少廢氣排放的措施，被合肥市生態環境局處以罰款5.24萬元；10月，漳州新維因未按規定對在線監測設備相關參數按最新要求修改，被漳州市薌城生態環境局處以罰款3.03萬元；2021年11月，漳州新維因未保證監測設備正常運行，被漳州市生態環境局處以罰款2.13萬元。

這樣的碧興科技，其IPO之路注定坎坷。

標簽： 碧興科技IPO持續盈利能力不足 管理漏洞凸顯