新年的故事，

從一個邀請開始。

長讀長信主理人

(資料圖)

長信基金總經理

覃波

你受邀赴一次約，

分享關于閱讀的智慧與洞見。

我們一起在勇敢者的游戲里冒險，

我們交換關于投資的方法與理念。

長讀長信品牌策劃人

長信基金總經理助理

李毅

我們透過每一次的閱讀

成為彼此前進路上的光線，

在長讀長信中走得更遠。

長讀長信同行人

長江證券研究所首席策略分析師

包承超

長讀長信同行人

長信雙利優選混合基金經理

祝昱豐

覃波：今天是2023長讀長信的第一期節目。非常非常榮幸邀請到我們的包承超老師，非常感謝你的到來！

包承超：感謝覃總的邀請！也是非常榮幸能夠參加咱們長信基金讀書會第一期的欄目。

覃波：還有我們公司的基金經理祝昱豐，來參加我們的第一期節目。

李毅：是的，今天是我們的第一期，新年新氣象。然后也是我們這次首次推出的雙人共讀模式，所以我們在挑選嘉賓的時候是想了又想，所以我們找到了包承超老師。包承超老師據我觀察，平時是非常愛讀書的，而且也是我們業內非常資深的首席策略分析師，所以我們今天非常期待你的到來，再次歡迎！

包承超：感謝李總的邀請。也是今天能夠比較高興地跟祝昱豐，也是我多年的好友一塊能夠分享一些好書。當然跟祝昱豐平時我們聊讀書本身就聊了很多，也希望今天能夠給到大家帶來一些收獲。

祝昱豐：是的，這點我可以證明。因為我跟承超是一起入行的小伙伴，所以很多好書都是他推薦給我的，所以今天能邀請他來參加我們第一期的活動，我真的非常期待。

覃波：對的！讀書和學習是對自己最好的投資，希望新的一年大家能夠讀書、學習有所收獲。

合：也祝大家新年快樂，大展宏圖！

包承超：歡迎來到長讀長信，我是長讀長信同行人包承超。

祝昱豐：大家好，我是長讀長信同行人祝昱豐。今天我和承超一起給大家分享這本《文明現代化 價值投資與中國》。

包承超：講這本書的時候，其實我倒并不是沖著價值投資這個熱詞來出發的。因為平時在研究跟生活中也比較愛讀一些歷史方面的一些書。這本書恰好李錄先生講的還是比較新穎的，我也想在其中看一看李錄先生是如何結合歷史、融合歷史來去看待價值投資。而且在讀書的過程中，我發現這本書還是寫的比較有特點的。因為它前半部分是用一種敘述性的描述的方式來去寫，后半部分它是一個演講的實錄，我覺得這個讀書的體感還是蠻不錯的。

祝昱豐：看完這本書給我最大的一個感受是我們不需要去搞明白歷史的每個細節，但我們必須要有一種歷史觀。我平時就很喜歡跟你聊天，尤其是自己比較悲觀的時候，因為你每次都比較樂觀，然后告訴我其實很多事情在歷史上都發生過，沒什么大不了的，而且最后往往證明你都是對的。

包承超：因為在讀歷史書的時候會有這種感受，就是其實很多時候跟我們做研究投資一樣，有時候我們看待一些宏大敘事問題的時候經常會容易掉入一種線性外推的這種邏輯陷阱。在李錄先生寫那本書里面，我記得金句是有蠻多的。其中有一句話我印象挺深的，他講到儒、道、法三者的混合，其實是在歷史上5000年來都是中國政治的一個智慧以及它的一些精要的地方。那么當然，這三者政治文化傳統的一個有機的結合，以及包括整個磨合的程度都是中國政治，就是從一個政治周期來說都是一個非常重要的一些關鍵因素。因此當我們去嘗試理解一些我們很難理解的宏大敘事的一些問題的時候，就要提醒自己切勿掉入線性外推的這種邏輯陷阱中。

祝昱豐：其實我們投資的都是中國的公司，所以也是在投資中國這個國家。如何能跟你一樣，在悲觀的時候保持理性，我覺得就像李錄先生說的，我們需要在歷史中尋找答案。中國在過去40年中找到了現代化的鑰匙，盡管短期可能會遇到各種各樣的困難，但只要市場經濟和科學技術的基礎還在，這個現代化的進程就不會停止，我覺得這是我在這本書里找到的一個答案。

包承超：因為昱豐你是自下而上出身的，所以你的視角其實在我看來，你在讀這本書的時候的感受有點偏企業家的視角來去想這個問題。因為我是做宏觀策略的，所以我可能理解的視角跟你有一些差異。我們可想，像中國這樣那么大的一個國家，如果我們把它當做一個企業，相當于一個存在了2000年的一個龍頭企業，它依然能夠保持一個深深的活力，雖然中間經歷過了很大的一些盈利的波動，但是作為一個持續的經營那么長時間的一個企業來說，我們從價值投資來說應該放更多的精力，或者說放再多的精力其實都不為過。

祝昱豐：如果想要分享中國現代化的成果我覺得也必須找到一個正確的投資方法，這就進入到這本書的下半部分——價值投資。從長期看，價值投資是可以帶來安全可靠的回報，但價值投資對投資人的秉性要求也很高，比如說客觀、獨立、耐心、果斷，所以適合又能堅持價值投資的人，我覺得并沒有那么多。

包承超：因為你是做投資出身的，所以你對價值投資了解的，或者說理解以及想去研究的可能比我要更深刻一點。我可能更多從一個研究的視角來去看問題，對價值投資這一看法，自己覺得李錄先生里面講到的有一些案例讓我感觸還是挺深的，給我一種感覺就是相當于企業在發紅包給你，然后你只需要欣然去接受即可。比如說他在書中提到的一些案例，你總感覺到他講到這些例子都非常的簡單以及非常直覺性地推演出了這些價值投資的一些機會。當然從一些很細節的之處你也能看到，雖然看起來這些機會非常的簡單，非常的直覺，但是要去深刻的有這種洞察力，對這個行業和對于這個公司，要有非常敏感的這種價值的認知。我相信其實在我們有限的這個時間內你要去做好這樣的一個判斷，還是需要自己能夠在這個產業中有一定的深耕，有一定的基礎，這個我覺得是比較重要的。

祝昱豐：我覺得這個就是能力圈。這點我真的感同身受，就是我剛做投資的時候，其實我什么行業和公司也都是想去嘗試一下的。就像李錄先生說的，能力圈剛開始的時候一定是非常狹小的，而建立這個能力圈的時間可能會很長。

包承超：因為昱豐是做自下而上的多一點，所以這一塊的認知，從一個自下而上的認知是非常清楚的。我做自上而下宏觀策略的一些研究，其實我的感觸也很深。宏觀策略里面，其中有一個環節、有一項研究的范疇是很大的叫行業比較，這個行業比較能需要我們可能涉獵到幾十個行業之間的一些橫向的比較。但是我們又不可能像你一樣，要把十幾個行業要都看一遍，幾十個行業都看一遍，這是不現實的。所以，以前這個問題一直是困擾著我很長時間。事后我也想過這個問題，就是能力圈的這個問題。那么作為宏觀策略，我們可能更多的其實把一個比較的這些框架跟思維方式把它搭建起來去即可，而不需要去對于很多我們能力圈外的這些事情，細枝末節之處要去做一些研究跟耕耘，這個其實還是蠻難的，能力圈內做事在宏觀策略上的力量其實來得更加重要。

祝昱豐：我覺得就是擴展能力圈最好的方法之一就是讀書。因為我知道你平時經常利用出差的碎片時間去閱讀，這點真的令我非常佩服。我自己覺得，就是讀書給我最大的幫助是能拓展視野。因為很多時候我們看待事物總是比較主觀和片面的，但讀書能讓我們從別人的知識和經驗中學習，這點是非常難得的。

包承超：我個人覺得就是從讀書，尤其是我自己比較偏好的一些歷史書來看，有一點很重要就是能夠幫助我去樹立一個比較客觀的一個歷史觀。就如同我們前面大家也提到了，很多時候我們在思考問題的時候，尤其是在一些宏大敘事問題的時候，我們通常容易對于很多問題去做一些線性外推的一些判斷。當然，歷史會告訴我們事情的發展不會一直持續的線性外推，當然也不可能一直均值回歸。

祝昱豐：歷史觀真的非常重要。今天很高興能在新年的第一天跟承超一起共讀這本李錄先生的書，讓我們對研究、投資、讀書都有了全新的認知。

CIS

標簽： 長讀長信新春特輯