都說今年全球經濟看中國，中國經濟看消費。

早在疫情解封的時候，就有無數人吹捧消費股，將引領中國經濟強勢復蘇。其實邏輯很簡單，傳統的三大馬車--出口、投資和消費，前兩個的預期不是那么好，似乎也就剩下消費選項了。

(資料圖片)

其后，消費股確實不負眾望，經歷一大波上漲，標桿茅臺從1300的水位一路逼近2000，酒ETF（512690）同樣強勢上漲近50%。

現在，消費股有所回落，少了一些銳氣，市場的聲音再次交織，唱好唱衰的都有。

不過，如果看好中國經濟復蘇，回落就正是上車的好機會。

01

水來了

上周末出爐的社融和貸款數據，雙雙超出預期，使得基建和白酒狂飆了一整天，熟悉的味道似乎又回來了。

不過，如果看細分項，兩個重磅數據對于消費似乎并不是很友好，因為主要的融資方是政府和企業，居民數據并沒有顯示出特別強烈的支出意愿，反而是存款數據又增加了不少。

這也是看空者最為堅實的理由，不是不想消費，而是對未來預期并不好，再說了，兜里除了應付未來的儲備，實在也沒有太多可以拿出來消費的。

話說的好像在理，但如果用資本市場的思維去理解，并不是這樣。

在經歷了三年疫情，特別是去年的低迷之后，絕大部分的消費行業都已經跌到歷史性的低點，估值中樞下移，業績頻頻爆雷，就連過去一直YYDS的茅臺也一度遭遇估值和業績的下行。

大破之后通常是大立。

現在可以肯定的是，消費行業底部基本已經確立，反轉期也已經來臨。不過，從節奏上看，通常會分兩個階段。

第一個階段是估值修復。這個階段通常上漲得比較快，對于投資者而言，是最容易見到成效的，這個階段主宰了去年11月之后的上漲行情。

第二階段是對未來業績的向好預期。這個因素相對而言要慢，因為比拼的是實實在在的業績，容不得花里胡哨的東西。

從現在的行情看，估值修復的階段基本到了尾聲，不少消費股，尤其是行業龍頭，股價漲幅不少，估值也已經回到合理水平，至少和當下的業績是匹配的，所以如果還有人拿估值修復這個說事，那真的可以稱為馬后炮。

接下來能否上漲的決定性因素，就是寄希望于業績層面的，即消費企業能否交出真正有增長的業績，這里面又有兩層因素，一個是宏觀經濟面的，另一個則是企業本身的。

02

底層動力何在？

究竟能不能繼續上漲？

首先講講宏觀層面的事。去年重大會議結束之后，中國的主題就從防疫迅速轉變為拼經濟，今年更是如此，沒有之一。我們之前講過，今年還是新政府的第一年，打響頭炮是很重要的事情，換句話說，不管從什么方面，上頭都有絕對的動力去推動經濟高增長。從前瞻性指標--各省市的GDP增長目標，以及大項目的開工建設，足以證明這一點。

至于辦法，簡單而有效，一個是放寬對一些行業的監管，而另一個，就是撒錢，專業點叫開動印鈔機。

地產、互聯網、教育、醫藥等等過去被重錘的行業，現在都已經放開，監管也回歸到常態化，這些行業廣義上都屬于消費行業。

其次，是消費行業本身有著強勁而持久的觸底反彈動力，因為過去一年多真的太慘烈。特別是地產，它對于整個消費行業的帶動作用是非常明顯的，過去10年的大消費都是拜地產所賜。

眼下地產銷售數據并沒有明顯改善，令到市場對于消費行業的前景不確定。不過，逆向思考一下，未必是壞事。銷售數據不好，意味著政策還有加碼的必要，另外，加碼的空間仍然有可以作為的地方，比如一直被市場寄予厚望的王炸--全面取消一線城市的限購令。

從中國的富人群體可以調用的資金量，以及居民的存款量看，國人的購房能力可能沒有媒體所說的弱，相反會比想象中強勁，之所以沒能轉化成實際購買力，除了政策面的限制，主要就是對房價上漲預期沒有重新建立起來。

中國人買房一直都有買漲不買跌的信仰，過去幾個月的政策刺激，解決的主要是開發商層面的問題，但銷售端的問題還有待更大力度地解決。當然，這為接下來的政策確立了方向，可以預見的是，如果銷售端依然沒有太大的起色，那離政策的再次發力就不遠了。雖然長遠上看，地產行業要想回到過去的高光時刻，不太可能了，但期待一下反彈行情還是非常有希望的。

因為一個很明顯的問題已經擺在眼前，今年的“寬貨幣、寬信用”的端倪已經出現，超預期的社融和貸款，如果最終不以進入房地產行業而結尾，又會以什么結尾？

從邏輯上看，房地產確實是極其少有的既能承載這些巨量資金，也是能夠在很短時間內轉化成經濟增長的行業。在2008年金融危機之后的10年里，這樣的戲碼上演過無數次，這一次很可能也會如此。從風險的角度，如果擔心房價再一次失控，造成金融風險，大不了點到即止，做好過渡，不擴散就行，這么多年的控房價經驗，相信國家在這點上是有能力應對的。

如前文所述，只要地產能夠起來，整個消費行業的恢復也就有了更堅實的基礎。

03

盯住兩個細分

消費板塊是一個很寬泛的概念，雖然整體看好，但細分領域卻各有千秋，最值得關注的，有兩個方向：

第一，還是YYDS--白酒。這個邏輯在昨天已經演繹過一遍，今天早盤繼續強勢，雖然中間有所反復，但行情不會這么早結束。

洪灝曾經有過一個比較著名的研究成果，基建和白酒行情的相關性。簡單地講，就是大興土木階段，白酒就蹭蹭蹭往上漲.講理論可能過于枯燥，不如用大白話來說：對于大老粗的包工頭來說，談生意拿項目時，要白酒開道；追工程款時，也要白酒開道；款項到賬時，還是要白酒開道（慶賀）。

在白酒中，高端產品不管是品牌力、盈利能力、市占率，都走在最前端，也是公認的最具投資價值的細分賽道，在過去多年的實踐中已經得到充分驗證。從重倉茅臺和五糧液的酒ETF（512690）走勢對比中可以明顯看出，其大幅跑贏同期的滬深300。

現在，央行轟隆隆的印鈔機下，以及各個省市的GDP增長目標、大項目數量，難道沒有聞到即將開始的大興土木，以及白酒飄香的味道？

第二，就是地產相關產業鏈，特別是家電、家私、裝修這類。以家電雙雄--美的和格力為例，估值已經跌到過去10年的低位，只要地產行業向好，它們很容易被帶上去。

投資的世界，真正的機會，往往是隱藏的，就像去年10月底那一次暴跌，各種質疑聲音充斥市場，一面倒的悲觀，仿佛那個時候入場，跟找死沒有兩樣，特別是港股。

但是，不出數天，港股進入史詩級別的大反彈，很多當時看似合理的質疑理由，現在看來極其的可笑。

我們常常說，投資最重要的原則之一，就是不要喪失常識，其實很多時候，投資機會只要用常識就可以看得到的，但是如果失去常識，就什么也看不到。

就像買房子，實事求是地說，現在不少城市對于購房者比過去幾年都要友好，不管是利率、價格、服務，還是生活配套等。或許價格和租金、收入對比還略顯高位，但如果期望房價繼續來一個大崩盤，真的跌到和你月收入差不多，可能性也不會高，畢竟成本擺在那。價格由供需決定，現在開發商開發意愿已經很低，再繼續跌下去，就更沒有開工意愿了。另外，現在價格低，也是因為開發商處在去庫存階段，如果庫存去完了，開發商還會不會這么友好，就不好說了。

過去幾年，消費股經歷了長時間的低迷，主要還是地產這個引擎帶動效應減弱，新的引擎又沒有完全補上。其實，現在新引擎也沒有完全能夠接過來，不少還處于培育階段，不過不要緊，因為舊引擎又開始復活了。

現在的消費股，雖然估值修復階段確實已經過去，要想享受短時間內大漲的收益，可能性不高，但即使切換到業績增長邏輯上，相對慢一些，好在確定性、上漲空間、上漲動力，都仍然充足。

做個比喻，消費股正處在這樣的狀態：出坑了，也爬上去了，但還在山腰攀爬的過程中，連前期的高峰都沒有到，以后的高峰，就更遠了。

不少投資者可能會有這樣一種體驗，抄底抄對了，急漲階段也吃到了，但往往太早下車，錯過了后面的第二輪、第三輪的上漲，拉長時間看，收益甚至不如那些急漲階段過后入市的人。

如果認為個股波動性較大，不易把握，那ETF投資產品倒是不錯的選擇，像重點押注白酒這種細分賽道的酒ETF（512690），重倉股基本囊括了國內優質的白酒股，規模超百億，也是國內唯一一家專注白酒投資的ETF產品。

現在，消費股停頓了一下，倒車接人，要不要上？

標簽： 這些板塊停車接人