財聯社2月14日訊（編輯 李俊）近日，隨著理財贖回壓力緩解，短債配置價值顯現，機構搶配短債熱情高漲。有交易員甚至表示，經過近一個月的時間，信用債市場已難尋合適的短債，尤其是等級較高的。有券商分析認為，隨著理財規模邊際企穩，機構配置行為將繼續利好短債，機構搶短債行情或將延續。

理財存續規模已邊際企穩，市場仍受長尾效應影響，短債難求

從當前理財存續規模來看，贖回最惡劣的階段已過，理財存續規模已邊際企穩，但仍處在凈贖回狀態。據國金證券統計數據，2022 年 10 月理財存續規模為27.83 萬億，截至2023年2 月已回落至 25.37 萬億。

【資料圖】

（資料來源：國金證券，財聯社整理）

同時，據普益標準統計，全市場存續理財產品數量環比有所增加，固收類產品占比近90%。截至2023年2月12日，全市場存續理財產品共32712款，環比增加42款，其中11904款為開放式產品，20808款為封閉式產品。從投資性質來看，固收類產品最多，共有29231款，占全市場比重約89.4%，環比增加51款。

需要注意的是，現階段市場仍受理財贖的長尾效應影響，這也是造成短債難尋的原因之一。自去年11月以來，理財贖回導致債券融資成本抬升，引發企業債發行“取消潮”，疊加債券配置需求減少，一二級市場呈現量縮價漲態勢。據國金證券統計數據，1月社會融資新增企業債券規模1486億元，同比少增4352億元，存量規模同比增速為1.9%，較前值回落1.7pct。

另外，其指出，當前企業債到期壓力較大且發行減少，尤其是1-3 月份城投債券到期高達 9000 億元以上，城投平臺為應對債券到期壓力疊加發行環境欠佳，或將提前通過銀行信貸應對債券滾續壓力，由理財贖回引發的長尾效應仍在持續。

信用債凈融資持續為負，理財短券“買買買”，縮久期以御風險

有市場人士表示，自“贖回潮”后，信用債凈融資持續為負，當前債券需求暫且穩定的同時供應量減少，使得此前“賣賣賣”掉頭轉為“買買買”。根據 Wind 數據顯示，2022 年 11 月-2023 年 1 月信用債券凈融資額分別為-5191、-1821、-638 億元；剔除短融、超短融、金融債券后，1 月窄口徑信用債券凈融資額僅為-927 億元，同比減少 3883億元，反映出企業中長期債券融資需求仍較為低迷。

在機構配置方面，理財普遍通過對短券“買買買”，縮短久期以抵御風險。國盛證券表示，理財在贖回潮中減持中長久期信用債，當前對1年及以下的信用債增持規模大幅擴大，理財資產端降低久期以抵御債市可能出現的風險。

另外，近期理財產品端更多發行現金管理類產品和其他攤余成本法產品，而主流攤余成本理財產品期限均在1年左右，這也限制資產配置更多投資短久期債券。據普益標準數據統計，截至2023年2月12日，全市場現金管理類產品有352款，環比增加11款，但相較其他種類占比仍較小。

（資料來源：普益標準，財聯社整理）

展望后市，國金證券認為，1月農商行信貸投放欠佳，配置壓力仍較大，預計機構增配行為將繼續利好短債，機構搶短債行情有望延續。

國盛證券也表示，理財增配將改變信用債供需，信用債將再度出現供不應求或欠配行情，理財的配置方向將決定信用債恢復方向，短端表現強于長端，當前1年期信用債收益率已經壓降至較低的歷史分位，建議增配1-3年信用債。

中信證券預計，2023 年上半年銀行理財規模可能維持低位震蕩，年中將是關鍵拐點，而下半年伴隨機構理財沖量節奏發力和債市走強機會，銀行理財市場或將迎來修復，整體規模有望恢復至2022 年中29 萬億元以上的水平，屆時回流理財的資金或將助推債市在下半年走牛，形成良性循環。

（財聯社 李俊）

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