“老板們，帶著錢來了，獵物們進城了，去逛百老匯，那是單行道，往哪兒走我說了算。”

(資料圖片)

電影《華爾街之狼》撕開了“赤裸人性”的貪婪以及華爾街的“欺詐”。誠如，著名的麥道夫案件，讓投資了大量金錢的家辦和富裕家族血本無歸，傾家蕩產。

雖然如今風控越來越嚴格，但仍上演著許多因欺詐導致投資失敗的悲劇。那么，面對這一投資風險時，家辦該如何做？作為一個管理和投資經驗超過40多年，且在家辦工作超30多年的專業人士，Frank以麥道夫案例為切入口，詳細講述了他的TIPS盡調方案。該方案可最大限度的幫助家辦防范一些欺詐性的投資事件。

TIPS涵蓋了盡職調查所需注意的所有要點。“T”（Third-Party Verification）代表第三方驗證，I代表內部控制（Internal Controls），P代表譜系，血統（Pedigree），S代表策略（Strategy）。在這四個要素中，T、I和P是定性的，S可能有四分之三是定量的，其他較少是定性的。

《家辦新智點》希望本文能給你帶來一些啟發。

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01

第三方驗證

以伯納德·勞倫斯·麥道夫為例。1998年，Frank就發現了麥道夫采取的“價差執行轉換套利策略”（拆分行使價策略涉及購買一籃子股票，然后針對這些股票賣出看漲期權，最后使用賣出看漲期權的收益購買看跌期權）有問題。

當時麥道夫聲稱自己的策略可以給予客戶每月1%的收益，每年12-13%的高額回報，且不會有任何損失本金的風險。實際上，這個策略在Frank之前的投資生涯中，就曾使用過。

在Frank看來，如果在期權低谷期，投資者以30美元的價格買入股票，以35美元或其他任意價格賣出，則投資組合的年收益率為15%-17%。但實際上隨著市場的好轉，承兌看漲期權是產生不了上述的利率的。“我知道麥道夫的策略不會產生1%的月利率。”Frank稱。

從理論上講，該策略應提供市場回報減去極端看漲或看跌的結果，具體取決于看漲期權和看跌期權的價差。

譬如，一位經理可能以91美元的價格買入標準普爾500指數（我們將使用 NYSEARCA：SPY作為代表），以 2.22 美元的價格賣出1月9日95美元的行使價看漲期權，并以2.92 美元的價格買入1月9日87美元的行使價看跌期權。

實際上，該經理為1月16日SPY頭寸的價值不低于87美元且不超過 95 美元的保險支付了0.70 美元。

如果每個月重復一次該策略，該經理的業績約等于市場業績減去保險成本。正如麥道夫的批評者所指出的那樣，經理人不可能在市場下跌的幾個月里避免虧損。

因此，TIPS的第一件事是第三方驗證。第三方驗證實際上是“制衡”，即家辦必須找一個能了解所投的基金策略的人。如果經第三方驗證后，該策略行不通，那么就不要投。

“把它當做正常的生意來考慮。”Frank建議，高凈值人群投資時需要一個優秀的審計師，更重要的是能了解正在審計這些基金的審計師。“如果你從事經紀商工作，你會希望那個審計師是第三方。你不希望你所投資的基金經理成為你的經紀商。”

甚至，投資者還可以把資產存入托管銀行。隨著雷曼兄弟和貝爾斯登等公司的破產，許多人都轉向了第三方托管人，并希望自己的資產凈值，無論是每天還是每月的，都由第三方來確定和核實，而不僅僅是由管理人員提供。

最左邊為麥道夫

但是有一種更壞的情況，比如所投資的基金經理既是自己的經紀交易商，同時還做自己的托管工作，如麥道夫。

作為家族辦公室的審計師或者分析師，應該了解麥道夫基金的戰略是什么，以及它會產生什么樣的后果。雖然他的基金收益很高，但都是經過精心制作后的虛假財務報表。

或許當這些審計師被高凈值人士雇傭的時候，也對麥道夫基金進行了盡調，并向他們的老板提出了對該基金的質疑。而老板或選擇了故意“視而不見”，因為他們已經從該基金中賺了不少錢。

當然也有一些富裕客戶會聘請審計員打電話給麥道夫，表示需要核查基金收益、賬戶等。但麥道夫卻拒絕他們的要求，并表示如果他們要核查的話，會將其所投的資金歸還給他們。

迫于無奈，這些富裕客戶們不得已會讓審計員放棄這個要求。因為他們不想被踢出局，失去了一只“會下蛋的鵝”。

那么在未來，作為家辦投資者，到底該怎么做才能避免這種類似的陷阱呢？“我們不應該相信所投基金經理們的這種天花亂墜的陳述，除非我們有自己的審計師為我去反復核查他們說的這些。”Frank表示。

這樣即是TIPS中的第一部分，第三方驗證。

02

內部控制

當家辦考察一個經理時，首先要看該經理所在機構的合規記錄，是否有合規手冊以及手冊里究竟是如何規定機構內部的管理和檢查制度的。責任分離很重要。

投資者們都不希望重蹈英國巴林銀行的覆轍。巴林銀行破產最直接的原因便是交易員不僅承擔交易業務，同時也是清算員。也即是說，他在從事前臺交易的同時又負責后臺的交割清算。

這意味著，沒有一個獨立清算的第三方對其進行監督。

Frank曾在倫敦一家銀行擔任顧問，其中他的一個同事負責盡職調查。該同事曾是一名腦外科醫生，在30多歲的時候開始研究對沖基金。在研究中，他發現很多公司的盡職調查都缺少定性分析。

于是他創建了一份完整的清單，每一項必須由盡調的人在上面簽上日期、時間、評論和自己的名字。如今，每件事都有一個標準化的程序。

標簽： 防華爾街之狼 頂級家辦是如何做盡調的