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首發募投項目尚在建設中，世華科技（688093.SH）又要募集3.9億元加碼擴產。其中，2.1億元用于新建高效密封膠項目，8000萬元用于創新中心項目，另外1億元用于補充流動資金。

截至2022年三季度末，世華科技持有債權投資4.93億元，其中包含尚未使用完畢的首發上市募集資金2.28億元。首發募集資金還“躺”在銀行卻再度融資，募資必要性引上交所質疑。另一邊，實控人顧正青也通過銀行借款也參與認購增發，不惜舉債也要“輸血”，顧正青又有多少底氣？

左手存錢右手募資，實控人貸款認購

對于本次融資的必要性，世華科技歸結為四點：預計未來三年（2022-2024年）新增流動資金缺口為1.69億元；公司計劃建設項目對資金有較大的需求；日常運營資金需求大，需要保留一定的可動用資金量；本次融資有利于優化公司資本結構，提升抗風險能力。

鈦媒體APP注意到，世華科技本身并不缺錢，且有大額存單在手。截至2022年9月30日，世華科技其他債權投資余額為4.93億元，其中包含尚未使用完畢的首發上市募集資金余額2.28億元。

鈦媒體APP通過翻閱2022年上半年財報發現，截至2022年6月30日，世華科技其他債權投資余額為5.19億元，均為購買銀行可轉讓大額存單。其中，中國銀行可轉讓大額存單3億元，中信銀行可轉讓大額存單7800萬，招行銀行可轉讓大額存單1.2億元。

同期，公司使用部分閑置募集資金進行現金管理的余額為2.38億元。報告期內，公司使用部分閑置募集資金進行現金管理的實際到賬的理財收益為406.13萬元。

世華科技在回復函中表示，雖然公司目前資產負債率較低，但綜合考慮債權融資財務費用較高、貸款期限有限、資金長期投資計劃等因素，公司優先選擇股權方式進行融資。

值得注意的是，2月10日世華科技在對上交所的問詢回復中曾表示，公司控股股東、實際控制人顧正青參與本次認購。

據悉，顧正青直接持有世華科技股份6321萬股，通過耶弗有投資、蘇州世祿間接持有股份2719.99萬股，合計持有9040.99萬股，占股份總數的37.5%。而顧正青此次認購金額不超過1.69億元，來自于自有資金和自籌資金，自有資金主要來自于薪資獎金收入、發行人歷年的現金分紅、銀行存款等自有積累。2020及2021年世華科技向全體股東每股派發現金紅利分別為0.2元、0.12元，按此計算，顧正青可獲分紅合計2893.12萬元。

其中，認購金額中不超過1.01億元來自于中信銀行借款，期限不超過36個月。假設以本次向銀行借款1.01億元、銀行利率不超過5%、借款期限36個月進行測算，顧正青需償還借款本息金額合計不超過1.16億元。實控人是出于什么考量跟銀行借錢參與認購？這種情況下能否順利完成“輸血”？

此前審核問詢中，上交所要求世華科技說明顧正青認購資金的具體來源，是否存在對外募集、代持、結構化安排或者直接間接使用發行人及其關聯方資金用于本次認購的情形，是否存在發行人直接或通過其利益相關方向公司提供財務資助、補償、承諾收益或其他協議安排的情形。

世華科技證券部相關人員對鈦媒體APP表示，所有資金來源均合法合規，對于實控人資金來源是通過個人還是銀行或是其他途徑，都是其本人在合規的情況下相應的個人行為，對上市公司不會有影響。

受困于“果鏈”，業務發展不及預期

世華科技現有的復合功能性材料是將具有特定功能的高分子功能涂層通過精密涂布等工藝與不同特性的基材載體結合而形成的一種功能性材料。目前，對外采購的膠粘劑、樹脂類原材料已無法完全滿足現有產品的功能需求。

本次募投的高效密封膠項目將應用于消費電子、新能源汽車及汽車電子領域，其部分產能可用于目前復合功能性材料生產，從而有效實現向產業鏈上游的延伸。

根據此前IPO招股書披露，世華科技的功能性材料主要應用于蘋果終端的生產制程和產品中。2017-2019年，產品應用于蘋果終端的銷售收入分別為2.17億元、2.39億元和2.11億元，占營業收入的比例分別為92.91%、93.27%和87.65%。可見世華科技營收極度依附于“果鏈”業務。

近日，蘋果發布的第一財季業績顯示，由于iPhone和Mac銷售下滑，蘋果2023年第一財季營收為1172億美元，同比下降5%，為2019年3月以來首次營收同比下滑。歸母凈利潤為299.98億美元，同比下降13%。此外，大中華區市場表現也不及預期，收入239億美元，同比下降7%。

2021年被踢出“果鏈”的歐菲光（002456.SZ）至今仍未走出業績陰霾，“果鏈”龍頭之一的歌爾股份（002241.SZ）遭遇蘋果砍單后也元氣大傷，導致2022年凈利潤“腰斬”。

對此，上交所要求世華科技結合相關產品認證情況及認證進展、合同簽訂及在手訂單情況、產品主要競爭優勢及技術先進性等，進一步說明與蘋果產業鏈的合作穩定性。

獨立國際策略研究員陳佳對鈦媒體APP表示，對于蘋果鏈供應商而言，在穩產保供的大前提下只要有機會就會選擇擴產項目。近兩年隨著全球消費電子市場的低迷，這種趨勢有所減緩，但大方向并沒有改變。

除依附“果鏈”外，業務發展不均衡也是世華科技面臨的一大考驗。除消費電子品牌外，公司也拓展了行業中具備較強產業鏈地位的顯示模組廠商，如京東方、華星光電等。東方財富Choice數據端顯示，在現有三大業務板塊中，電子復合功能材料占據了約七成收入，毛利率也穩定在60%以上。但光電顯示模組材料產品毛利率下滑現象嚴重，2017年其毛利率尚有91.26%，此后一路跌至48.3%。2022年上半年，光電顯示模組材料產品收入僅占6.2%，雖較2021年收入有所回暖，但收入占比低，何時有望形成規模銷售？

精密制程應用材料產品也面臨著量價齊跌的局面。由于行業競爭加劇，終端客戶對成本的控制需求通過供應鏈傳導，直接客戶對精密制程應用材料的降本需求持續增強，導致其單價持續下降，由2019年度的7.96元/㎡下降至2022年1-9月的5.49元/㎡。而2022年上半年該業務收入為0.44億元，已連續兩年同比下滑。（本文首發于鈦媒體APP，作者|陸雯燕）

標簽： 世華科技自有資金躺銀行卻要定增擴產 含果量過高存隱憂