來源 |?零壹財(cái)經(jīng)

作者 |?姚麗

(資料圖片僅供參考)

量化派2月22日向港交所遞表，再度啟動(dòng)上市。上一次量化派向港交所遞表是2022年6月。

量化派曾是知名的助貸公司，旗下APP羊小咩的功能之一即助貸服務(wù)。在2017年互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)上市熱潮中量化派曾申請(qǐng)美國上市，后因市場環(huán)境原因中止。

但第三次啟動(dòng)上市的量化派，已經(jīng)很難用“助貸公司”來定義它了。來自金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)收入，占比從接近100%驟降到不足12%。

量化派的轉(zhuǎn)變，是一種“突變”，這一巨大的轉(zhuǎn)折，發(fā)生在2022年，互聯(lián)網(wǎng)貸款“斷直連”監(jiān)管之后。

這一轉(zhuǎn)折是迅速的，也是艱難的，它嚴(yán)重影響了量化派的毛利率、營收與利潤增速，經(jīng)營現(xiàn)金流大減，2022年經(jīng)營現(xiàn)金流只有76萬元，應(yīng)收賬款則增長了1億多元。

不過，量化派的營收和利潤增速依然維持了兩位數(shù)。看樣子，電商、旅游、出行等領(lǐng)域雖然沒有金融業(yè)好“收錢”，但是存在著另一種值得耕耘的生態(tài)。

當(dāng)然，量化派并沒有放棄助貸業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)在2023年一季度恢復(fù)“為金融機(jī)構(gòu)提供數(shù)字化營銷的能力”

助貸轉(zhuǎn)型的兩條路

回顧助貸平臺(tái)的發(fā)展，上市主要集中在2017年和2018年，當(dāng)時(shí)很多平臺(tái)還是P2P“身份”，少數(shù)則是對(duì)接金融機(jī)構(gòu)資金的助貸平臺(tái)。梳理發(fā)現(xiàn)上市時(shí)間最近的平臺(tái)是2018年12月上市的奇富科技（QFIN.NADQ/3660.HK），當(dāng)時(shí)其名稱是360金融。業(yè)務(wù)模式是對(duì)接金融機(jī)構(gòu)資金。

2018年之后，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管，P2P平臺(tái)由吸收個(gè)人資金向?qū)咏鹑跈C(jī)構(gòu)資金轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型過程中的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)及業(yè)績陣痛阻礙了上市之路。之后盡管行業(yè)轉(zhuǎn)型完成，但伴隨著平臺(tái)經(jīng)濟(jì)整改的深入及對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融在利率及征信等方面的持續(xù)合規(guī)整改，行業(yè)內(nèi)企業(yè)對(duì)于上市的熱情陷入沉寂。

奇富科技之后，除量化派之外，有上市動(dòng)作的僅薩摩耶一家，2021年8月港交所公布了其招股書，但后續(xù)未有新的進(jìn)展。

普遍存在的對(duì)促成貸款承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，仍然是助貸行業(yè)在商業(yè)模式上合規(guī)“軟肋”，因此助貸公司上市之路艱難。2022年11月，納斯達(dá)克上市的奇富科技回港二次上市，給行業(yè)增加了信心。

但奇富科技有它的獨(dú)特性。它走在“輕資本”轉(zhuǎn)型方向的前列，據(jù)公開信息，從2019年至2022年上半年，奇富科技來自平臺(tái)服務(wù)(主要是不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù))的收入占比從13.1%提升至31%；2022年三季報(bào)其不承擔(dān)信用險(xiǎn)業(yè)務(wù)模式下促成貸款占比達(dá)58.4%。

量化派似乎走得更遠(yuǎn)。

如果從收入構(gòu)成判斷一個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)屬性，量化派主營業(yè)務(wù)是否還是助貸平臺(tái)需要打個(gè)問號(hào)。招股書顯示，量化派2022年來自于金融機(jī)構(gòu)的收入為5610萬元，收入占比11.8%。

金融：從99.3%降至11.8%

在報(bào)告期，量化派的前五大客戶均為金融機(jī)構(gòu)客戶，來自于金融機(jī)構(gòu)的收入一度是量化派的主要收入來源，“質(zhì)”的變化發(fā)生在2022年。

2020年及2021年，來自于金融機(jī)構(gòu)的收入分別為1.96億元及2.7億元，占比分別為99.3%及76.8%。2022年，來自于金融機(jī)構(gòu)的收入降至5610萬元，占比降至11.8%。

根據(jù)招股書，減少來自于應(yīng)對(duì)“斷直連”的技術(shù)設(shè)施更新。

2021年9月27日，央行發(fā)布《征信業(yè)務(wù)管理辦法》，并于2022年1月1日生效。根據(jù)該辦法，金融機(jī)構(gòu)不得與未取得合法征信業(yè)務(wù)資質(zhì)的市場機(jī)構(gòu)開展商業(yè)合作獲取征信服務(wù)。該辦法公布后，量化派著手更新與金融機(jī)構(gòu)客戶合作的技術(shù)設(shè)施，以便金融機(jī)構(gòu)客戶負(fù)責(zé)收集終端用戶的個(gè)人征信信息并進(jìn)行征信評(píng)估，但這些個(gè)人信息不會(huì)流經(jīng)量化派。但是 2022年的疫情管控導(dǎo)致技術(shù)設(shè)施更新進(jìn)度放緩，進(jìn)而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)客戶的數(shù)字化營銷量減少。

量化派預(yù)計(jì)在2023年一季度恢復(fù)“為金融機(jī)構(gòu)提供數(shù)字化營銷的能力”，但其對(duì)于此前來自于金融機(jī)構(gòu)的收入驟降比較“淡定”。原因一是這種減少“與擴(kuò)大客群招攬更多來自于其他垂直行業(yè)的業(yè)務(wù)伙伴的業(yè)務(wù)策略一致”；二是由于其他業(yè)務(wù)收入增長，2022年全年技術(shù)設(shè)施更新沒有給整體財(cái)報(bào)表現(xiàn)帶來重大不利影響；三是以往的合作金融機(jī)構(gòu)能夠滿足羊小咩用戶對(duì)貸款申請(qǐng)的需求。

與其他上市助貸機(jī)構(gòu)披露詳盡的促成貸款相關(guān)信息不同，量化派在招股書中未提及促成貸款規(guī)模、是否承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、促成貸款的不良率、平均期限、貸款利率水平等，但披露了對(duì)金融機(jī)構(gòu)按交易金額的0.3%至8.6%收費(fèi)。

從助貸到零售賦能

與金融機(jī)構(gòu)收入驟降同步演進(jìn)的是業(yè)務(wù)的多元化及營收構(gòu)成的多元化。這些變化顯示量化派從助貸向零售賦能轉(zhuǎn)型。

從媒體報(bào)道來看，量化派在2019年就已經(jīng)切入電商、旅游及出行等領(lǐng)域，利用人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)為合作伙伴提供技術(shù)解決方案。但直至2021年，非金融相關(guān)業(yè)務(wù)才開始實(shí)現(xiàn)規(guī)模收入，可以說是“厚積薄發(fā)”。

量化派分兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊披露營收。一是數(shù)字化營銷，包括為金融機(jī)構(gòu)“營銷”消費(fèi)貸款，以及為本地商家“營銷”商品及服務(wù)，并收取費(fèi)用；二是商品交易賦能，就其應(yīng)用程序上的交易向商家收取加成費(fèi)。

數(shù)字化營銷的收入占比從2020年的99.4%降至2022年的56.5%，其來自于中金融機(jī)構(gòu)客戶收入占比從99.3%降至11.8%，而商品交易賦能收入占比從0.6%增至43.5%。

收入構(gòu)成的變化以業(yè)務(wù)多元化為線索，量化派在拓展商家服務(wù)及消費(fèi)服務(wù)。2020年，非金融機(jī)構(gòu)客戶貢獻(xiàn)收入占比僅0.7%。?2020年11月量化派將旗下貸款A(yù)PP“信用錢包”升級(jí)為“羊小咩”，羊小咩的功能拓展至為場景方和消費(fèi)者提供零售與消費(fèi)的數(shù)字化交易賦能，并開始貢獻(xiàn)收入。

2021年，量化派實(shí)現(xiàn)商品交易賦能收入8146萬元，占比23.2%。2022年二季度，在此前業(yè)務(wù)積累的基礎(chǔ)上，量化派開始運(yùn)營服務(wù)于本地商家的微信小程序消費(fèi)地圖并賺取增量收入，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)商品交易賦能收入2.07億元，占比43.5%，推算數(shù)字化營銷收入中本地商家貢獻(xiàn)約2.13億元，占比約44.7%，從而商家取代金融機(jī)構(gòu)成為主要收入來源。

同時(shí)業(yè)務(wù)伙伴數(shù)量從2020年的51名增至2022年的2457名，其中金融機(jī)構(gòu)客戶數(shù)從2020年和2021年的28個(gè)及30個(gè)降至2022年的6個(gè)。

為應(yīng)對(duì)“斷直連”的監(jiān)管要求而改造技術(shù)設(shè)施帶來貸款服務(wù)收入的下降，同時(shí)隨著業(yè)務(wù)向?yàn)樯碳姨峁╀N售服務(wù)轉(zhuǎn)向，量化派已經(jīng)呈現(xiàn)出“轉(zhuǎn)型”的特征，無論這種轉(zhuǎn)型是主動(dòng)還是被動(dòng)。

量化派在招股中披露了三大策略，一是聯(lián)系傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中不同的業(yè)務(wù)伙伴群，二是提升在本地生態(tài)圈中的業(yè)務(wù)伙伴的賦能能力，三是增加技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施投資。未明確“重振”助貸業(yè)務(wù)的傾向。

“轉(zhuǎn)型”中的財(cái)務(wù)表現(xiàn)：應(yīng)收賬款威脅現(xiàn)金流

上線新業(yè)務(wù)給量化派的毛利率帶來負(fù)面影響。2020年、2021年及2022年，量化派的毛利率分別為76.9%、75.9%及65.8%，2021年相對(duì)穩(wěn)定，但2022年明顯下降了10個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，招股書中解釋為“2022年二季度開始運(yùn)營消費(fèi)地圖產(chǎn)生大量初期啟動(dòng)成本，提高了總銷售成本，導(dǎo)致毛利率減少”。

表 量化派業(yè)績情況

資料來源：量化派招股書

此外，2022年量化派的營收增速大幅下滑，由2021年的同比增長78.1%降至35.4%，同時(shí)經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增速由2021年的173.5%下降至19%，盡管增速下滑，營收及經(jīng)調(diào)整凈利潤仍然保持兩位數(shù)增長，業(yè)績表現(xiàn)仍然不俗。

但量化派的經(jīng)營現(xiàn)金流與凈利潤差異較大。2020年、2021年及2022年，其經(jīng)營凈現(xiàn)金流分別為4562萬元、2457萬元及76萬元，其中2021年及2022年低于經(jīng)調(diào)整凈利潤，尤其是2022年，76萬元的經(jīng)營凈現(xiàn)金流與1.26億元的經(jīng)調(diào)整凈利潤相差懸殊。招股書顯示，差異的原因之一是應(yīng)收賬款的大幅增加。

截至2022年底，量化派的應(yīng)收賬款達(dá)2.58億元，超過了當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的一半，較2021年底的1.5億元增加了1.07億元。如何減少對(duì)現(xiàn)金流的“威脅”給量化派的應(yīng)收賬款管理帶來了挑戰(zhàn)。

《隱私計(jì)算：數(shù)字經(jīng)濟(jì)新基建》

?

?

《2023零壹智庫全年會(huì)議規(guī)劃》

標(biāo)簽： 斷直連后 量化派換血 第三次啟動(dòng)IPO