在建信基金總裁張軍紅看來，全面注冊制背景下隨著資本市場不斷擴容，主動權益投資將進入黃金發展期。多層次資本市場板塊架構更加清晰、特色更加鮮明，將覆蓋不同行業、不同類型、不同成長階段企業的投融資需求，當然也更考驗公募對不同風險等級資產的研究和定價能力。

資本市場迎來“葉新林換綠”

(資料圖片僅供參考)

張軍紅表示，注冊制的本質是“把選擇權交給市場”。隨著全面注冊制實施，企業上市的整個過程變得更加規范、更加透明，這將更加激發企業的經營活力，增強不同類型企業的融資能力，并在很大程度上完善公司治理、促進優勝劣汰，股票市場的資源配置功能得到更充分發揮。

“葉新林換綠。”張軍紅形容說，資本市場將迎來更加蓬勃發展的生態。比如，吸納新興產業，激發市場活力；滿足投融資兩端需求，加速雙向擴容等。對機構投資者而言，全面注冊制的重要影響在于重構估值體系、回歸價值投資。

張軍紅表示，全面注冊制改革實施后，專業投資者的優勢更加凸顯，長期投資將成為主流，這些都會驅動公司股價回歸企業中長期基本面。“對于缺乏基本面支撐的題材股，炒作風險將會加大。”

權益投資進入黃金發展期

“未來，公募行業內部會出現分化，行業集中度也會進一步提高。”張軍紅說，投研能力強、風控管理優的基金公司，將更能獲得投資者信任。

張軍紅認為，權益投資將進入黃金發展期。全面注冊制下設置了多元化上市發行條件，IPO不斷擴容使得可選投資標的變多、個股分化加大，對公募基金公司的投研能力、產品設計能力、風險管理能力等提出了更高要求。

“全面注冊制將驅動公募堅持長期深入的產業鏈調研，不斷提高對科創企業的研究能力。這在試點注冊制期間，已經得到了充分驗證。”張軍紅說，在建信基金內部會上，基金經理分享過一個投資案例。一位基金經理發現某PCB電鍍設備國內龍頭公司，其業務橫向拓展到鋰電復合銅箔電鍍設備領域，這也是該基金經理長期看好的鋰電池創新方向。因此，公司剛上市時，基金經理針對性進行了跟蹤研判，判斷公司市值空間彈性很大并重點持倉，最終獲取了可觀的投資回報。

張軍紅認為，這充分考驗了基金經理對上中下游產業鏈的熟悉程度。一旦公司出現變化，只有長期深入跟蹤研究的基金經理才能快速響應，迅速判斷業務發展是否有空間、業務模式是否可持續是否能和公司其他業務形成協同作用，市場反應是否積極樂觀等。

他表示，未來，建信基金將進一步加大高端制造和科技行業相關研究人員的儲備力量，搭建精簡、集約、高效的投研組織架構，促進研究成果向投資有效轉化；并進一步向科創方向傾斜，挖掘“專精特新”優質企業，充分發揮資本市場服務實體經濟的作用。

公募須提升“定價”不同風險資產的能力

張軍紅表示，全面注冊制下，我國將形成股權與債權、場內與場外、現貨與期貨、公募與私募有機聯系、錯位發展的全方位、多層次現代資本市場體系。

“試點注冊制以來，科創板設立、創業板改革、深市主板與中小板合并、北交所設立，板塊之間有了明顯的差異性。”他表示，未來，差異、錯位、互補的多層次資本市場格局將更加完善，能覆蓋不同行業、不同類型、不同成長階段企業的投融資需求，也向社會公眾提供了分享資本市場紅利的有效工具。

同時，多層次資本市場的建立，意味著公募基金須提高對不同風險等級資產的定價能力。張軍紅說，“硬科技”“三創四新”“創新型中小企業”這三者發展階段不同、行業屬性不同、治理結構不同，需要投研部門針對性設置不同的研究框架，并持續跟蹤企業成長狀態。未盈利企業、存在紅籌架構、差異化表決權企業相繼登陸資本市場，促使公募須進一步加強對產業發展、企業基本面以及估值體系的融合研究。

“我們要在自身能力建設上多做努力。”張軍紅說，以新股詢價為例，未來新股收益率可能會因投研實力差異，出現兩極分化。機構應重視注冊制下的新股詢價業務，不斷完善內部新股詢價業務流程，并建立差異化審慎的新股定價決策機制，提高合規風控水平，持續推進全面、主動、分層的風險合規管理體系。

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