大人，時代變了！

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隨著通脹仍然肆虐，美聯儲正不斷提高利率，投資界在20多年來首次出現一個怪像：世界上一些最無風險的證券的回報率首次超過了傳統的60/40股債投資組合（即標準普爾500指數股票占60%和10年期美國國債占40%）。

周二，6個月期的美債收益率一度升至5.14%，創2007年以來新高。而標普500指數和外媒匯編的USAgg債券指數的加權平均收益率僅為5.07%，這使得6個月期的美債收益率自2001年以來首次跑贏這一主流策略。

這一轉變突顯出，美聯儲自上世紀80年代以來最激進的貨幣緊縮政策，即穩步推高“無風險”利率（如短期美國國債利率）的行為正在“顛覆”投資界。另外，這種短期證券在投資用語中通常被稱為現金。

不僅如此，“無風險”利率的大幅飆升降低了投資者冒險“尋金”的動機，標志著后金融危機時代的結束，此前，持續的低利率促使投資者進行越來越多的投機性投資，以獲得更高的回報。以Andrew Sheets為首的摩根士丹利策略師在一份報告中表示：

“在過去15年里，持有現金和不參與市場的成本往往很高，現在，美聯儲正在鼓勵這種謹慎的做法。”

2月14日，6個月的美債收益率升至5%以上，為16年來的首次。這一收益率還略高于4個月和1年期美債，反映出市場對聯邦債務上限到期時出現政治沖突的擔憂。

由于美債收益率攀升，60/40投資組合的收益率也有所上升，但速度不及這一短期美債。過去一年，6個月期美債收益率飆升4.5個百分點，較10年期美債收益率高出1.25個百分點。

最近投資股票和債券也頗具挑戰性。在今年開局強勁之后，60/40投資組合已經回吐了大部分漲幅，因為一系列強勁的經濟和通脹數據促使投資者押注美聯儲政策利率將達到更高的峰值，這使得股票和債券在2月同時遭到拋售。根據外媒匯編的指數，在2022年暴跌17%，創下2008年以來的最大跌幅之后，60/40策略今年的回報率為2.7%。

據Sheets稱，短期國債的高利率在金融市場上引起了廣泛的波動。它降低了普通投資者承擔更多風險的動機，并推高了那些利用杠桿來提高回報的人的成本。他說，這還降低了外國投資者的貨幣對沖收益率，并提高了使用期權押注股價上漲的成本。

最近的市場拋售進一步增強了投資者持有現金的意愿，除了6個月期的美債這種“現金”，根據Investment Company Institute的數據，當前貨幣市場賬戶中的現金總額達到了創紀錄的4.8萬億美元，僅散戶投資者在過去一周就增持了99億美元的貨幣市場基金，使其在貨幣市場賬戶中持有的現金總額達到了1.79萬億美元。

標簽： 美聯儲加息顛覆市場 美聯儲加息