當行業(yè)景氣來臨，技術(shù)研發(fā)總是先行的。

而每當技術(shù)發(fā)生了迭代，作為技術(shù)載體的設(shè)備也必然隨之替代更新。

(資料圖片僅供參考)

在科技價值鏈環(huán)節(jié)，擁有核心技術(shù)的設(shè)備和材料永遠處于金字塔的頂端。

基于這三大理由，處于高增長潛力賽道的高科技行業(yè)上游的設(shè)備及技術(shù)服務(wù)企業(yè)，經(jīng)常會被資本市場看高一線。

但凡事總有例外，一些小市值且具備高增長彈性的專業(yè)設(shè)備企業(yè)在成熟的香港資本市場，經(jīng)常因投資者的忽略，而掩蓋了其基本面和業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢雙優(yōu)的事實，比如去年年末成功登陸聯(lián)交所主板的一家國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)解決方案及通信設(shè)備供應(yīng)商——濠暻科技。

若以成熟市場一般投資者的視野，可發(fā)現(xiàn)公司當前估值水平，基本上是完全與行業(yè)高景氣和搶眼的行業(yè)貝塔值“脫鉤”的。公司所處賽道屬于數(shù)字經(jīng)濟核心主線，即產(chǎn)業(yè)數(shù)字化趨勢下的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方向。當前，我國5G基站數(shù)量超過234萬個，占全球60%以上，5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)全國在建項目超過4000個，人工智能、AR/VR等新技術(shù)不斷取得新突破，落地場景和應(yīng)用均得到快速推廣普及，此外5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)更是推進國家智能制造，實現(xiàn)制造業(yè)強國目標的關(guān)鍵支撐，因此從國家發(fā)展戰(zhàn)略的高站位來看，該賽道無疑擁有歷史性機遇。

隨著去年年末國家首張企業(yè)5G專網(wǎng)頻率許可的發(fā)放，或標志著工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)快速步入“下半場”，我國5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)由起步探索走向規(guī)模發(fā)展的新階段，用“爆發(fā)前夜”來形容，其實并不夸張失實。另據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，以5G為基礎(chǔ)的物聯(lián)網(wǎng)市場預(yù)計于2021年至2026年將按復(fù)合年增長率約62.2%增長，市場規(guī)模在2026年將達約4919億，更具體的看，當中的5G專網(wǎng)市場預(yù)期在2026年將達到約2361億，同期該細分領(lǐng)域的復(fù)合年增長率約為108.2%。

立足中國5G專網(wǎng)市場的濠暻科技，已被識別為為中國急速增長的5G專網(wǎng)市場的知名供應(yīng)商之一。同時，它也是港股市場內(nèi)為數(shù)不多的專注于物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并擁有領(lǐng)先技術(shù)和服務(wù)能力的上市公司。

過去一年，外部環(huán)境可謂風雨飄搖。俄烏戰(zhàn)爭的出現(xiàn)和演變、大宗商品的動蕩、全球通脹蔓延、美聯(lián)儲加息等事件發(fā)酵接踵而至，面對外資的抱團撤離，恒生指數(shù)持續(xù)走熊，在去年全年下挫接近一萬點，國內(nèi)也由于疫情的尾部效應(yīng)和對全面放開的探索，而使得經(jīng)濟和社會生活難免的受到一定影響。在內(nèi)外雙重受壓下，企業(yè)經(jīng)營要想取得持平甚至進步，都不是一件容易的事情。

但是從2022年業(yè)績公告來看，濠暻科技依然實現(xiàn)了逆勢的高增長，強勁增長勢不可擋。

據(jù)公告所示，濠暻科技2022年實現(xiàn)收益3.24億元人民幣（單位下同），同比大幅增長70.9%。

其中，2022年5G業(yè)務(wù)收入同比增長64.4%至1.20億元。非5G業(yè)務(wù)收入增長至2.04億元。目前公司5G及非5G業(yè)務(wù)的收入占比分別為比例約為37%和63%，站在分部業(yè)務(wù)占比的提升角度，公司未來5G業(yè)務(wù)的增長潛力依然相對較大。

拉長時間維度，疫情出現(xiàn)的過去三年，公司收入增長對應(yīng)的年復(fù)合增長速度（CAGR）高達59.5%。

對比之下，在2022年，無論是公司整體的收入增速，還是公司5G業(yè)務(wù)收入增速都高于此水平，據(jù)此或能夠推導(dǎo)出兩個結(jié)論。

第一點是公司加速勢頭繼續(xù)得到加強，在細分行業(yè)的持續(xù)高景氣背景下加速占領(lǐng)市場的打法成效卓著，值得肯定。第二點是5G業(yè)務(wù)能夠拉動公司成長并成為重要的驅(qū)動力，而公司聚焦在中國急速增長的5G專網(wǎng)市場后所展現(xiàn)的核心競爭優(yōu)勢也再次得到檢驗。

在研發(fā)方面，公司正持續(xù)培育以研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動為核心的底層發(fā)展邏輯。截至2022年底，公司研發(fā)人員有42名僱員，占僱員總數(shù)約56.0%， 2022年公司研發(fā)支出為1131萬元，同比增長15.5%。同時據(jù)招股資料可知，公司表示預(yù)計將80%以上的全球發(fā)售所得款項凈額用于各項研發(fā)活動，包括增聘研發(fā)人員以提升其5G專網(wǎng)服務(wù)、研發(fā)工業(yè)級WLAN及升級通用物聯(lián)網(wǎng)平臺等。研發(fā)投入充足，是確保公司潛力持續(xù)釋放的重要保障之一，從目前來看，這樣的邏輯和實現(xiàn)路徑并不發(fā)生改變。

盈利方面，與收入增長方向保持一致，繼續(xù)維持在較好的增長水平區(qū)間。公司在2022年錄得經(jīng)調(diào)整凈利潤約5104萬元，而過去三年（2020-2022年）經(jīng)調(diào)整凈利潤的CAGR則為31.8%。

（圖片來源：公司公告）

值得關(guān)注的是，在2022年，濠暻科技的運營能力亦得到顯著提升。

當中，公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)從2021年的284天下降到2022年的232天；存貨周轉(zhuǎn)率錄得56.2次，同比增長了41.5%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.91次，同比增長24.3%。運營效率提升，進一步增強了公司增長的質(zhì)量，也是公司成長續(xù)航能力重要保障。透過運營效率的改善，筆者似乎看到了濠暻科技在內(nèi)生性成長方面繼續(xù)釋放的可能性與路徑。

2022年，既是公司展現(xiàn)強勁逆勢增長勢頭的一年，也是濠暻科技大幅增強抗風險能力和基本面韌性的一年。成功上市募集資金，從而令到公司資產(chǎn)負債水平低至4.7%，賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和定期存款增加至1.2億，計息銀行借款僅為1040萬，幾無任何償還風險。目前，公司的凈現(xiàn)金市值比（參考截至3月29日市值3.08億人民幣）高達約39%，這一數(shù)據(jù)值遠遠高于同業(yè)平均水平，進一步凸顯出估值低廉，為投資本金提供較厚安全墊。

籍著濠暻科技22年財報業(yè)績的發(fā)布，投資者或許才得以“管中窺豹”，進而看到更廣闊的天地和更長久的機遇。也讓筆者再次加深對這句投資名言的理解：價值雖然有時會遲到，但從未缺席。相信將此放在濠暻科技身上，同樣會成立。

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