近年來，中國房地產(chǎn)市場進入深度調(diào)整期，在疫情陰霾、經(jīng)濟下行、監(jiān)管政策趨嚴等多重因素影響下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)遭遇巨大的經(jīng)營壓力，不少房企更是陷入流動性危機，市場悲觀情緒濃郁。然而即便行業(yè)遭遇逆境，但仍然不乏逆勢穩(wěn)健表現(xiàn)的房企，大浪淘沙之下，方顯這類企業(yè)的長期價值。 

近日，碧桂園(02007.HK)發(fā)布財報，財報顯示2022年公司實現(xiàn)收入約4303.7億元人民幣，毛利328.8億元，公司股東應(yīng)占核心凈利潤約為26.1億元。 

面對行業(yè)不佳的大環(huán)境，碧桂園交出的這份年度成績單展現(xiàn)了其穩(wěn)健經(jīng)營的一面，要知道在多數(shù)房企利潤下滑，經(jīng)營遭遇虧損的情況下，碧桂園仍然保持了歸屬股東的核心凈利處于正向水平。 

(資料圖)

眼下，隨著行業(yè)進入下半場，憑借其強大的經(jīng)營素質(zhì)，公司有望進一步脫穎而出。 

1、經(jīng)營穩(wěn)健，持續(xù)夯實成長根基

從財報來看，在行業(yè)面臨嚴峻調(diào)整的背景下，碧桂園保持了良好的運營狀況和穩(wěn)健的財務(wù)水平。 

在此，梳理公司業(yè)績亮點如下： 

其一，銷售保持較強韌性，逆境之中龍頭地位穩(wěn)固。

面對房地產(chǎn)市場整體下行的趨勢，公司繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。 

從銷售端情況來，過去一年，盡管市場整體需求疲弱，公司仍然夯實了銷售基本盤。年內(nèi)，碧桂園共實現(xiàn)權(quán)益合同銷售額約3574.7億元，權(quán)益合同銷售面積約4450萬平方米，權(quán)益回款金額約3324.8億元，權(quán)益銷售回款率連續(xù)7年達到90%以上。 

結(jié)合增速情況來看，碧桂園雖然也一定程度出現(xiàn)了下滑，但考慮到整個行業(yè)普遍呈現(xiàn)下降趨勢公司整體的跌幅仍然處在優(yōu)于行業(yè)水平之上。考慮到其本身巨大的體量，這也凸顯了碧桂園的經(jīng)營韌性所在，同時也驗證了頭部企業(yè)在行業(yè)震蕩階段的抗擊打能力。 

其二，債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，抗風險能力持續(xù)夯實。

過去幾年，行業(yè)內(nèi)出險企業(yè)屢見不鮮，統(tǒng)計來看，目前前五十強房企中未出險的民企房企僅只有11家左右，碧桂園成為其中一員。究其原因來看，這與公司持續(xù)夯實財務(wù)管控能力，通過降負債、調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)成本等經(jīng)營策略分不開。 

過去一年公司繼續(xù)強化債務(wù)管理，推動債務(wù)優(yōu)化。截至2022年12月31日，公司總借貸余額下降至2713.1億元，同比下降14.7%。剔除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負債率已從2020年中期的81%持續(xù)下降至69.4%。凈負債率進一步降至40%，進入到十年來的最低水平。 

此外，公司保持現(xiàn)金流充裕，截至2022年底公司總現(xiàn)金余額約1475.5億元，現(xiàn)金短債比約為1.6倍左右，短期償債能力突出，擁有較強的抗風險能力。 

其三，逆勢拿地，高質(zhì)量土儲為長期發(fā)展奠基。

隨著整個行業(yè)處在筑底階段，也為行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的企業(yè)贏得了逆勢擴張的機會，在市場上獲取優(yōu)質(zhì)低成本的資產(chǎn)。從碧桂園來看，在保障其穩(wěn)定運營和經(jīng)營安全的同時，公司也在行業(yè)逆境期有策略的展開新的布局。 

2022年碧桂園分別在佛山、張家口、蘭州等地獲取低溢價率的土地。年報顯示，截止2022年底，碧桂園已獲取權(quán)益可售資源約9555億元，充裕的土地資源儲備為公司后續(xù)的發(fā)展帶來了堅實支撐。 

其四，持續(xù)兌現(xiàn)高品質(zhì)交付，硬核“交付力”贏得市場口碑。

房地產(chǎn)下行周期，交付力已經(jīng)成為展示企業(yè)兌現(xiàn)能力和開發(fā)經(jīng)營能力的重要體現(xiàn)，同時面對行業(yè)雷聲陣陣的大環(huán)境，優(yōu)秀的交付力也是對責任擔當?shù)挠辛υ忈尅?nbsp;

在嚴峻的市場現(xiàn)狀面前，碧桂園的“交付”成績單十分亮眼。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年，碧桂園以全年累計交付70萬套的規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第一。 

此外，據(jù)樂居財經(jīng)統(tǒng)計，碧桂園一家的交付量超過二三名房企的總和，在行業(yè)遙遙領(lǐng)先。碧桂園通過高品質(zhì)的交付，展現(xiàn)了其強大的運營實力，也為行業(yè)做出了積極表率，對行業(yè)信心等恢復帶來積極的推動作用，展現(xiàn)了作為頭部房企的擔當。 

綜合來看，面對行業(yè)的動蕩，碧桂園在多個維度展現(xiàn)了不俗的經(jīng)營姿態(tài)，公司全面夯實了競爭優(yōu)勢，有望受益行業(yè)復蘇開啟新的成長周期。 

2、行業(yè)回歸價值底層邏輯，業(yè)績驅(qū)動估值修復可期

隨著市場進入到新的階段，行業(yè)復蘇預(yù)期升溫。從當前來看，以碧桂園為代表的優(yōu)秀頭部房企在市場上迎來價值修復新機遇。 

一方面，后疫情時代，經(jīng)濟復蘇疊加政策驅(qū)動下，推動地產(chǎn)需求端回暖，優(yōu)質(zhì)房企業(yè)績端具備修復確定性。

過去受到市場外部環(huán)境的影響，房企在業(yè)績端層面普遍遭遇壓力，隨著市場行情的轉(zhuǎn)暖，優(yōu)質(zhì)的房企其業(yè)績的修復勢頭更為強勁，有望驅(qū)動市場估值迎來反轉(zhuǎn)。 

結(jié)合碧桂園的整體經(jīng)營來看，公司持續(xù)夯實的基本面，以及作為龍頭受益行業(yè)格局的改善，具備更確定的業(yè)績修復潛力。由此不難預(yù)判的是，隨著市場預(yù)期向好，需求釋放疊加政策端支持，公司經(jīng)營績效的提升、業(yè)績的預(yù)期差均有望助力估值修復。 

另一方面，政策端加速落地助力化解房地產(chǎn)風險，優(yōu)質(zhì)房企財務(wù)面夯實帶來市場信心回歸。

過去幾年，前端銷售遇阻、融資不暢等給各大房企財務(wù)基本面帶來巨大壓力。房企在財務(wù)端的表現(xiàn)也成為壓制其估值的重要因素。 

如今隨著市場向好，碧桂園這類優(yōu)質(zhì)房企的抗風險能力在行業(yè)逆境中得到確認，同時也獲得了夯實，且其后續(xù)伴隨市場回暖在融資層面也將更具優(yōu)勢，與此同時，業(yè)績端的修復也將為其帶來更為穩(wěn)健暢通的現(xiàn)金流，助力財務(wù)基本面進一步夯實，并以此推動市場信心恢復，為行業(yè)整體估值的修復提供支撐。 

3、結(jié)語

隨著國家提出了穩(wěn)健發(fā)展的指導方針，支持各地從當?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，促進剛性和改善性住房需求，優(yōu)化商品房預(yù)售資金監(jiān)管等，以推進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。這將為碧桂園等穩(wěn)健經(jīng)營的房企提供更加穩(wěn)定和健康的營商環(huán)境，也有助于提升其市場競爭力。 

當前整個房地產(chǎn)市場正迎來持續(xù)的復蘇，結(jié)合今年來各大房企的銷售表現(xiàn)來看，多數(shù)房企在銷售端業(yè)績迎來快速回升，尤其是頭部企業(yè)，整體增速更快，這也側(cè)面反映出行業(yè)格局優(yōu)化下，頭部企業(yè)的成長勢頭得到進一步激活。 

從碧桂園交出的這份年度成績單，不難看出其作為地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)碧桂園長期的發(fā)展根基仍然穩(wěn)固。過去受到整個行業(yè)板塊的影響，導致資本市場的表現(xiàn)一定程度上展現(xiàn)了較濃的悲觀預(yù)期，隨著年度財報出爐，進一步釋放市場擔憂情緒，確認公司迎來成長新拐點。后續(xù)伴隨業(yè)績的修復與兌現(xiàn)有望驅(qū)動資本市場迎來重估。

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