近年來，中國房地產市場進入深度調整期，在疫情陰霾、經濟下行、監管政策趨嚴等多重因素影響下，行業內企業遭遇巨大的經營壓力，不少房企更是陷入流動性危機，市場悲觀情緒濃郁。然而即便行業遭遇逆境，但仍然不乏逆勢穩健表現的房企，大浪淘沙之下，方顯這類企業的長期價值。 

近日，碧桂園(02007.HK)發布財報，財報顯示2022年公司實現收入約4303.7億元人民幣，毛利328.8億元，公司股東應占核心凈利潤約為26.1億元。 

面對行業不佳的大環境，碧桂園交出的這份年度成績單展現了其穩健經營的一面，要知道在多數房企利潤下滑，經營遭遇虧損的情況下，碧桂園仍然保持了歸屬股東的核心凈利處于正向水平。 

(資料圖)

眼下，隨著行業進入下半場，憑借其強大的經營素質，公司有望進一步脫穎而出。 

1、經營穩健，持續夯實成長根基

從財報來看，在行業面臨嚴峻調整的背景下，碧桂園保持了良好的運營狀況和穩健的財務水平。 

在此，梳理公司業績亮點如下： 

其一，銷售保持較強韌性，逆境之中龍頭地位穩固。

面對房地產市場整體下行的趨勢，公司繼續保持行業領先地位。 

從銷售端情況來，過去一年，盡管市場整體需求疲弱，公司仍然夯實了銷售基本盤。年內，碧桂園共實現權益合同銷售額約3574.7億元，權益合同銷售面積約4450萬平方米，權益回款金額約3324.8億元，權益銷售回款率連續7年達到90%以上。 

結合增速情況來看，碧桂園雖然也一定程度出現了下滑，但考慮到整個行業普遍呈現下降趨勢公司整體的跌幅仍然處在優于行業水平之上。考慮到其本身巨大的體量，這也凸顯了碧桂園的經營韌性所在，同時也驗證了頭部企業在行業震蕩階段的抗擊打能力。 

其二，債務結構優化，抗風險能力持續夯實。

過去幾年，行業內出險企業屢見不鮮，統計來看，目前前五十強房企中未出險的民企房企僅只有11家左右，碧桂園成為其中一員。究其原因來看，這與公司持續夯實財務管控能力，通過降負債、調結構、優成本等經營策略分不開。 

過去一年公司繼續強化債務管理，推動債務優化。截至2022年12月31日，公司總借貸余額下降至2713.1億元，同比下降14.7%。剔除預收賬款的資產負債率已從2020年中期的81%持續下降至69.4%。凈負債率進一步降至40%，進入到十年來的最低水平。 

此外，公司保持現金流充裕，截至2022年底公司總現金余額約1475.5億元，現金短債比約為1.6倍左右，短期償債能力突出，擁有較強的抗風險能力。 

其三，逆勢拿地，高質量土儲為長期發展奠基。

隨著整個行業處在筑底階段，也為行業內優秀的企業贏得了逆勢擴張的機會，在市場上獲取優質低成本的資產。從碧桂園來看，在保障其穩定運營和經營安全的同時，公司也在行業逆境期有策略的展開新的布局。 

2022年碧桂園分別在佛山、張家口、蘭州等地獲取低溢價率的土地。年報顯示，截止2022年底，碧桂園已獲取權益可售資源約9555億元，充裕的土地資源儲備為公司后續的發展帶來了堅實支撐。 

其四，持續兌現高品質交付，硬核“交付力”贏得市場口碑。

房地產下行周期，交付力已經成為展示企業兌現能力和開發經營能力的重要體現，同時面對行業雷聲陣陣的大環境，優秀的交付力也是對責任擔當的有力詮釋。 

在嚴峻的市場現狀面前，碧桂園的“交付”成績單十分亮眼。相關統計數據顯示，2022年，碧桂園以全年累計交付70萬套的規模穩居行業第一。 

此外，據樂居財經統計，碧桂園一家的交付量超過二三名房企的總和，在行業遙遙領先。碧桂園通過高品質的交付，展現了其強大的運營實力，也為行業做出了積極表率，對行業信心等恢復帶來積極的推動作用，展現了作為頭部房企的擔當。 

綜合來看，面對行業的動蕩，碧桂園在多個維度展現了不俗的經營姿態，公司全面夯實了競爭優勢，有望受益行業復蘇開啟新的成長周期。 

2、行業回歸價值底層邏輯，業績驅動估值修復可期

隨著市場進入到新的階段，行業復蘇預期升溫。從當前來看，以碧桂園為代表的優秀頭部房企在市場上迎來價值修復新機遇。 

一方面，后疫情時代，經濟復蘇疊加政策驅動下，推動地產需求端回暖，優質房企業績端具備修復確定性。

過去受到市場外部環境的影響，房企在業績端層面普遍遭遇壓力，隨著市場行情的轉暖，優質的房企其業績的修復勢頭更為強勁，有望驅動市場估值迎來反轉。 

結合碧桂園的整體經營來看，公司持續夯實的基本面，以及作為龍頭受益行業格局的改善，具備更確定的業績修復潛力。由此不難預判的是，隨著市場預期向好，需求釋放疊加政策端支持，公司經營績效的提升、業績的預期差均有望助力估值修復。 

另一方面，政策端加速落地助力化解房地產風險，優質房企財務面夯實帶來市場信心回歸。

過去幾年，前端銷售遇阻、融資不暢等給各大房企財務基本面帶來巨大壓力。房企在財務端的表現也成為壓制其估值的重要因素。 

如今隨著市場向好，碧桂園這類優質房企的抗風險能力在行業逆境中得到確認，同時也獲得了夯實，且其后續伴隨市場回暖在融資層面也將更具優勢，與此同時，業績端的修復也將為其帶來更為穩健暢通的現金流，助力財務基本面進一步夯實，并以此推動市場信心恢復，為行業整體估值的修復提供支撐。 

3、結語

隨著國家提出了穩健發展的指導方針，支持各地從當地實際出發完善房地產政策，促進剛性和改善性住房需求，優化商品房預售資金監管等，以推進房地產市場平穩健康發展。這將為碧桂園等穩健經營的房企提供更加穩定和健康的營商環境，也有助于提升其市場競爭力。 

當前整個房地產市場正迎來持續的復蘇，結合今年來各大房企的銷售表現來看，多數房企在銷售端業績迎來快速回升，尤其是頭部企業，整體增速更快，這也側面反映出行業格局優化下，頭部企業的成長勢頭得到進一步激活。 

從碧桂園交出的這份年度成績單，不難看出其作為地產行業的領頭企業碧桂園長期的發展根基仍然穩固。過去受到整個行業板塊的影響，導致資本市場的表現一定程度上展現了較濃的悲觀預期，隨著年度財報出爐，進一步釋放市場擔憂情緒，確認公司迎來成長新拐點。后續伴隨業績的修復與兌現有望驅動資本市場迎來重估。

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