4月26日收盤后，中集車輛披露2023年第一季度業績公告。

公司在一季度錄得收入人民幣65.84億元（單位下同），同比增加28.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.79億元，同比增加285.25%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤約4.79億元，同比增加361.57%；經營活動產生的現金流量7.49億元，同比增加259.00%。報告期內，公司在全球銷售各類車輛36386輛/臺套，同比增長9.57%。

(資料圖)

4月27日，中集車輛A股盤中一度摸高至每股13.76元，H股則上試8.59元，截至收盤，中集車輛A股漲升5.58%，H股上漲10.53%，可見資本市場對此反應良好，公司一季度業績超預期表現實際上已獲得市場確認。

1、一季度開局靚麗毛利率大幅提升至18.5%，高質量發展特征凸顯

據公告所得，中集車輛在一季度毛利率為18.5%，對比起去年同期的10.3%，同比大幅提升了8.2個百分點，提升幅度創下歷史記錄。

另外，從運營能力來看，一季度，中集車輛的存貨周轉天數、應收賬周轉天數，甚至營業周期都在降低，同比分別下降9.5%、17.0%和12.1%（數據參考富途證券行情系統）。該指標能夠反映出公司運營效率在提升，運營效果得到較為明顯改善，為業績高質量發展帶來了較為充分的支持。

公司一季度盈利水平大幅超預期提升，且盈利能力和運營數據雙雙改善，筆者總結起來主要原因有以下幾點：

首先，公司北美業務在今年Q1延續了去年下半年的良好勢頭。

按公告資料，在北美經濟政策刺激與當地多式聯運業務迅猛增長的行業景氣背景下，公司北美業務Q1盈利表現保持良好增長態勢，收入與毛利率同比提升。北美業務表現始終為海外市場強勁增長的最佳縮影與觀察窗口。

其次，中集車輛所在國內市場復蘇，以及在其他海外市場的盈利能力保持穩定。

以國內市場為例，國內經濟復蘇特征顯現，貨運市場特別是中長途貨運市場逐漸恢復常態，此外主流商用車主機廠企在產品和營銷模式方面推陳出新，在今年一季度贏得了不少新客戶，且從最新公布業績來看它們也在快速回升。中長期來看，物流重卡需求增長、基建投資落地和開工率提升、老舊車輛更新替換、新國標升級換代等利好因素疊加，加上環保節能和輕量化、新能源與自動駕駛等細分賽道機遇頻頻出現，將為中集車輛所在的多個細分賽道與行業整體的未來發展提供多重支撐。

把目光放回至公司業務上，受益于以上因素的燈塔先鋒業務落實“星鏈計劃”，加速推動半掛車生產組織的結構性改革，不但實現了收入的增長，毛利率更顯著提升了5.0個百分點；強冠業務集團，通過識別細分市場機會，優化產品結構，不斷開拓新興市場，銷量獲得提升；太字節業務集團-渣土車業務，加大新能源城市渣土車產品的研發與推廣；太字節業務集團-城配廂體業務擴大與新能源主機廠的深度鏈合，把握了市場復蘇的契機。

其他海外市場比如公司的歐洲業務，中集車輛持續優化制造流程與價值流，實現了收入的穩健提升。

另外，公司充分受益于“跨洋經營，當地制造”有效發展模式，發揮全球供應鏈管理能力、全球配送的物流管理能力和嚴格把控生產成本優勢。憑借中集車輛的跨洋經營優勢，即利用好公司作為跨國運營平臺所發揮出的全球資源整合優勢，公司可比其他企業更快的通過集中采購以及先進的數字化供應鏈管理流程，把控全球物流配送運輸成本，控制好整個產業鏈的生成成本，并通過優化本地生產制造布局，提升了本土制造的影響力，進而取得業務的持續突破以及盈利能力的增長，在重要的時間窗口進一步拉開與各競爭對手的距離。

最后，筆者認為，中集車輛在一季度的表現，是去年公司業績回穩和業務鞏固之后所得到成長能力釋放的結果，屬于競爭優勢的體現和延續。在2023年后續時間，中集車輛將推進“燈塔制造網絡2023”戰略，通過加速建設強冠罐車“燈塔制造網絡”，構建星鏈“半掛車燈塔制造網絡”，以及構建太字節“TB燈塔制造網絡”，利用新升級的產線與設備提高生產效率，降低產品生產成本，提升產品盈利能力，將繼續獲得整體經營有質量的增長。

2、高端制造體系加速釋放優勢，市場份額持續提升可期

在2023年一季度，無論在海外市場還是在國內市場，中集車輛的全球車輛產品銷量、各細分業務板塊的市場份額幾乎都有了不同程度的提升。當中，代表高端制造體系建設能力的“燈塔制造網絡”功不可沒。

在國內市場，在行業轉型升級與產品新舊交替客觀發展要求下，及全國統一大市場構建的大背景下，競爭日益規范化，行業集中度提升，龍頭優勢釋放，注定是未來其中的一個發展主線。

在2022年底，燈塔先鋒業務已率先展現出“燈塔制造網絡”強大驅動力和科技賦能效果，全年毛利率表現回升1.11個百分點，并在2022年國內市場銷量下滑的疲弱環境下，逆勢實現市場占有率持續攀升至14.45%。

在一季度燈塔先鋒業務“星鏈計劃”加速落實，推動半掛車生產組織的結構性改革，以及“半掛車燈塔制造網絡”支持下，該業務單季度毛利率更顯著的同比提升了5.0個百分點，且收入實現了同比正增長，當中高質量的行業整合與分銷模式的創新所帶來的貢獻突出，推動市場份額的提升，按照發展趨勢，未來燈塔先鋒業務在國內市場將率先奪得市占率超過20%局面，或可令市場產生足夠的期待。

另外，生產與銷售罐式半掛車以及混凝土攪拌車兩類核心產品的強冠業務集團，其建設“燈塔制造網絡”也將加速進行，通過各LTP生產中心分工協同，提升生產效率，形成新的業務增長曲線，而截至2022年末，根據中國汽車工業協會數據顯示，公司強冠業務集團混凝土攪拌車的銷量連續六年全國第一，于中國的市場占有率達26.3%，筆者據此預計公司在該領域的領先優勢在一季度也得到了鞏固。

筆者看到，隨著公司的太字節業務集團“TB燈塔制造網絡”的構建，產能的逐步釋放，將帶來有效的資源整合和持續的降本增效，渣土車業務與城配廂體業務的細分市場份額有望得到擴大。憑借產品研發創新與“燈塔制造網絡”，太字節業務集團-渣土車業務，在渣土車委改行業亦占據領先地位，去年年底，公司新能源渣土車市場占有率已攀升至37.2%，在該新興細分領域的主導市場地位開始形成。而太字節業務集團-城配廂體業務，已與多家知名新能源頭部車企達成戰略合作，設立多個前置LoM制造網絡，截止至2022年底，根據機動車交通事故責任強制保險數據顯示，公司新能源冷藏車廂體的市場占有率達13.1%，潛力巨大的發展路徑或已清晰展現。

與此同時，筆者也發現，中集車輛在有質量增長的發展過程中，著重強調了要順應汽車行業電動化、智能化的大趨勢，加快新能源領域創新與探索，聚焦新能源產品研發，加快升級迭代，進一步確立公司在產品在輕量化、智能化、適配性的領先優勢。

值得關注的是，作為行業真正領導者的中集車輛，它正聚力于定義全新的頭掛一體產品，推進各技術模塊的標準化、序列化，通過強強聯合主機廠資源，從而加速提升新能源產品的市場滲透率。并在此過程中持續加強創新研發的投入，截至一季度末，公司研發費用支出約9162萬元，同比增長32.9%，該增速仍高于收入的整體增速，重視程度被進一步凸顯。

標簽：