紅周刊 特約 | 王驊

FOF基金通常采用“核心+衛星”策略構建組合，核心部分會用風格穩定、配置均衡的產品打底，衛星策略可以選擇一部分擅長輪動的基金經理，也可以根據對后市的判斷和行業認知，增加一些主題性產品。

【資料圖】

2023年以來權益市場整體向好，不同風險定位的FOF基金平均收益與對標公募基金基本持平，同時高風險FOF相比主動權益基金回撤控制更好。參考一季報，FOF基金經理做了哪些調整？又有哪些操作可以借鑒？

衛星策略新增計算機和醫藥主題

相比過往季報，今年一季報中FOF增持的基金大多屬于衛星策略。中歐電子信息產業、易方達信息產業、財通資管健康產業等產品持有FOF數量增長較多，它們分別對應了計算機主題、TMT主題和醫藥主題，也是一季度分化行情下行業選擇的代表。

一季度持有中歐電子信息產業的FOF基金為14只，相比去年四季度增加了13只。隨著ChatGPT大火，很多科技板塊的軟、硬件公司在一季度都積累了較大漲幅，而作為市場上少有的幾只計算機主題基金，該基金也獲得了大量資金關注，規模也從去年年底的21.6億元激增至51.0億元。

根據重倉，基金主要持有了兩大主線，一是科技自強可控對軟件行業的影響較大，相應會帶來不少行業中IT機會，重點考慮新一輪信創周期下政府采購意愿強的細分板塊，包括金山辦公、信安世紀、寶信軟件等；二是云計算既有客觀的技術迭代，更重要的是重塑了軟件行業的商業模式，重點持有了上游運營商中國移動、中國電信以及云計算應用公司廣聯達。當然，AI的催化顯然也是資金關注的一大原因，針對計算機公司，AI賦能已經成為市場共識。不過一季報中基金經理也提出了自己的見解，AI商業化的核心在于是否能夠給客戶帶來附加值，最優解是成為核心的生產工具、提高產出，AI降本和AI娛樂次之，因此基金也并未參與市場熱炒的游戲板塊。

對比看，一季度配置易方達信息產業的FOF增加了8只，相比部分豪賭AI板塊的產品，基金是在科技板塊配置較為均衡的產品。一季度基金增配了昆侖萬維、科大訊飛和大華股份等AI概念股，但是仍然維持了以穩制勝，兼顧業績彈性和逆境防御性的屬性，以上大幅上漲個股的配置比例均不到3%。觀察基金的歷史持倉，不僅在重倉持有的通信、電子、計算機和電力設備行業內分散配置，小部分倉位還會在其他多個成長性行業中分散配置，前十大重倉股集中度一般在30%～40%左右。

對于該基金的增持大致反映了兩點：一是從周期角度，半導體等科技處于基本面周期左側，在大幅調整之后絕大部分TMT公司的市場覆蓋較少，有些公司還是存在較大預期差，雖然賠率較大但當前時點勝率不高，以更均衡和穩健的思路參與能夠顯著降低凈值波動；二是絕大部分FOF在選基過程中，會參考一些長期的定量指標，對基金經理歷史運作的穩定性要求較高，那么持續在科技領域深耕的產品更受資金青睞。

財通資管健康產業、信澳健康中國是今年FOF增配較多的醫藥主題基金，相比FOF比較偏愛的融通健康產業，以上兩只醫藥基金的基金經理均較年輕，但是上任以來均顯示出較醫藥生物指數明顯的超額收益。以前者為例，基金相對集中在連鎖藥店、中藥、醫療設備、原料藥和高壁壘仿制藥等子行業。雖然醫藥板塊的漲幅并不如TMT夸張，但是結合當前的企業經營情況和估值水平，醫藥板塊當前的配置價值或許已經凸顯，這也是配置融通健康產業等醫藥主題基金數量仍然較多的原因。

核心配置仍以均衡風格產品為主

觀察FOF重倉數量和市值較多的主動權益基金，除了融通健康產業，廣發多因子、華商新趨勢優選、易方達科瑞以及大成高新技術產業最受關注。

其中，華商新趨勢優選近幾年在周期和成長板塊中的提前布局大都準確把握了行業的上漲行情，體現了對行業輪動的把握能力及善于左側布局的風格特點。根據一季報，基金依舊保持了較為均衡的配置，主要持有行業包括有色、計算機、醫藥、化工、電子、交運、機械、電力設備、軍工等，相對增持的個股包括吉祥航空、云鋁股份和銅陵有色，既有預期經營好轉的航空板塊，又有從供需結構轉換、公司利潤好轉維度配置的周期板塊，同時基金也配置了中科曙光、科大訊飛在內的AI相關標的，今年以來仍然保持了一貫的業績穩定性。

廣發多因子、易方達科瑞等均衡型基金也基本維持了分散的行業配置思路，基金經理認為雖然人工智能在人和機器進行語言的交互上有了重大突破，未來成長空間較大，但很難找到高性價比的股票。廣發多因子增加了部分高股息國企股，也提高了中小盤成長標的和金融科技標的的配置比例；易方達科瑞一季度增持的行業主要有傳媒、醫藥生物、機械設備。

總體來看，雖然一季度行業表現相當極致，僅有“中特估”和“AI”概念獲得較大漲幅，但是FOF基金經理大多還是維持一貫配置思路，以控制產品波動和穩健投資為目標，即便是增倉的標的，也大多呈現穩定或者均衡的特征。近期市場再度波動，前期累計較大漲幅的AI板塊出現調整，基民對照FOF的重倉基金榜單“抄作業”，復制FOF經理的選基方式或有意外驚喜。

（本文已刊發于4月29日《紅周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及基金僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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