日前，中國核能行業協會發布了《中國核能發展報告2023》藍皮書（以下簡稱“藍皮書”），據該報告披露，2022年，中國核電總裝機容量占全國電力裝機總量的2.2%，發電量為4177.8億度，同比增加2.5%，約占全國總發電量的4.7%，核能發電量達到世界第二。

不難看出，核電在我國能源保障體系中正扮演著越來越重要的角色。據悉，“十四五”期間，我國核電裝機規模將進一步加快增長，發電量還會大幅增加；預計到2035年，核能發電量在我國電力結構中的占比將達到10%以上。

【資料圖】

值得一提的是，核電作為一種高效的清潔能源，在同等功率的電站前提下只需要消耗十分之一重量的原煤，且不會排放二氧化硫、煙塵、氮氧化物和二氧化碳等物質。根據藍皮書數據，2022年我國核電發電相當于減少燃燒標準煤近1.2億噸，減少排放二氧化碳近3.1億噸。

《藍皮書》數據還顯示，我國目前每度電的平均成本為0.4元人民幣，而核電的平均成本僅為0.35元人民幣，低于火電、水電和風電，經濟屬性凸顯。

由此觀之，核電的快速、安全、穩定發展，是保障能源供應與推進碳中和進程的重要手段，得益于我國在核電產業的領先優勢，核電占比提升也是我國在能源產業實現自主可控的關鍵一環，這為整個產業鏈帶來了巨大發展機會。

更重要的是，不止中國，全世界主要國家擁抱核電的趨勢已經越來越明顯。隨著時間推移，各國對核電恐懼心理逐漸消散，取而代之的是俄烏沖突背景下，全球能源危機帶來的能源價格飆升，全球性高通脹更切實影響了各國人民生活狀態，為了解決眼下的能源困境并推動全球碳中和進程，“棄核”國家紛紛轉入“擁抱核電”的隊列中來。

在經歷了2022年初俄烏沖突所引發的各國對能源安全、能源獨立的擔憂后，2023年核電行業的關注度持續提高：1月，美國能源署（EIA）發布預測，預計未來兩年核能的份額將保持在19%左右;3月，日本國會正式立法批準國內核電機組的營運壽命可以超過60年；加拿大政府發布《2023年聯邦預算方案》，采取稅收減免、監管審查和批準補貼資金、戰略創新基金等方式，對核電的發展提供了明確和強大的支持；此外，保加利亞、斯洛伐克、烏干達等國政府也陸續宣布將新建核電機組，比利時、芬蘭、英國等國政府表示將延長部分核電站壽命，可見各國的核電需求持續增長。

不可否認的是，核電大周期已經來臨。

天然鈾作為核電產業的“糧倉”，其重要性更是無有出其右者，核電周期來臨無疑會提升在此掘金的勝率，尤其是那些具有獨特優勢的核心標的。

一、多維度看公司業績增長確定性

中廣核礦業是中國第一、全球第三大的核電集團中廣核集團下屬上市子公司之一,亦是中廣核集團旗下海外鈾資源開發的投、融資的唯一平臺，正是天然鈾產業的核心標的。

乘著行業周期東風，中廣核礦業業績不僅得到了快速修復，還有著向更高水平沖擊的概率。利潤端，公司業績表現亮眼，2022年公司毛利增長67.69%，凈利潤同比大增188.47%。

與此同時，ROE、ROA等評判公司綜合經營效率的核心數據分別增長了10.17以及4.4個百分點，進一步凸顯了中廣核礦業高質量增長趨勢。

（來源：公司公告）

業績上能夠實現連續突破性的進展，既有行業周期上行帶來的加持，也有公司自身的多重優勢予以支撐。

首先，鈾礦價格持續走高。

隨著全球主要國家集中加碼核電產業建設，天然鈾需求直線上升，但新礦山投產到產能落地有著較長的時間差，疊加全球核電業主的庫存處于近幾年的低水平區間，供需缺口擴大帶動鈾價持續走高。

據公開資料顯示，天然鈾現貨價格從2016年底部的17.7美元/磅震蕩上行到了如今的53美元/磅左右，在未來較長的時間維度下鈾價仍有著走高的預期。目前，隨著鈾價逐步恢復，長貿市場開始活躍。核電業主通常習慣以長貿合同形式鎖定貨源，根據UxC和TradeTech數據，今年一季度現貨成交量維持去年的弱勢，只占總成交量的15.6%。這說明核電業主在積極用長貿合同鎖定產量，礦山不必再尋求貿易商以求出貨。

其次，中廣核礦業產能有進一步提升的預期。

2022年，公司旗下幾大礦山合計產量2590噸鈾，由于公司的在哈礦山于2018年起按照設計產能的80%生產，計劃將于2024年恢復到90%。同時，公司目前總權益資源量為40860噸鈾，其中在產階段項目權益資源量占比僅為56.4%，這意味著若剩下的在建以及可研階段的項目能夠如期落地，有望直接推高公司業績增長。

值得一提的是，為了更好保障我國天然鈾的充足供應，中廣核礦業有著足夠動力加快資源儲備擴張，大股東中廣核集團的加持背書也讓其并購更多優質礦山有了更大概率。

此外，中廣核礦業的成本優勢也不可忽視。

目前，中廣核礦業的在產以及在建項目均屬于優質地浸砂巖型鈾礦，具有滲透性好、易浸出、鈾回收率高、生產成本低等優勢，疊加其采用的原位地浸技術，從而達到進一步降低成本的作用。這使得中廣核礦業躋身了全球生產成本最低之列。

展望未來，在全球天然鈾供不應求的背景下，天然鈾價格預計仍將保持在高位，疊加中廣核礦業不斷擴張自身產能的必要性和可行性，中廣核礦業的增長確定性值得高看一眼。

二、ESG浪潮下不可忽視的非財務層面價值

以上更多是從財務層面上對公司成長確定性給予了肯定，站在更長時間維度下，ESG這一非財務層面表現直接關系到企業能否實現可持續發展的判斷。其本質上在于公司通過貫徹ESG理念的同時，增加了全社會的正外部性，可以從政策支持、品牌形象、商業資源等方面得到正向反饋強化自身價值。

作為一個舶來品，ESG在東西方代表的具體含義有所差異，但在E（即環境）這一維度上并無不同，這是上市公司能夠在港股市場上取得最廣泛認同的方向，也是身處能源產業重要環節的中廣核礦業表現最為突出的方面。

一般來說，鈾礦企業在生產經營過程中往往會對周圍環境產生一定影響，而中廣核礦業的參股礦山通過原位地浸技術，即利用鈾不溶于地下水的特點，將弱酸注入礦體，在閉環系統中循環并溶解，將含鈾溶液泵送到處理設施以回收鈾，并可重新引回注入井。該方法可以徹底改善放射性污染粉塵帶來的負面影響，并將尾渣及廢氣污染降至最低程度，同時顯著減少廢水排放量。

與此同時，礦場安裝了光伏電站設備，通過使用可再生能源減少電費支出以及因使用化石能源產生的溫室氣體排放，可以在降低成本的同時起到保護環境的作用。

正如前文所述，核電產業的快速發展是推動碳中和進程的重要手段，這意味著深處核電產業核心環節的中廣核礦業日常經營本身就是助力節能減排、綠色發展的關鍵。2022年，公司旗下礦山實現總產量2,590噸鈾，相當于發電1033.3億度，減排4.03萬噸粉塵、16萬噸氮氧化合物以及7,066萬噸二氧化碳。

除了環境層面，中廣核礦業在社會責任、企業管治方面也有著可圈可點的表現。

由于礦山開采業務的特殊性，安全性從某種程度上來說有著無可比擬的優先級，中廣核礦業將“安全第一”作為生產經營的核心原則，針對各類安全管理、事故預防及應急救援預案等均有著完善的管理體系制度，過去三年的因工亡故數為0。

值得一提的是，為了順應ESG發展趨勢，提升ESG治理水平，2023年1月正式于董事會下設ESG委員會，初步建立了自上而下的ESG治理體系，并于4月首次發布了獨立的《環境﹑社會及管治（ESG）報告》，可以期待未來公司能夠在環境、社會及管治的各個層面有進一步提升，繼續朝著可持續發展目標前進。

三、結語

發展核電已是大勢所趨，關鍵環節的自主可控則決定了中廣核礦業必須要加快擴張步伐，才能滿足未來核電產業發展需要，也是我國核電出海博浪的重要保證。量與價的共振提升，為中廣核礦業的重估帶來了機遇。

行業上行周期不斷打開中廣核礦業的成長天花板，對此，國泰君安在3月的最新研報中，給予了其1.36港元的目標價，相較于5月15日的收盤價有著54.55%的漲幅空間。

與此同時，其在ESG方面的表現有進一步向好的潛力，可持續發展確定性加強有利于吸引國際長線資金關注，進而推動公司市場價值重塑。

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