據上交所公告，上海證券交易所上市審核委員會定于2023年5月23日召開2023年第39次上市審核委員會審議會議，屆時將審議浙江榮泰電工器材股份有限公司（簡稱：榮泰電工）的首發IPO申請事項，東興證券為其保薦機構。

榮泰電工成立于1998年，是一家主營各類耐高溫絕緣云母制品的企業。

截至最新招股書簽署日，公司的控股股東為葛泰榮，實際控制人為葛泰榮、曹梅盛，夫妻二人合計直接持有公司49.29%股權，并通過上海巢泰、上海聰炯間接控制公司1.84%股權，合計控制公司51.13%股權。

(資料圖)

（股權結構圖，圖片來源：招股書）

本次沖刺上交所主板，公司擬募資8.8億元，其中6.8億元用于投入“年產240萬套新能源汽車安全件項目”、2億元用于補充流動資金。

（募集資金用途，圖片來源：招股書）

1.   外銷收入占比逐年提升

榮泰電工的主營業務為各類耐高溫絕緣云母制品的研發、生產和銷售，公司主要產品為新能源汽車熱失控防護絕緣件、小家電阻燃絕緣件、電纜阻燃絕緣帶、云母紙和玻璃纖維布等產品，可應用于新能源汽車、小家電、電線電纜等領域。

近年來，隨著電氣化水平在各行各業的滲透率逐漸提高，電熱絕緣性能優異的云母材料獲得較為廣闊的市場空間，我國云母制品市場不斷增長。

根據弗若斯特沙利文的研究，2022年世界云母材料市場規模為180億元，預計2027年市場規模將達到418.10億元，年復合增速約18%。按使用功能分類，可分為耐火絕緣材料、珠光材料和其他材料，2022年各細分市場規模分別為145.43億元、15.26億元和19.28億元，其中耐火絕緣材料市場占80.81%，預計到2027年耐火絕緣材料市場規模將達到355.64億元。

（全球云母材料市場規模（億元），數據來源：弗若斯特沙利文）

2020年、2021年、2022年，榮泰電工在全球云母耐火絕緣市場的占有率分別為2.69%、3.68%和4.35%，市場份額有所提升，次于平安電工。

（公司在全球云母耐火絕緣市場占有率情況，圖片來源：招股書）

從細分應用領域來看，公司在家電行業的市占率較高，2022年將近20%，而在新能源汽車行業、電線電纜行業僅占3.57%、1.92%。

（公司產品在各領域的市場占有率情況，圖片來源：招股書）

經營成果方面，報告期內，榮泰電工的營業收入分別為3.65億元、5.22億元、6.67億元，相對應的歸母凈利潤分別為2917.59萬元、1.04億元、1.38億元，綜合毛利率由31.91%提升至34.24%；此外，2021年公司進行現金分紅5400萬元。

（主要財務數據及指標，圖片來源：招股書）

具體來看，得益于下游新能源汽車市場的快速增長，公司新能源汽車熱失控防護絕緣件收入大幅快速增長，占比由32.51%上升至70.43%。該類產品的主要客戶為特斯拉、沃爾沃、寶馬、上汽大眾、一汽集團、寧德時代等新能源汽車及動力電池的主要生產企業。

值得注意的是，公司以境內銷售為主，但境外銷售收入占比逐年提升，由2020年的27.48%增至2022年的40.11%，存在一定的匯率波動風險。

公司表示，預計2023年1-6月營業收入為3.20億元至3.50億元，同比增長14%至25%；歸母凈利潤為6000萬元至6500萬元，同比增長10%至18%。

2.   應收賬款規模大

作為一家材料商，為保證對客戶及時交貨，榮泰電工通常需要保持一定量的安全庫存，同時對用量較大的常用原材料也保持一定量的安全庫存用以支撐生產活動的正常開展，從而導致公司的存貨規模較大。

報告期內，公司存貨賬面價值分別為8695.50萬元、1.18億元和1.65億元，占流動資產的比例由23.93%上升至32.44%，若未來市場環境發生變化、競爭加劇導致產品滯銷、存貨積壓、市場價格大幅下跌，將導致公司存貨跌價損失增加。

此外，公司還存在應收款項規模較大的風險。報告期內，公司應收賬款賬面價值分別為1.13億元、1.64億元和2.23億元，占公司流動資產的比例分別為31.03%、43.25%和43.72%，占比相對較高。若未來下游客戶經營狀況變化導致公司的應收賬款回收困難，可能導致壞賬增加，從而對公司生產經營產生不利影響。

（公司應收賬款情況，圖片來源：招股書）

償債能力方面，報告期各期末，公司的流動比率由0.97倍上升至1.26倍；速動比率由0.71倍變化至0.81倍，資產負債率（合并）由60.62%降至46.87%，雖然償債能力各項指標均有所改善，但與可比上市公司相比仍有較大差距，存在一定的流動性風險。

（公司與可比公司償債能力指標比較情況，圖片來源：招股書）

3.   結語

總體來看，榮泰電工的業務發展較為穩定，但仍存在一些財務風險，公司亟待積極改善財務結構、增強抗風險能力，同時需加強市場開拓以及技術創新，以提升公司公司綜合競爭力。