近年來，作為臨沂市高端不銹鋼與先進特鋼基地項目建設的牽頭企業，臨沂投資收入結構發生重大變化，不銹鋼坯業務成為公司主要收入來源，基礎設施建設業務可持續性弱。

(資料圖)

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繼續列入信用評級觀察名單

1月29日，中誠信國際公告稱，決定維持臨沂投資發展集團有限公司（以下簡稱“臨沂投資”）主體和“21臨沂投資MTN001”信用等級為AA+，并將公司主體及相關債項信用等級繼續列入信用評級觀察名單。

繼續列入信用評級觀察名單公告

公告顯示，2022年下半年鋼鐵行業景氣度持續下滑，臨沂投資鋼鐵板塊270萬噸優特鋼項目于2022年三季度剛投產，公司后續經營和盈利水平仍需觀察。

同時，臨沂投資主要在建項目未來仍有一定規模的資本支出壓力，需關注后續資金平衡情況。

另外，未來政府計劃進一步向臨沂投資增加優質資產、加大資金注入、調整公司產業結構，上述舉措落地情況及其對公司業績改善的效果有待觀察。

《小債看市》注意到，2022年7月由于收入結構發生重大變化、基礎設施建設業務可持續性弱、面臨較大的資本支出壓力等原因，中誠信國際將臨沂投資主體和相關債項列入信用評級觀察名單。

目前，臨沂投資存續債券12只，存續規模100億元，其中一年內到期規模有8億元，2023年待付本息13.01億元。

存續債券到期分布

此外，臨沂投資還存續1只美元債，存續規模兩億美元，票面4.5%，將于2025年到期。

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利潤依賴政府補貼

據官網介紹，臨沂投資是臨沂市政府較早設立的投融資平臺、市級資本運營機構，前身為“臨沂地區投資公司”。

臨沂投資下轄權屬企業53家，其中全資、控股公司20家，參股公司33家，產業涉及鋼鐵、能源、城市基礎設施、商貿物流等領域。

臨沂投資官網

從股權結構看，臨沂投資的股東為臨沂市人民政府國有資產監督管理委員會和山東省財欣資產運營有限公司，分別持有公司90%和10%的股權。

股權結構圖

作為臨沂市重要的投融資主體，臨沂投資承擔了臨沂市重要的基礎設施投資、建設及運營、城市建設提升、河流治理以及鋼鐵產業投資引領等職責。

近年來，作為臨沂市高端不銹鋼與先進特鋼基地項目建設的牽頭企業，臨沂投資承擔臨沂市鋼鐵產業投資引領的職能。

不過，由于不銹鋼項目受到原材料和產品價格波動影響，臨沂投資的盈利情況不及預期。

2022年前三季度，臨沂投資實現營業收入93.5億元，實現歸母凈利潤3314.23萬元，經營性現金流凈額為-16.19億元。

歸母凈利潤

值得注意的是，2020年以來，由于房地產和鋼鐵貿易業務支付現金較多，臨沂投資的經營性現金流凈額持續凈流出，公司經營獲現能力較差。

經營性現金流凈額

臨沂投資利潤總額對政府補助依賴較大，2019-2021年公司分別獲得政府補助收入1.86億、7194萬元和3.14億元，合計5.72億元。

2022年四季度，臨沂投資收到臨沂臨港經濟開發區財政金融局給予的財政補貼資金3億元和臨沂市國資委給予的資本金及補貼1.25億元。

政府補助收入

截至2022年三季末，臨沂投資總資產有423.69億元，總負債279.12億元，凈資產144.57億元，資產負債率65.88%。

近年來，隨著業務的推進，臨沂投資的資產規模增長顯著，財務杠桿水平不斷攀升。

財務杠桿水平

《小債看市》分析債務結構發現，臨沂投資主要以非流動負債為主，占總債務的73%。

截至相同報告期，臨沂投資非流動負債有203.01億元，主要為應付債券，其長期有息負債合計有136.46億元。

此外，臨沂投資還有流動負債76.11億元，主要為應付賬款，其一年內到期的短期債務合計有23.17億元。

相較于短債壓力，臨沂投資流動性尚可，其賬上貨幣資金有34.55億元，雖較2021年末下滑26%，但還可以覆蓋短債，公司面臨短期償債壓力可控。

在備用資金方面，截至2022年6月末，臨沂投資銀行授信總額有223.56億元，未使用授信額度為101.91億元，可見其財務彈性較好。

銀行授信

整體來看，臨沂投資剛性債務總規模為159.63億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為57%。

有息負債占比過半，2021年和2022年前三季度，臨沂投資財務費用分別為3.27億和1.86億元，對公司利潤形成較大侵蝕。

另外，臨沂投資支付職工薪酬、勞動保險、無形資產攤銷和中介費用的管理費用也較大，2021年和2022年前三季度分別為2.42億和1.79億元，公司控費能力有待提高。

從債務到期期限來看，2023年~2025年臨沂投資每年需償還債務分別為25.78億元、33.3億元和2.73億元。

從融資渠道看，除了發債和借款，臨沂投資還通過租賃、應收賬款、股權質押等方式融資，渠道較為多元。

在資產質量方面，臨沂投資往來款規模較大，對公司資金形成占用，弱化了資產流動性。

截至2022年三季末，臨沂投資其他應收款為48.38億元，較2021年末增長3成，主要為公司與臨港區財政局、臨沂市財政局以及臨沂其他國有企業的往來款，且部分應收款賬齡較長，對公司資金占用規模較大。

另外，臨沂投資存貨規模高達71.57億元，較2021年增長18%，主要為房地產開發成本和工程施工投入。

最后，值得注意的是臨沂投資存在一定擔保代償風險。

截至2022年6月末，臨沂投資對外擔保余額為39.52億元，占期末凈資產的32.34%，擔保對象多為當地國有企業。

不過，臨沂投資為四家民營企業提供擔保規模較大，其中部分被擔保對象有較多訴訟糾紛并多次被列為被執行人。

總得來看，臨沂投資盈利能力欠佳，對政府補貼較為依賴；財務杠桿高企，資金占用規模較大，資產質量一般；對外擔保規模較大，存在一定代償風險。

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區域環境

臨沂市位于山東省東南部，具有濱水特色的現代工貿城市和商貿物流中心，山東省重要的商品糧基地。

近年來，臨沂市經濟保持較快發展，2021年臨沂市完成地區生產總值5465.5億元，同比增長8.7%。

經濟的持續發展促進臨沂市地方政府財政實力穩步增強，2021年臨沂市實現一般公共預算收入409.48億元，較2020年增加59.62億元；一般公共預算支出為806.62億。

從財政平衡能力來看，2021年臨沂市財政平衡率為50.76%，公共財政平衡能力偏弱，一般公共預算支出缺口主要依賴上級補助收入。

截至2021年末，臨沂市全市政府債務余額1257.38億元，其中一般債務余額330.57 億元，專項債務余額926.8億元，當年臨沂市債務限額為1321.27億元，債務余額尚在限額內。

整體來看，臨沂市政府扶持政策導向明確，產業優勢已具雛形，為臨沂市地方經濟的持續發展提供了有力支撐；但全市財政收入對上級補助收入的依賴仍較強，財政自給能力偏弱。

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