財聯(lián)社3月17日訊（記者 吳雨其）3月以來，高頻的宏觀數(shù)據(jù)逐漸拉近了投資者預(yù)期和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的距離，當(dāng)前的宏觀環(huán)境從年初的“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)前的“弱預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”。

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近期A股市場也經(jīng)歷了一波小幅回調(diào)，投資者需重視在宏觀驅(qū)動下的投資機(jī)會。近日中航證券“七星翎雲(yún)”財富管理品牌發(fā)布會的圓桌討論環(huán)節(jié)，多位業(yè)內(nèi)人士對未來大類資產(chǎn)配置進(jìn)行研討。

如何在不確定當(dāng)中尋找確定性

2月份，各類私募不同策略呈現(xiàn)顯著分化走勢。中證500和1000指增表現(xiàn)最優(yōu)，指增策略平均獲取1.5％以上超額收益。不過，主觀股票多頭策略和CTA策略整體表現(xiàn)不佳，其中，CTA策略回撤期平均已超過7個月。面對市場波動，中航證券投研團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人葛強(qiáng)認(rèn)為，面對市場波動時，投資者需要在不確定性中尋找確定性。

從大宗商品的角度來看，今年大宗商品整體價格波動是在收斂的區(qū)間，導(dǎo)致今年以來整體上表現(xiàn)不佳。傳統(tǒng)的趨勢類策略，比如CTA策略，由于整體波動率收窄，價格上也沒有明顯方向性。投資者對未來“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的擔(dān)憂，也會影響市場對大宗商品未來的期望。

鳴石基金高級副總裁、基金經(jīng)理?xiàng)顖覍Υ吮硎?，“整體來說，大宗商品在整個波動上，跟權(quán)益類市場相比是趨于低相關(guān)的情況，通過各類資產(chǎn)的配置大宗商品是可以熨平波動的，其實(shí)這是一個不錯的替補(bǔ)的選擇?！?/p>

談及CTA策略，千象資產(chǎn)呂成濤指出，“CTA是靠大宗商品價格上漲帶來收益是一個投資誤區(qū)。實(shí)際上，CTA是一個雙向的策略，賺的是波動的錢。未來，對CTA策略而言，主要關(guān)注其波動率的情況，如果波動大就會有比較好的表現(xiàn)。如果說波動率下跌，即便商品價格上漲，CTA策略依然會承受一定的壓力。”

星石投資合伙人于輝認(rèn)為，站在資產(chǎn)配置角度來看，一個要把握主線，一個要把握相對，“從主線來講，我認(rèn)為今年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)好于去年，從國內(nèi)宏觀周期來看，宏觀指標(biāo)都從底部逐漸提升。從這個環(huán)節(jié)上我們可以發(fā)現(xiàn)國內(nèi)A股市場的主要指數(shù)目前都是在位于相對歷史上的低位?！?/p>

把握相對，是指不同的資產(chǎn)和策略都有自己適合的條件和客戶，從投資角度來說，不同的客戶的相對位置也不盡相同。比如說股票和債券相比，現(xiàn)在ERP的指標(biāo)與去年相比有所降低，但是總體而言，該指標(biāo)還是在比較高的位置。在不同時期我們選擇性價比較高的資產(chǎn)，這是大類資產(chǎn)配置的一個原則。

未來大類資產(chǎn)配置走向如何？

今年以來，全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)多數(shù)不佳。權(quán)益市場方面，2023年2月底，全球股市漲跌參半，發(fā)達(dá)市場表現(xiàn)優(yōu)于新興市場。債券市場方面，歐美地區(qū)長期債券收益率多數(shù)上行，美國10年期國債收益率上行40BP至3.92％。大宗商品方面，大宗商品價格大多下跌。

在此背景下，未來大類資產(chǎn)配置走向該如何？

中航證券財富管理部機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人金巖提到，今年年初多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)企穩(wěn)向好，隨著穩(wěn)增長政策力度延伸，基本面修復(fù)，微觀流動性改善成為市場上行的基礎(chǔ)。生產(chǎn)、消費(fèi)、投資格局產(chǎn)生積極轉(zhuǎn)變，并有望帶動市場預(yù)期的轉(zhuǎn)變。我們認(rèn)為2023年將是走出谷底，重鑄信心的一年。

于輝認(rèn)為，從宏觀角度看，雖然美國的持續(xù)加息已接近尾聲，但目前仍處于資金面收縮的過程，對于海外經(jīng)濟(jì)，特別是歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的引導(dǎo)是逐步向下的，因此在外需逐步萎縮的過程中，對大宗商品的需求端是一個不利影響。不過，對國內(nèi)來說，從去年年底開始，隨著疫情開放以及地產(chǎn)周期政策調(diào)整，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面開始觸底回升。不管是強(qiáng)復(fù)蘇還是弱復(fù)蘇，目前需求整體向上。

從供給端看，于輝表示，雖然2019年開始有一個大宗商品漲價的周期，按照規(guī)律漲價會擴(kuò)產(chǎn)能，但擴(kuò)產(chǎn)能后又會過剩。國內(nèi)隨著供給面不斷穩(wěn)定，需求不斷擴(kuò)張，這對國內(nèi)大宗商品是有利的。不過有一些商品受海外需求影響比較大，今年會受到比較大的挑戰(zhàn)。

（財聯(lián)社記者 吳雨其）

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