Marathon Asset Management董事長兼首席執行官Bruce Richards表示，美國投資者應預期業績指引將大幅下降，并出現更多非投資級企業貸款違約。在通脹降溫、就業市場放松以及美聯儲鷹派立場等信號的影響下，股市一直在努力尋找方向。Richards對投資者的建議是“保持謹慎，我的朋友。最好的時機還未到來”。

Richards在接受采訪時表示，他全年都持看空觀點，但到2024年，在美聯儲遏制住通脹、市場擺脫疫情期間產生的大規模流動性泡沫后，他可能會轉為長期看多。他預計，明年通脹可能會在某個時候降至4%，但高利率可能會“比我們所有人都預期的更久一點，讓人不安地保持堅挺”。

今年以來，在美聯儲加息、能源價格飆升等多重不利因素下，強勁的業績似乎是美股上漲的“救命稻草”。但Richards預計，隨著財務狀況收緊，每股收益和市場預期將下降。他補充稱:“我預計2023年每股收益將下降5%。”這與彭博匯編的數據顯示，分析師們對2023年每股收益增長7%的預期形成了鮮明對比。一般來說，在經濟衰退期間，每股收益往往會從下降14%變為下降45%。

Marathon投資團隊對許多缺乏定價權的行業集團仍持謹慎態度。預計房屋建筑商的每股收益將下降30%，零售商的每股收益將下降20%，原因是庫存和銷售成本較高。

利率上升、通貨膨脹和供應鏈問題增加了企業償債能力的壓力。彭博社匯編的數據顯示，在連續三周萎縮之后，上周不良債務余額增加了約13億美元。Richards認為，隨著收益下降和信貸質量惡化，違約率會有所上升，Richards 稱：“明年，非投資級貸款違約率可能會從不足1%上升到4-5%以上。”

Richards預計高收益率息差將擴大，并建議將資金配置到高收益率債券和杠桿貸款市場。Richards稱：“我們青睞期限較短的固定利率或浮動利率資產，優先考慮提高質量貸款。在這種環境下，以資產質量為基礎的貸款應該表現良好。”

Richards認為，未來最大的風險之一是銀團杠桿貸款和中間市場貸款之間的裂縫。他預計，到2022年底，非投資級企業貸款的利率將高于高收益債券的固定利率票息，這將是信貸市場歷史上的首次。Richards稱，隨著信貸成本上升，許多公司將燒錢來償還債務，這可能導致"信用評級大幅下調，并選擇違約"。

他還預計，杠桿貸款的違約率將高于高收益債券。Richards稱:“高收益債券市場現在是一個信用質量更強的市場，有超過50%的債券評級為BB，而銀團貸款市場有75%的債券評級為B或更差。不良債務管理公司將再次忙碌起來。”

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