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證監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人近日稱，發(fā)揮合力，共同推動私募基金份額轉(zhuǎn)讓試點行穩(wěn)致遠。近幾年，承載私募基金份額轉(zhuǎn)讓的S基金受到多路資金的熱捧。截至8月底，預(yù)計新設(shè)S基金超過500億元。

多家機構(gòu)認為，市場長遠發(fā)展需要引入長線資金。當(dāng)前，提高市場信息透明度，對于吸引多元化機構(gòu)加入、化解資產(chǎn)定價難題、提高交易效率等有重要的意義。

私募基金份額轉(zhuǎn)讓受追捧

近日，中國證監(jiān)會市場監(jiān)管二部主任王建平在2022年全球PE論壇上表示，發(fā)揮合力，共同推動私募基金份額轉(zhuǎn)讓試點行穩(wěn)致遠。截至今年8月底，預(yù)計新設(shè)S基金超過500億元。

在私募股權(quán)市場，專注于二手基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的基金被稱為“S基金”（Secondary Fund）。囊括S基金等“二手”業(yè)務(wù)的市場則被稱為私募股權(quán)二級市場。

“最近幾天，不少頭部券商同事找我們來了解S基金。”東方證券創(chuàng)新投資董事總經(jīng)理石蘭對中國證券報記者表示。

王建平指出，份額轉(zhuǎn)讓在我國還是新生事物，行業(yè)實踐剛剛起步，份額轉(zhuǎn)讓平臺市場吸引力仍顯不足，份額估值定價還需要探索，份額轉(zhuǎn)讓尚未形成健全的生態(tài)系統(tǒng)。

“參與S基金市場后，我們發(fā)現(xiàn)信息不公開、不透明是當(dāng)前最大的問題。除了母基金背景的參與者外，希望更多的市場化機構(gòu)參與進來，只有資金方充分競爭的情況下，市場的信息才會更充分、更透明。”石蘭認為。

在部分業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前信息不公開、不透明這一問題主要體現(xiàn)在資產(chǎn)定價難、交易效率不高等方面。

首先是在資產(chǎn)定價方面。

另類資產(chǎn)投資信息服務(wù)方執(zhí)中CEO李淼表示，對于沒有母基金投資背景的金融機構(gòu)來說，資產(chǎn)判斷、份額估值的難度相對較高，行業(yè)缺乏中立獨立的業(yè)績基準和指數(shù)，不利于盤活存量資產(chǎn)。“我們目前嘗試通過構(gòu)建穿透式私募數(shù)據(jù)系統(tǒng)和估值系統(tǒng)，致力于統(tǒng)一金融機構(gòu)與私募股權(quán)機構(gòu)的話語系。”

光大永明人壽投資管理部總經(jīng)理李松濱認為，資產(chǎn)定價方面可能需要一些公信力較強的中介機構(gòu)出具估值報告，對潛在投資機構(gòu)的決策提供參考。另外，S基金的資產(chǎn)非標準化，比如分配順序、部分LP讓利、分階段計算報酬等，希望能通過結(jié)構(gòu)化梳理，全面、標準化地呈現(xiàn)各交易要素。

其次是在具體交易環(huán)節(jié)上。

“目前私募股權(quán)二級市場項目轉(zhuǎn)出方多來自國有資本。我們作為上海市國資委下屬的金融機構(gòu)，在投資私募股權(quán)基金時，需要提前備案。如果賣方、買方都是國有機構(gòu)，其交易程序如果可以適當(dāng)簡化，會提高交易效率和成功率。”石蘭說。

李松濱表示，目前份額轉(zhuǎn)讓短期間掛牌后就需要投資方?jīng)Q策，若能預(yù)留一些時間給潛在投資者做判斷決策，或者適當(dāng)組織基金管理人或轉(zhuǎn)讓方路演，交易效果或會更好。

長線資金待入局

為更好服務(wù)創(chuàng)新經(jīng)濟、實體經(jīng)濟，私募股權(quán)、創(chuàng)投基金一直期待更多長線資金的進入。S基金如今雖因較短的久期、確定的回報等特征吸引了金融機構(gòu)投資者的關(guān)注，但長遠來看，更多的長線資金將更有利于私募股權(quán)二級市場的持續(xù)健康發(fā)展。

石蘭認為，當(dāng)前S基金的管理人對DPI（投入資本分紅率）要求較高。但在私募股權(quán)二級市場這個新興市場里，如果過多的資方追求久期較短的資產(chǎn)，首先符合要求的資產(chǎn)量并不是很多，其次市場體量無法做大，不利于市場長遠發(fā)展。而且現(xiàn)在新股破發(fā)成為常態(tài)，資方如果以短久期為目標，一旦過了解禁期，殺估值的行為不可避免。因此，更多耐心資金、長線資金加入私募股權(quán)二級市場，對整個資本市場會更有益。

李淼認為，各路金融機構(gòu)的資金充足，單筆投資規(guī)模相對比較大，對于有巨大亟待盤活存量的私募股權(quán)二級市場來說是難得的資金來源。提高私募股權(quán)市場的信息標準化程度，可以一定程度上降低機構(gòu)進入的門檻。

保險資金則是長線資金的代表之一。李松濱認為，細化來看，不同屬性的資金在投資期限、投資階段、投資偏好上各有不同，需要進行適當(dāng)?shù)钠ヅ浣M合，盡量把各方面的差異化訴求都考慮進來，各掙一段的錢，各承擔(dān)一段的風(fēng)險，這樣服務(wù)創(chuàng)新經(jīng)濟、實體經(jīng)濟就能接續(xù)起來，就像跑接力賽一樣，最終完成沖刺目標。此外，一些長線資金也有內(nèi)部的年度考核壓力，打通不同的會計核算模式、優(yōu)化分配安排等，才能盡量調(diào)動長線資金的積極性。

“我們是用自有資金參與投資，沒有來自于LP端的DPI壓力。因此在進行一級投資時，還會關(guān)注企業(yè)未來在二級市場上的業(yè)績成長性，自帶一些‘長期資金’的屬性。被投企業(yè)上市后，不急于解禁就賣出，而是會更關(guān)注企業(yè)的業(yè)績成長性。如果企業(yè)足夠優(yōu)秀，我們希望一直陪伴其成長。”石蘭表示。

編輯：葉松

標簽： 新設(shè)S基金或超500億元 這類資產(chǎn)火了更多長線資金在路上