東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予順豐同城(09699)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022-24年實(shí)現(xiàn)收入104/138/180億元人民幣(下同)，同期歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為-3.96/-0.93/2.14億元。2020年以來(lái)，即時(shí)配送行業(yè)持續(xù)受益于消費(fèi)變化，該行中性預(yù)計(jì)2025年即時(shí)配送總訂單量將達(dá)774億單，較2021年有151%的上升空間。第三方服務(wù)商核心價(jià)值為中立開(kāi)放與服務(wù)能力多元化。

該行認(rèn)為，品牌力是公司即時(shí)配送業(yè)務(wù)的重要競(jìng)爭(zhēng)要素，且其重要性會(huì)隨著服務(wù)場(chǎng)景多元化和非標(biāo)化逐漸凸顯。而公司一方面在品牌力上具備先天優(yōu)勢(shì)(快遞品牌“順豐”已在客戶心中形成較深的品牌認(rèn)知)，另一方面也在磨練內(nèi)功，保障履約穩(wěn)定性，增強(qiáng)品牌力。定量來(lái)看，順豐同城騎手端數(shù)量、活躍度趨勢(shì)向好，人均訂單量的提升重要前提，對(duì)騎手群體的重視與關(guān)懷則是加分項(xiàng)。此外，草根調(diào)研結(jié)果也顯示其能夠提供穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的履約服務(wù);從用戶印象和客戶數(shù)據(jù)來(lái)看，公司已建成一定品牌優(yōu)勢(shì)，有望推動(dòng)市占率持續(xù)提升。

展望未來(lái)，場(chǎng)景多元化驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，公司盈利能力有望增強(qiáng)。(1)增長(zhǎng)：對(duì)于重要業(yè)務(wù)同城配來(lái)說(shuō)，拓展B端業(yè)務(wù)場(chǎng)景是重要驅(qū)動(dòng)力;為行業(yè)大客戶提供更多定制化解決方案也十分重要。在最后一公里業(yè)務(wù)上，與順豐速運(yùn)的合作還可進(jìn)一步深化，利用順豐控股基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)拓更多業(yè)務(wù)。(2)盈利：?jiǎn)喂P訂單成本費(fèi)用及其在服務(wù)費(fèi)中的占比逐年下降，2021年毛利已扭虧為盈。未來(lái)隨著訂單量增加、訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加技術(shù)能力提升，單均毛利有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。

標(biāo)簽： 東吳證券 順豐同城投資評(píng)級(jí) 場(chǎng)景多元化 凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)